歐洲能否應對借貸成本上升和政治不確定性？

經濟日程較為清淡，但市場仍有不少看點。9月加息的餘波仍在影響債市投資者，如今歐洲和美國、日本一樣，都已切身感受到，收益率攀升很快將會演變為政治事件。

法國顯然是目前壓力最集中的市場，其預算進程正受到密切關注，而西班牙的選舉也增添了新的政治變數。目前，這展示著政治層面的挑戰，而非央行的問題。如果市場壓力進一步加劇，歐洲央行可能會出手干預，但當前債券市場的狀況仍遠未達到可能需要其採取行動的程度。相反，各國央行目前的重點是向投資者傳遞訊號，即利率可能會保持穩定，而非進一步上調。美聯儲（US Federal Reserve）官員近期的言論以及較為疲軟的美國就業數據都支持這一觀點。不過，考慮到通脹壓力和油價上漲，政策制定者目前還不太可能宣布抗擊通脹已經取得勝利。

因此，本週市場可能更多是在尋找底部支撐，而不是追逐新的趨勢。除美國少數表現亮眼的人工智能相關股票外，許多資產的倉位已經較為極端，並呈現超賣狀態。如果債券收益率企穩，同時政治層面不再出現新的意外事件，本月稍後市場便可能迎來反彈機會。

法國面臨的財政挑戰正如何影響著歐洲市場？

未來數月，法國債券可能仍將維持波動。投資者將聚焦擬議預算案及其面臨的政治審查。而市場就即將到來的總統選舉，將繼續重點關注政府支出和公共財政方面的預期。

在此背景下，我們繼續偏好歐元投資級公司債，該類債券受法國財政不確定性的影響應較小。另外，雖然歐元區外圍國家政府債券目前也受到法國的波及，我們仍認為該板塊具備投資價值。

本輪市場走弱起初主要局限於法國政府債券。但最近，負面影響已蔓延至其他資產，包括財政狀況較弱的主權債、歐洲銀行以及歐元。若出現更多風險蔓延跡象，將引發歐洲央行關注：單純局限於法國的波動應不會觸發回應，但大範圍金融市場外溢可能促使歐洲央行弱化鷹派傾向。

因此我們仍認為，如果市場壓力加劇且蔓延至法國主權債之外，歐洲央行仍會堅定提供後備支持以降低出現市場嚴重動盪的風險。

投資者是否應看好美股或新興市場貨幣，而非歐洲市場？

上週，我們將歐元兌美元的觀點下調至「中性」。我們長期秉持這樣一種觀點：股票牛市會同時體現在股市與匯市表現上，因為牛市會帶動市場對一國各類資產的廣泛需求。歐元的回調有演變為熊市的風險，尤其是如果歐元兌美元匯率跌破1.08。儘管如此，外匯市場中更重要的趨勢是新興市場貨幣的持續跑贏。因此，我們建議投資者繼續做多墨西哥比索和巴西雷亞爾兌歐元。

歐洲股市可能重新開始跑輸全球股市，我們將其評級定為「減持」。然而，過去十年，歐洲股票僅跑輸全球股票可歸因於美國資訊科技股的大幅走強及其在指數中的高權重。

因此，以指數為基準的投資者應繼續增持美國股票，特別是科技板塊。然而，考慮個股的投資者可在美國資訊科技板塊以外發掘投資機遇，例如歐洲或亞洲的銀行股可能提供更具吸引力的價值與潛在回報。