我们对2026年底前的股市仍持乐观看法，支撑这一观点的主要原因是盈利广度持续改善。在美国，标普500指数成分股公司的盈利增速中位数预计在2026年将达到约16%，而欧洲则经历了三年来最广泛的盈利上调周期。
盈利能否继续支撑当前估值，抑或市场正在变得脆弱，回调风险上升？
到目前为止，盈利水平仍在继续支持估值合理性，盈利表现仍异常强劲，尤其是在美国，而欧洲则正经历多年来最强劲的上调周期之一。尽管如此，市场对人工智能驱动的盈利增长依赖度不断提升。这意味着估值虽仍具备支撑，但容错空间相较于一年前已有所收窄，使得市场更容易受到阶段性波动及回调的影响。我们认为，今年的股市季节性震荡—通常出现于美国中期选举前的9月至10月底 — 应被视为买入机会，而非撤离的理由。
发掘年底前的潜在投资机遇
人工智能：支出仍是周期驱动力，但增长广度正在扩大
7月以来，市场领涨板块已明显扩散至人工智能以外领域，但我们的股票策略分析师仍对人工智能结构性主题保持乐观。在该板块内部，相较于硬件公司，他们更看好半导体及精选软件公司。硬件行业面临增长放缓、内存成本上涨的压力。
通信行业：同样收获人工智能红利
我们的分析师已于今年5月将通信行业的评级上调至“增持”。值得注意的是，通信行业内部分化显著，由两个截然不同的子板块驱动行情：一个是互联网与数字广告平台，另一个是传统电信服务商。这种组合结构，使投资者可以同时布局结构性增长与防御性收益，且估值仍处于合理区间。部分超大规模云服务商也归属于通信行业，我们对这类公司的观点也趋于乐观。人工智能商业化变现加速支撑营收增长，估值已变得更具吸引力，同时资本支出增速最终也将放缓，从而推动自由现金流在2027年触底之后，前景进一步改善。
生物科技与医疗技术：在医疗保健行业中表现突出
医疗保健行业为投资者提供人工智能以外的多元化配置机会。我们看好生物科技及医疗技术板块，这两个子板块的创新管线与利润率水平最为强劲。其中许多公司也被纳入“新世纪思维基因组学”主题范畴，我们的分析师对该主题维持乐观立场，预计相关技术进展将持续成为精准医疗的关键驱动因素。大型制药公司面临大规模专利悬崖，市场对于新临床资产与创新药的需求保持旺盛。精准药物管线持续扩张，医疗系统也越来越多地采用个性化诊疗方案。因此我们的分析师认为，创新驱动的医疗保健行业仍是具备吸引力的长期投资机会。
欧洲：股票前景更加乐观
随着企业盈利上调范围持续扩大，制造业新订单重回扩张区间，欧洲股市前景向好。叠加宏观环境改善、内部经济具备韧性，也为欧洲股市提供支撑。欧洲银行业仍是首选行业，我们的分析师对其维持“增持”评级，该行业主要受益于强劲的盈利动能、净息差扩张以及稳健的信贷质量。此外，该行业还通过股息与股票回购，提供约7%的股东回报。
我们目前还看好有望受益于投资活动回暖的精选周期性公司、营收主要来源于欧洲的公司，以及个股层面的复苏机会。具备上述特征的公司在汽车供应商、建筑、物料及化工行业尤为集中。
在指数层面，我们维持对意大利、西班牙等欧洲外围国家的偏好。自分析师在5月将其评级上调至“增持”以来，该市场持续跑赢核心市场。瑞士仍是全球股票投资组合中的核心配置，当前瑞士市场相对估值接近历史低位，且具备有吸引力的多元化配置价值，因此我们维持乐观观点。
亚洲市场：仍是关注焦点，也是我们的首选新兴市场
日本被视为人工智能投资加速的主要受益者，在薪资上涨、财政扩张以及企业改革的推动下，市场回报广度日益扩大。新加坡不仅提供防御属性，可缓冲人工智能相关波动，还受益于强势货币与稳健的经济增长。我们看好中国与印度的长期潜力。中国方面，我们重点关注具备强劲结构性增长的领域，确信度最高的领域是本土人工智能产业生态，看好技术本土化受益者与半导体公司，生物科技领域亦存在额外机会。印度方面，鉴于其营收增长强劲、外资流入持续改善，国内经济具备韧性，我们的分析师对其维持乐观观点。最后，我们预计市场行情将从韩国与台湾等科技权重较高的市场向外扩散，在更广泛的亚洲行业与公司中创造投资机会。
关键问题解答
市场似乎既在惩罚人工智能投资不足的公司，也在惩罚过度投资的公司。那么，潜在赢家与输家的区别在哪里？
市场关注点正逐步转向商业化变现能力，而非投资规模。优胜企业将是那些能够将人工智能投入转化为营收增长、生产率提升以及盈利改善的企业。规模、专有数据及客户关系正成为核心竞争优势。与之相对，那些大举投入人工智能却缺乏清晰回报路径的企业，或将面临投资者越来越严格的审视。人工智能行情的下一阶段不再是比拼谁投入最多，而是谁能最有效地将人工智能变现。
中国的创新与人工智能雄心能否重燃投资者兴趣，以及最佳投资机会在哪里？
尽管房地产与国内消费仍面临挑战，但中国的创新产业生态持续快速发展。我们尤其看好本土人工智能龙头、软件平台、半导体相关企业以及技术本土化受益企业。经过近期的回调，估值已变得更具吸引力，投资者有机会布局中国的新一代科技领先企业，这不包括传统经济板块。