Économie mondiale: Perspectives plus favorables, risque de récession en baisse

La croissance économique continue d’être soutenue par le cycle d’investissement dans l’IA, la résilience des dépenses des entreprises et des conditions financières favorables. Initialement concentrés aux États-Unis, ces facteurs soutiennent désormais la croissance à l’échelle mondiale. Les données relatives au climat des affaires en Europe, qui accusaient jusqu’à présent un retard par rapport aux États-Unis et au Japon, ont réservé une bonne surprise et sont désormais en train de combler cet écart. L’atténuation des risques inflationnistes et les perspectives de production plus favorables dissipent les craintes de stagflation de début 2026.

La Chine a entamé le second semestre dans une situation moins favorable, avec une économie de plus en plus divisée. La demande liée à l’IA soutient l’industrie manufacturière à forte intensité technologique et les exportations, tandis que l’économie nationale dans son ensemble reste atone. Les décideurs politiques semblent prêts à accepter une croissance plus modérée pour privilégier l’autonomie technologique.

Les principaux risques pesant sur l’économie mondiale sont une erreur de politique, un ralentissement brutal des dépenses en IA et un choc géopolitique majeur. Toutefois, le risque de récession semble relativement faible et lointain.

Taux d’intérêt et inflation: Élevés mais stables

Par rapport à la décennie qui a précédé la pandémie de Covid-19, l’inflation et les taux d’intérêt devraient se stabiliser à des niveaux plus élevés. Des facteurs tels que la relocalisation, les dépenses de défense et la fragmentation géopolitique exercent une pression à la hausse supplémentaire sur les prix. Toutefois, les gains de productivité générés par l’IA pourraient, à terme, jouer un rôle important pour compenser cette pression. Par conséquent, plutôt qu’un retour à une inflation extrêmement faible, nous prévoyons à l’avenir des niveaux d’inflation et de taux d’intérêt légèrement plus élevés, mais plus stables.

En septembre, la Réserve fédérale américaine (Fed), la Banque centrale européenne (BCE) et la Banque du Japon (BoJ) ont relevé leurs taux directeurs dans un contexte inflationniste difficile. Nous anticipons une nouvelle hausse des taux par la Fed lors de sa prochaine réunion en octobre, suivie d’une baisse des taux à partir de la mi-2027.

En Europe, ni la BCE ni la banque nationale suisse (BNS) ne devraient modifier leurs taux directeurs. Par ailleurs, une croissance solide et une politique budgétaire favorable devraient permettre à la BoJ de relever encore ses taux.

Comment investir pour le reste de 2026? Cinq recommandations clés pour les investisseurs

1. Devises: Vers un dollar américain plus faible

Dans cet environnement, la perte d’avantage du dollar en matière de taux de change devrait soutenir la paire de devises EUR/USD. Le dollar australien et la couronne norvégienne restent les devises offrant les rendements les plus élevés parmi les marchés développés, ce qui plaide en faveur d’une perspective haussière, tandis que la politique de taux zéro de la BNS accentue le désavantage en matière de taux, permettant ainsi à cette faiblesse de perdurer. Sur les marchés émergents, les devises d’Amérique latine restent les champions du portage.

2. Actions: Nouvel élargissement

Les rendements des actions ont commencé à se diversifier après un premier semestre 2026 marqué par une concentration inhabituelle. L’élargissement des bénéfices soutient cette tendance, renforçant l’intérêt d’une diversification au-delà de l’IA tout en confortant notre position constructive à l’égard des actions à l’approche de la fin de l’année. En Europe, nous privilégions les secteurs cycliques exposés à une hausse des dépenses d’investissement, le secteur financier en raison de la forte dynamique de ses bénéfices, ainsi que la Suisse pour ses avantages en matière de diversification. Dans le secteur des technologies de l’information, nous restons constructifs sur la tendance structurelle liée à l’IA et privilégions les semi-conducteurs ainsi que certains éditeurs de logiciels plutôt que le matériel informatique.

Enfin, nous continuons de surpondérer les marchés émergents, avec une approche sélective vis-à-vis de l’Asie. Nous apprécions le Japon pour son leadership en matière d’IA et ses réformes d’entreprise, ainsi que Singapour pour son caractère défensif et ses initiatives de réforme; nous voyons un potentiel à long terme en Chine, en raison des opportunités sous-exploitées dans le domaine de l’IA, et en Inde, grâce à la résilience de son économie nationale.

3. Revenu fixe: Rendements plus élevés, meilleures opportunités

Les rendements réels attrayants continuent de soutenir les obligations en tant que pilier central des portefeuilles jusqu’à la fin de l’année. Nous privilégions l’exposition à la duration par le biais d’obligations d’entreprises de qualité «investment grade» sur le segment 5–10 ans, tout en restant disciplinés en matière de risque de crédit. Les titres du Trésor américain indexés sur l’inflation (TIPS) restent un complément utile si l’inflation s’avère plus tenace que prévu.

La dette des marchés émergents reste un placement privilégié, car elle offre des revenus attrayants et des avantages en matière de diversification. Les émissions de dette liées à l’IA par les hyperscalers créent des opportunités plutôt qu’une menace pour les écarts de crédit.

4. Métaux précieux: Un soutien structurel

L’or reste un élément important de diversification au sein des portefeuilles. La demande des banques centrales continue d’apporter un solide soutien structurel, tandis que les incertitudes géopolitiques et les niveaux élevés de dette publique restent également favorables à cette catégorie d’actifs. Même si les cours pourraient rester volatils à court terme, nous maintenons notre position constructive vis-à-vis de l’or. En revanche, l’argent subit encore les conséquences d’une frénésie spéculative et devrait faire face à un ralentissement de la demande industrielle.

5. Investissements alternatifs: De l’alpha grâce à l’excellence de l’exécution

Les marchés privés sont confrontés au défi de la hausse des taux, ce qui rend crucial le choix des gestionnaires. Nous privilégions le capital-investissement générateur de valeur, les prêts directs en Europe, les infrastructures liées à la croissance structurelle et à la résistance à l’inflation, ainsi que les fonds spéculatifs multi-stratégies à faible volatilité qui renforcent la diversification dans un contexte de dispersion et de volatilité croissantes des marchés.

Questions clés

À quoi faut-il s’attendre de la nouvelle direction de la Fed?

Le principal changement devrait concerner son style de communication. La Fed semble privilégier une communication moins prospective et laisser les marchés réagir plus directement aux données économiques publiées. De ce fait, les investisseurs devront peut-être s’habituer à une volatilité accrue autour des chiffres de l’inflation et de l’emploi, tandis que le seuil d’intervention de la Fed («Fed put»), c’est-à-dire son soutien des marchés en cas de repli, demeure élevé.

Comment les investisseurs doivent-ils positionner leurs portefeuilles dans un contexte de fragmentation géopolitique et d’incertitude commerciale?

Plutôt que de tenter de prédire chaque événement géopolitique, les investisseurs devraient se concentrer sur les bénéficiaires à long terme de ce contexte. Des secteurs comme l’IA, les infrastructures, la cybersécurité, la santé et la finance restent prometteurs. Nous pensons également que la diversification géographique demeure essentielle, notamment au Japon, dans d’autres régions d’Asie et sur certains marchés européens.