Forte apoio político
A China não foi pioneira nas energias renováveis ou veículos elétricos, pois ambas as tecnologias foram desenvolvidas no Ocidente. No entanto, o governo chinês estava determinado a ser independente e autossuficiente em relação às principais tecnologias. Ao longo dos últimos dez anos, várias políticas de apoio foram implementadas para impulsionar o desenvolvimento dos setores de energia solar e eólica, e de veículos elétricos. O que isso significa para investidores? As ações de energias renováveis e veículos elétricos recuaram significativamente ao longo do ano passado, pois os investidores eliminaram os riscos de preços altos e venderam suas posições com o declínio geral dos mercados. Embora o setor em geral ainda possa levar tempo para se consolidar, vemos agora alguns nomes que estão sendo valorizados.

As energias renováveis e os veículos elétricos devem receber o maior apoio político do governo chinês. A nosso ver, o impulso político atual tem duas funções. Por um lado, os investimentos em energia solar e eólica e os subsídios para veículos elétricos podem ser vistos como parte de um estímulo fiscal para reforçar o crescimento econômico. Por outro lado, a aceleração de investimentos na infraestrutura ecológica também traz o país para mais perto do objetivo global de alcançar a neutralidade de carbono. Contudo, o financiamento restritivo por parte do governo e a demanda fraca dos consumidores pode limitar o impacto positivo. As iniciativas verdes semelhantes dos governos globais também podem beneficiar as empresas chinesas, que são dominantes nas cadeias de suprimentos. Apesar de as empresas chinesas provavelmente terem uma maior concorrência nos mercados internacionais com as empresas do mesmo setor nos EUA e na Europa, acreditamos que ainda manterão uma certa competitividade nos preços no curto prazo.

Ações da “China mais limpa” como grupo homogêneo
Até pouco tempo atrás, os investidores negociavam ações de energias limpas chinesas como um grupo homogêneo para exprimir suas opiniões em relação às perspectivas mais amplas acerca das energias renováveis e dos veículos elétricos. No entanto, esperamos uma maior diferenciação dentro deste tema, pois os conceitos básicos dos segmentos individuais estão divergindo cada vez mais. Principalmente a inovação tecnológica pode ser um motor que elevará as ações e os segmentos este ano e o ano que vem. À medida que o sentimento geral do mercado se estabiliza, os novos modelos de células solares e os avanços nas baterias de veículos elétricos devem melhorar o desempenho das ações com exposição relevante. Olhando mais adiante, a condução autônoma pode gerar novas ideias de investimento nos próximos anos.

Foco de investimento: reequilíbrio dos lucros na cadeia de suprimento
Outro foco de investimento dentro do tema da “China mais limpa” é o reequilíbrio dos lucros ao longo da cadeia de suprimento. Nos últimos dois anos, os fornecedores de insumos capturaram grande parte do valor de um painel solar ou veículo elétrico à medida que os preços de polissilício e lítio subiram continuamente devido às dificuldades no abastecimento, enquanto os fabricantes foram bem menos rentáveis. Mesmo assim, acreditamos que o panorama competitivo nos insumos pode estar mudando. No caso da energia solar, prevemos que o preço do polissilício deve, em algum momento, baixar à medida que o fornecimento é retomado, resultando em um alívio para a pressão dos custos e melhores margens para os atores intermediários. Para os veículos elétricos, reconhecemos o risco de que o lítio possa continuar caro por mais tempo, mas as margens dos fabricantes de veículos elétricos devem se estabilizar, contanto que o pior da escassez na oferta já tenha passado. Resumindo, recomendamos que os investidores comprem as posições quando estão em baixa para uma alocação de longo prazo, uma vez que os conceitos básicos estão robustos e melhorando.

Geopolítica e concorrência: EUA X China

Devido aos seus papéis nas cadeias de suprimentos globais, as energias renováveis e os veículos elétricos chineses estão sujeitos a entraves comerciais e riscos geopolíticos. Os painéis solares possuem uma exposição significativa à receita nos mercados ocidentais. Atualmente, os produtos fotovoltaicos fabricados na China estão sujeitos a várias tarifas ao serem exportados para os EUA, com taxas variáveis dependendo dos produtos.

Independentemente das tarifas, acreditamos que o maior risco no longo prazo se dará se os EUA ou os países europeus se concentrarem em substituir as importações para reduzir sua dependência da cadeia de suprimento chinesa em meio às ameaças geopolíticas. Os fabricantes chineses são responsáveis por cerca de 90% do volume global de módulos fotovoltaicos, enquanto os EUA cobrem aproximadamente 10 a 15% da demanda mundial. Atualmente, o volume de produtos não chineses é pequeno, e os EUA não conseguirão reduzir sua dependência da China em relação aos módulos fotovoltaicos. No entanto, com o recente avanço político para repatriar empresas, os EUA poderão aumentar sua capacidade em alguns anos e se descolar da cadeia de suprimento de produtos fotovoltaicos chineses. Conforme a dependência diminui, mais restrições comerciais poderão ser impostas sobre painéis solares chineses.

Mudanças no poder da cadeia de suprimentos de automóveis
Enquanto toda a indústria chinesa de veículos elétricos está aproveitando os benefícios do apoio governamental, notamos uma divergência em partes da cadeia de suprimento em relação à transição do mercado automotivo tradicional para o mercado de veículos elétricos. Os veículos elétricos não são imunes à problemas geopolíticos. Alguns fabricantes de veículos elétricos estavam contando com os chips da unidade central de processamento (CPU) de empresas dos EUA, mas vemos um risco crescente de restrições para a exportação dos chips para o setor automotivo depois do anúncio recente de restringir a exportação de chips para a inteligência artificial. As alternativas aos produtos chineses não são abundantes, pois a maioria dos fabricantes de chips nacionais ainda usa uma tecnologia defasada. Portanto, se a proibição entrar em vigor, o impacto no curto prazo será significativo.

Especificamente para ajudar o setor automotivo a voltar a prosperar, o Ministério das Finanças anunciou no dia 30 de maio de 2022 um estímulo de CNY 60 bilhões para a venda de automóveis, o que resultou no corte pela metade do imposto sobre a venda de carros. A abrangência da redução do imposto sobre compras também foi mais ampla que o esperado pelos investidores, pois ela cobre todas as vendas de veículos com uma capacidade de deslocamento de menos de 2,0 litros e um preço de compras de até CNY 300.000, excluindo o imposto sobre valor agregado (VAT), para aquisições entre 1º de junho de 2022 e 31 de dezembro de 2022.

A concorrência é outro risco para a tese de investimento que estamos monitorando. A existência de novos atores se aglomerando em um setor emergente sempre foi uma característica da China, e as energias renováveis e os veículos elétricos estão vivenciando isso. A indústria de vidro solar é um excelente exemplo de “vítimas”, com o excesso de capacidade levando à queda das margens. Igualmente, os fornecedores da cadeia de suprimento de veículos elétricos podem enfrentar um maior grau de concorrência devido ao número cada vez maior de participantes, apesar da baixa taxa de penetração de veículos elétricos, o que pode dar espaço para acomodar mais atores, forçando, ao mesmo tempo, os fabricantes existentes a continuar inovando. Por outro lado, os fornecedores intermediários (por exemplo, fabricantes de baterias) poderiam se sobressair, pois é bem provável que tenham menos concorrência devido à capacidade de atender a um número crescente de fabricantes de veículos elétricos, desempenhando ao mesmo tempo um papel importante na inovação dos veículos elétricos.