Seguimos manteniendo una visión constructiva respecto a la renta variable de cara a finales de 2026, una perspectiva que, hasta la fecha, se ha visto muy respaldada por la mejora generalizada de los beneficios. En EE. UU. se espera que la empresa mediana del S&P 500 registre un crecimiento de las ganancias de alrededor del 16% en 2026, mientras que Europa ha experimentado su ciclo de revisión al alza de los beneficios más amplio de los últimos tres años.
¿Podrán los beneficios seguir justificando las valoraciones actuales o son los mercados cada vez más vulnerables a una corrección?
Hasta ahora, los beneficios han seguido justificando las valoraciones, ya que se han mantenido excepcionalmente sólidos, sobre todo en EE. UU., mientras que en Europa se está viviendo uno de los ciclos de revisión al alza más fuertes de los últimos años. No obstante, el mercado depende cada vez más del crecimiento de los beneficios impulsado por la inteligencia artificial. Esto significa que las valoraciones siguen siendo razonables, pero que el margen de error es más reducido que hace un año, lo que hace que los mercados sean más susceptibles a la volatilidad y a las correcciones periódicas. Creemos que este año las turbulencias estacionales del mercado bursátil, que suelen producirse entre septiembre y finales de octubre, antes de las elecciones de mitad de legislatura en EE. UU., deberían considerarse una oportunidad de compra más que un motivo para retirarse del mercado.
Dónde encontrar oportunidades de inversión en renta variable para lo que queda de año
IA: El gasto sigue impulsando el ciclo, pero el crecimiento se está generalizando
Desde julio, el liderazgo del mercado se ha ampliado claramente más allá de la IA, pero nuestros estrategas bursátiles siguen mostrándose optimistas respecto al tema estructural de la IA. Dentro de este segmento, dan preferencia a los semiconductores y a determinadas empresas de software frente al hardware, cuyo crecimiento se está ralentizando y cuyos costos de memoria son más elevados.
Sector de las comunicaciones: Cosechando los frutos de la IA
En mayo, nuestros analistas elevaron la recomendación del sector de las comunicaciones a «Sobreponderado». Es importante destacar que el sector es muy heterogéneo y que hay subgrupos muy diferentes que determinan su rendimiento: las plataformas de publicidad digital y en Internet, por un lado, y los proveedores tradicionales de servicios de telecomunicaciones, por otro. Esta combinación ofrece a los inversionistas exposición tanto a características de crecimiento estructural como de renta defensiva, con valoraciones que siguen siendo razonables. Algunas de las grandes empresas de hiperescala pertenecen a este sector y estamos adoptando una postura cada vez más favorable hacia ellas. La aceleración de la monetización de la IA está impulsando el crecimiento de los ingresos, las valoraciones se han vuelto más atractivas y una eventual moderación del crecimiento del gasto de capital podría mejorar las perspectivas de flujo de efectivo libre tras alcanzar un mínimo en 2027.
Biotecnología y tecnología médica: Empresas destacadas del sector sanitario
El sector sanitario ofrece a los inversionistas oportunidades para diversificar más allá de la IA. Nos decantamos por la biotecnología y la tecnología médica (MedTech), sectores en los que las perspectivas de innovación y los perfiles de margen parecen ser más sólidos. Muchas de las empresas de estos subsectores también forman parte de nuestro tema «Genómica de nueva generación», respecto al cual nuestros analistas mantienen una postura constructiva, ya que prevén que los avances en este ámbito sigan siendo un motor clave de la medicina de precisión. Dado que las grandes empresas farmacéuticas se enfrentan a una importante expiración masiva de patentes, la demanda de nuevos activos clínicos y de innovación sigue siendo sólida. La oferta de medicamentos de precisión sigue ampliándose, y los sistemas sanitarios están adoptando cada vez más enfoques personalizados en la atención sanitaria. Por ello, nuestros analistas consideran que el sector sanitario impulsado por la innovación sigue siendo una oportunidad de inversión atractiva a largo plazo.
