欧洲能否应对借贷成本上升和政治不确定性？

经济日程较为清淡，但市场仍有不少看点。9月加息的余波仍在影响债市投资者，如今欧洲和美国、日本一样，都已切身感受到，收益率攀升很快将会演变为政治事件。

法国显然是目前压力最集中的市场，其预算进程正受到密切关注，而西班牙的选举也增添了新的政治变数。目前，这展示着政治层面的挑战，而非央行的问题。如果市场压力进一步加剧，欧洲央行可能会出手干预，但当前债券市场的状况仍远未达到可能需要其采取行动的程度。相反，各国央行目前的重点是向投资者传递信号，即利率可能会保持稳定，而非进一步上调。美联储官员近期的言论以及较为疲软的美国就业数据都支持这一观点。不过，考虑到通胀压力和油价上涨，政策制定者目前还不太可能宣布抗击通胀已经取得胜利。

因此，本周市场可能更多是在寻找底部支撑，而不是追逐新的趋势。除美国少数表现亮眼的人工智能相关股票外，许多资产的仓位已经较为极端，并呈现超卖状态。如果债券收益率企稳，同时政治层面不再出现新的意外事件，本月稍后市场便可能迎来反弹机会。

法国面临的财政挑战正如何影响着欧洲市场？

未来数月，法国债券可能仍将维持波动。投资者将聚焦拟议预算案及其面临的政治审查。而市场就即将到来的总统选举，将继续重点关注政府支出和公共财政方面的预期。

在此背景下，我们继续偏好欧元投资级公司债，该类债券受法国财政不确定性的影响应较小。另外，虽然欧元区外围国家政府债券目前也受到法国的波及，我们仍认为该板块具备投资价值。

本轮市场走弱起初主要局限于法国政府债券。但最近，负面影响已蔓延至其他资产，包括财政状况较弱的主权债、欧洲银行以及欧元。若出现更多风险蔓延迹象，将引发欧洲央行关注：单纯局限于法国的波动应不会触发回应，但大范围金融市场外溢可能促使欧洲央行弱化鹰派倾向。

因此我们仍认为，如果市场压力加剧且蔓延至法国主权债之外，欧洲央行仍会坚定提供后备支持以降低出现市场严重动荡的风险。

投资者是否应看好美股或新兴市场货币，而非欧洲市场？

上周，我们将欧元兑美元的观点下调至“中性”。我们长期秉持这样一种观点：股票牛市会同时体现在股市与汇市表现上，因为牛市会带动市场对一国各类资产的广泛需求。欧元的回调有演变为熊市的风险，尤其是如果欧元兑美元汇率跌破1.08。尽管如此，外汇市场中更重要的趋势是新兴市场货币的持续跑赢。因此，我们建议投资者继续做多墨西哥比索和巴西雷亚尔兑欧元。

欧洲股市可能重新开始跑输全球股市，我们将其评级定为“减持”。然而，过去十年，欧洲股票仅跑输全球股票可归因于美国信息技术股的大幅走强及其在指数中的高权重。

因此，以指数为基准的投资者应继续增持美国股票，特别是科技板块。然而，考虑个股的投资者可在美国信息技术板块以外发掘投资机遇，例如欧洲或亚洲的银行股可能提供更具吸引力的价值与潜在回报。