L’économie mondiale s’adapte au choc énergétique, bien que son impact s’estompe en l’absence d’une nouvelle escalade, et la croissance réelle se maintient malgré la forte hausse du prix du pétrole. La croissance est soutenue par l’essor des investissements dans la défense, les chaînes d’approvisionnement, la transition énergétique et les infrastructures liées à l’intelligence artificielle (IA).
Cette transition vers des dépenses d’investissement plus élevées, financées en partie par des émissions d’obligations d’État, a fait passer l’économie mondiale de l’abondance d’épargne qui a caractérisé les deux dernières décennies à une rareté du capital. Cela entraîne à son tour une réduction structurelle de la pression baissière sur les rendements obligataires de référence, tout en maintenant les pressions inflationnistes.
Où est-ce que l’IA provoque le plus grand changement sur les marchés?
L’IA bouleverse les marchés en alimentant une forte hausse des investissements mondiaux, ce qui transforme le cycle économique, passant d’une ère d’épargne excédentaire à une ère de pénurie de capitaux. Ce boom des investissements – qui touche les centres de données, les semi-conducteurs, les systèmes énergétiques et les infrastructures numériques – soutient une croissance plus forte, alimente les pressions inflationnistes et maintient les taux d’intérêt structurellement élevés. Ces dynamiques, à leur tour, renforcent le leadership des marchés des actions américains et des principales économies asiatiques qui se situent au cœur de la chaîne de valeur de l’IA.
Où investir pour le reste de 2026? Nos avis clés
Revenu fixe
Des prévisions d’inflation justifiées et la baisse probable des prix du pétrole devraient soutenir cette catégorie d’actifs, tandis que les niveaux de rendement actuels protègent sensiblement les rendements totaux en cas de remontée des taux d’intérêt. Cela nous amène à adopter une surpondération sur la duration, avec toutefois une orientation tactique. Nous nous concentrons sur les titres d’entreprises de qualité «investment grade» et considérons que la dette libellée en livre sterling présente des avantages en matière de diversification. Nous privilégions également les obligations des marchés émergents (ME), à la fois en devises fortes (dans le cadre d’une allocation de base) et en monnaies locales, en raison de leurs rendements réels attrayants. Une plus forte propension au risque peut être satisfaite par l’ajout sélectif de titres de qualité via la dette subordonnée (qui comporte un risque de perte accru en raison de sa position subordonnée dans la structure capitalistique) et/ou des titres à haut rendement, qui offrent une prime de risque de crédit plus élevée.
Devises
Le dollar américain bénéficie actuellement de la demande de valeurs refuges, des prévisions de hausse des taux d’intérêt sur le marché, de l’essor des investissements dans l’IA et du statut d’exportateur net de pétrole des États-Unis. Cependant, les sorties de capitaux et une situation budgétaire insoutenable risquent de relancer la tendance baissière. L’euro pourrait tirer son épingle du jeu à plus long terme malgré les vents contraires liés à l’énergie et à la croissance en Europe. Nous privilégions également le dollar australien et la couronne norvégienne en raison de leurs rendements, du soutien des matières premières et des politiques monétaires plus restrictives des deux banques centrales. La livre sterling offre également un rendement intéressant, mais les risques budgétaires et l’incertitude politique pèsent sur le sentiment des investisseurs. En ce qui concerne les ME, les monnaies d’Amérique latine offrent un portage attrayant, malgré la persistance de risques budgétaires.
Actions
Nous adoptons une position mondiale constructive sur les actions. Les bénéfices élevés et la dynamique de l’IA favorisent les actions américaines, tandis que l’Asie (surtout la Chine et le Japon) fait partie intégrante de la chaîne de valeur de l’IA. L’Inde reste attrayante grâce à son potentiel de croissance à long terme, tandis que Singapour et la Suisse se caractérisent par leur solidité défensive. Nous préférons désormais l’Espagne et l’Italie à l’Allemagne et la France, en raison de leur exposition aux banques et à l’électrification des services aux collectivités. D’un point de vue sectoriel, les communications allient une croissance portée par l’IA à des flux de trésorerie résistants, et certains titres de la finance et de la santé nous semblent également intéressants. En matière de placements thématiques, nous privilégions les secteurs profitant de l’accroissement des dépenses d’équipement, notamment les énergies propres et les infrastructures traditionnelles.
