历史表明，过度集中于趋势性板块会增加投资组合的风险。当前，信息技术股主导着美国公开市场，其中“七巨头”（Magnificent 7）在标普500指数中的占比已接近三分之一。这凸显了在不同行业与不同资产类别间进行多元化配置的重要性。私募市场提供与公开市场相关性较低的行业敞口，从而降低了单一主题回撤的风险。机构资金的配置比例稳步增长，这反映出私募市场有能力提升组合多元化、降低波动性，并提供与传统市场相关性较低的回报。

我们在公开市场之外进行分散投资的首选资产类别

1. 私募股权：即将迎来新的增长动能

公开股票市场经历了一段强劲表现期，但私募股权的回报尚未完全跟上。这为寻求投资非上市成长型企业并参与其运营价值创造的投资者创造了极具吸引力的机会。企业融资也已逐渐从传统银行渠道转向，这进一步巩固了私募市场的战略相关性。

融资环境的改善与利率正常化已重新引燃交易活动，更大规模的交易彰显出对市场韧性的信心。行业情绪也显示退出活动有望增加，从而强化了市场前景的乐观基调。

私募股权策略专为“耐心资本”（patient capital）而设计，因此最适合具有长期投资目标的投资者。随着市场的发展，不同管理公司之间的业绩分化可能加剧，因此严格的尽职调查至关重要。

2. 私募信贷：引人瞩目的替代选择

私募信贷涵盖广泛的贷款策略，但我们的关注焦点是由保荐人支持的优先担保直接贷款，涉及向被私募股权保荐人收购的盈利且持续增长的公司提供贷款。规模、资源网络和承销纪律将成为区分领先者与落后者的关键。我们认为，欧洲直接贷款等特定细分市场蕴藏颇具吸引力的机遇。

3. 对冲基金：提升投资组合韧性

对冲基金仍是提升投资组合韧性的重要工具。市场中性策略（通常被称为“绝对收益策略”），旨在实现与传统市场相关性较低的正回报。通过控制波动性和限制回撤，这些策略有助于提高风险调整后回报，发挥复利效应，并在不同市场周期中实现资本保值。

4. 私募基础设施：推动长期的稳定性

私募基础设施能作为对冲基金的补充，提供可预测的现金流，投资于数字互联及可再生能源等长期结构性增长驱动因素。这两类资产都强调一个要点：构建多元化另类资产配置至关重要，它能抵御不断变化的宏观经济环境，并长期保持稳定性。

构建稳健的另类投资配置

策略性资产配置仍是长期投资组合成功的基石。投资者应以严谨的节奏进行配置，并注意流动性约束与锁定期。尽管另类投资前景乐观，但成功与否取决于能否选择一流的管理公司、保持策略多元化以及使投资与长期目标保持一致。

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常见问题

2026年，我该如何在公开市场以外实现多元化投资？ 

配置私募股权以获取增长，配置欧洲私募信贷以获取收益，配置对冲基金和/或私募基础设施以获取低波动与非相关回报的回报。

私募债务，特别是直接贷款，会引发系统性风险吗？

随着银行面临日益严格的监管，直接贷款业务迅速增长，这引发了人们对系统性风险的疑问。目前看来，风险似乎可控，因为直接贷款基金主要由股权融资，基金层面的杠杆率仍然可控，且当前该行业的损失率低于1%。银行确实会为部分基金层面的杠杆提供融资，但与其传统贷款业务相比，这部分业务的风险敞口有限。

系统性风险通常与那些相互关联、持有大量零售存款并能将危机传导至整个金融体系的大型银行相关。直接贷款并不存在这些特征，它涉及的是由专业和成熟投资者支持的独立投资基金，而非零售客户。此外，直接贷款基金通常为杠杆收购（leveraged buyouts）组合提供优先担保债务，这种模式除个别案例外，长期以来已被证明具有韧性。

真正的不确定性在于该行业在持续扩张的过程中，将如何承受压力时期的考验。对投资者而言，关键并非回避该领域，而是选择那些跨越周期实现稳定往绩、拥有严谨的信贷流程以及多元化投资组合的管理公司，随着市场日趋成熟，这一点至关重要。

在派息减少的情况下，私募股权还值得投资吗？

近年来，习惯于从私募股权（特别是杠杆收购）退出中获得稳定现金流的投资者面临了挑战。2019年至2023年间，杠杆收购的派息落后于被召缴的资金（capital calls)，逆转了2011年至2018年间的正收益局面。这一转变主要是利率飙升和市场波动加剧的结果。受其影响，在由低利率和乐观投资情绪推动的疫后繁荣期过后，退出活动有所放缓。

如今，情况正在好转。利率趋于宽松，首次公开募股（IPO）的窗口正在重启，杠杆收购的派息自2024年以来已转正。与此同时，管理公司已将大量资金部署到市场错位所创造的机遇中，为未来的收益做好了准备。

总之，私募股权对长期投资者仍具有吸引力。随着杠杆收购行业进一步成熟以及募资最终趋于平稳，派息有望持续超过召缴资金。目前，耐心和对优秀管理公司的信心仍是关键。