Europa: Una perspectiva más constructiva para la renta variable
Dado que las revisiones al alza de los beneficios se están extendiendo a todos los sectores y que los nuevos pedidos en el sector manufacturero vuelven a crecer, el panorama se presenta favorable para la renta variable europea. A esto se suma un contexto macroeconómico cada vez más favorable y un crecimiento interno sólido. El sector bancario europeo sigue siendo uno de los preferidos, y nuestros analistas mantienen su recomendación de «Sobreponderado» gracias al sólido impulso de los beneficios, la expansión del margen de interés neto y la calidad crediticia resistente. El sector también ofrece a los accionistas una rentabilidad de alrededor del 7% a través de dividendos y recompras de acciones.
Actualmente también nos decantamos por determinadas empresas cíclicas que podrían beneficiarse de un aumento de la actividad inversora, empresas que generan una parte significativa de sus ingresos en Europa y oportunidades de recuperación específicas de determinadas acciones. Las empresas que presentan estas características destacan especialmente en los sectores de los proveedores de la automoción, la construcción, los materiales y los productos químicos.
A nivel de índice, seguimos dando preferencia a países periféricos como Italia y España, que han obtenido mejores resultados que los mercados centrales desde que nuestros analistas elevaron su recomendación a «Sobreponderado» en mayo. Suiza sigue siendo una inversión clave en las carteras de renta variable global, y mantenemos una visión positiva del mercado suizo, dadas sus valoraciones relativas, que se sitúan en mínimos casi históricos, y sus atractivos beneficios de diversificación.
Asia: Sigue siendo un punto de interés y, además, alberga nuestros mercados emergentes preferidos
Japón es considerado uno de los principales beneficiarios de la aceleración de la inversión en IA, con unos beneficios cada vez mayores gracias al aumento de los salarios, la expansión fiscal y las reformas empresariales. Singapur no solo ofrece una exposición defensiva —lo que atenúa la volatilidad relacionada con la inteligencia artificial—, sino que además se beneficia de una moneda fuerte y de un crecimiento económico sólido. Vemos potencial a largo plazo tanto en China como en la India. En China, nos centramos en sectores con un fuerte crecimiento estructural; nuestra mayor confianza recae en el ecosistema nacional de la inteligencia artificial, dando prioridad tanto a las empresas que se benefician de la localización tecnológica como a las del sector de los semiconductores, con oportunidades adicionales en el ámbito de la biotecnología. En lo que respecta a la India, nuestros analistas mantienen una visión positiva sobre la resiliencia interna del país, dada la solidez del crecimiento de los ingresos y la mejora de las entradas de inversión extranjera. Por último, esperamos que el rendimiento del mercado se extienda más allá de los mercados de Corea del Sur y Taiwán, con un fuerte peso del sector tecnológico, lo que generará oportunidades en una gama más amplia de sectores y empresas asiáticas.
Preguntas frecuentes
El mercado parece estar penalizando tanto a las empresas que invierten poco en IA como a las que invierten en exceso en ella. ¿Qué diferencia a los probables ganadores de los perdedores?
El mercado se centra cada vez más en la monetización que en la inversión. Las empresas ganadoras serán aquellas que consigan convertir la inversión en inteligencia artificial en un aumento de los ingresos, una mayor productividad y unos beneficios más sólidos. La escala, los datos propios y las relaciones con los clientes se están convirtiendo en ventajas competitivas clave. Por otro lado, es probable que las empresas que invierten agresivamente sin una vía clara hacia la rentabilidad enfrenten un mayor escrutinio por parte de los inversionistas. Es probable que la siguiente etapa de la historia de la IA no se centre tanto en quién gasta más, sino en quién saca mayor partido económico de ella.
¿Podrán las ambiciones de China en materia de innovación e inteligencia artificial reavivar el interés de los inversionistas? ¿Y dónde se encuentran las mejores oportunidades de inversión?
A pesar de los retos actuales en el sector inmobiliario y el consumo interno, el ecosistema de innovación de China sigue evolucionando rápidamente. Vemos oportunidades, sobre todo, en las empresas líderes nacionales en inteligencia artificial, las plataformas de software, las empresas relacionadas con los semiconductores y las que se benefician de la localización tecnológica. Tras la reciente corrección, las valoraciones se han vuelto más atractivas y los inversionistas tienen la oportunidad de invertir en las empresas líderes en tecnología de última generación de China, en lugar de en los sectores de la economía tradicional.