Métaux précieux
Nous avons une préférence pour l’or, qui continue de bénéficier de la demande structurelle des banques centrales et des achats de valeurs refuges. L’argent, en revanche, est fortement valorisé après sa hausse sur deux ans, ce qui incite à la prudence.
Investissements alternatifs
Les marchés privés ralentissent dans un contexte de hausse des taux d’intérêt et de valorisations incertaines. La sélection des gestionnaires reste donc cruciale. Dans le domaine du capital-investissement, nous privilégions les gestionnaires qui démontrent une forte capacité d’exécution et de création de valeur opérationnelle. La dette privée, en particulier les prêts directs européens, reste intéressante pour son rendement, son effet diversificateur et son exposition aux taux variables. Le segment des infrastructures peut offrir une certaine résilience et des flux de trésorerie liés à l’inflation, favorisé par des tendances structurelles allant de l’IA à l’énergie propre. Concernant les fonds spéculatifs, les stratégies multiples et à faible volatilité peuvent contribuer à préserver le capital et offrir de la diversification.
Questions fréquemment posées
Quelle sera l’influence du prix du pétrole sur l’inflation et les taux d’intérêt?
Les fluctuations des cours du pétrole continuent d’influencer l’inflation et incitent les banques centrales à la vigilance, mais elles représentent une menace moins marquée pour la croissance que par le passé. Cela se reflète par une moindre dépendance de l’économie mondiale sur le pétrole, celle-ci s’appuyant toujours plus sur l’électrification et l’accroissement de l’efficacité. Il faudrait que les prix augmentent encore considérablement pour plomber l’activité économique. En résumé, l’enchérissement du pétrole a peut-être remis en cause les prévisions de réduction des taux d’intérêt. Cependant, il est peu probable qu’il déclenche une récession – à moins d’une crise pétrolière de grande ampleur, ce qui n’est pas notre scénario de base.
Le scénario d’une dépréciation du dollar américain est-il toujours d’actualité? Qu’est-ce qui pourrait le déclencher?
Nous ne voyons pas de stratégie américaine délibérée visant à dévaloriser le billet vert. Au contraire, le gouvernement a intérêt à préserver son statut de monnaie de réserve. En outre, la hausse des cours du pétrole suite au déclenchement de la guerre en Iran profite au dollar, les États-Unis étant passés du statut d’importateur net à celui d’exportateur net d’énergie. Selon nous, il est plus probable que le dollar s’affaiblisse progressivement en raison des déséquilibres structurels et de la diversification vers d’autres monnaies.
Quelles sont les perspectives pour d’autres devises clés (yen japonais, yuan, franc suisse)?
La lente normalisation des taux de la Banque du Japon n’offre qu’un potentiel de hausse modéré pour le yen japonais, mais les autorités sont prêtes à agir résolument contre toute nouvelle dépréciation. Le yuan, pour sa part, est sous-évalué et sert de socle régional, la Banque populaire de Chine gérant le rythme de l’appréciation. Enfin, le franc suisse reste fort, mais est freiné par les interventions de la Banque nationale suisse.
Le «supercycle» des matières premières est-il toujours intact?
Les matières premières font face à un superchoc plutôt qu’à un supercycle; en effet, on ne constate guère de contraintes durables sur l’offre, de vigueur de la demande ni de pressions généralisées sur les coûts. Fait remarquable, le secteur de l’énergie a démontré une grande capacité d’innovation face au choc de la guerre en Iran. Néanmoins, les chocs externes périodiques et les cycles conjoncturels devraient attiser la volatilité de cette catégorie d’actifs.
Compte tenu de la faible performance de l’or en tant que valeur refuge dans le sillage des récentes tensions géopolitiques, est-il encore judicieux d’investir dans les métaux précieux?
Parmi les métaux précieux, l’or est à l’honneur. Cela peut sembler contre-intuitif, mais le prix de l’or chute souvent lorsque le dollar américain se renforce en présence de chocs géopolitiques. La guerre en Iran ne fait pas exception à la règle, d’autant plus que l’or était devenu très prisé. À plus long terme, les fondamentaux de l’or restent favorables.