MANTENERE LA LIQUIDITÀ IN SOSTITUZIONE DELLE AZIONI

Questo è principalmente un effetto collaterale della crisi finanziaria globale del 2008, in cui molte persone si sono bruciate le dita. Di seguito ho sintetizzato le convinzioni comuni sui mercati e chiarirò alcuni fraintendimenti.

1. Non acquistare finché la gente è preoccupata
Se prima di acquistare aspettate che le preoccupazioni svaniscano, attenderete per sempre. I mercati sono sempre preoccupati. Si tratta in effetti di un meccanismo positivo in quanto mantiene sotto controllo il livello di euforia (che segnalerebbe la fine della fase di rialzo). Dal 2009 (minimi di mercato), ci troviamo costantemente ad affrontare alcune sfide:

Il mercato ha superato ciascuna di esse. Nello stesso periodo di tempo l’S&P500 ha guadagnato il 670%.

Principali conclusioni per investitori sagaci: Non è la preoccupazione del giorno a guidare i mercati finanziari. Non sopravvalutatela.

2. Prestare eccessiva attenzione al tema caldo del momento
In questi giorni tutti sembrano essere interessati principalmente a tre argomenti: 1) l’inflazione che va fuori controllo determinando rialzo dei tassi d’interesse più elevati, 2) la FED che ha ridotto il sostegno ai mercati finanziari e 3) la decelerazione economica della Cina (riduzione della regolamentazione, settore immobiliare).

Tutti si preoccupano e tutti discutono degli stessi argomenti ogni giorno. Gli analisti hanno già calcolato tutti gli scenari possibili, il che significa che qualsiasi cosa succeda dopo è già stato discusso da qualcuno nella sfera pubblica. Pertanto è già tutto perlomeno parzialmente scontato. Per illustrare questo punto, si può pensare al giorno in cui la FED potrebbe effettivamente iniziare il suo programma di riduzione degli acquisti. Non avrà alcun impatto significativo sui mercati (non evento).

Principali conclusioni per investitori sagaci: I mercati reagiscono a informazioni nuove e/o impreviste. Non reagiscono alle informazioni che sono già state ampiamente trattate.

3. Sottovalutare il fatto che siamo sempre esposti a notizie negative
È un gioco che si svolge in questo modo: I giornalisti sono pagati per vendere (le loro notizie). Cosa vende meglio? Notizie negative! Pertanto, vi è un costante sbilanciamento in negativo nel flusso di notizie che ci troviamo ad affrontare Non è vero che non accade nulla di buono nel mondo, ma i giornalisti devono pur vendere le loro storie.

Principali conclusioni per investitori sagaci: Lo stesso vale per il mondo economico. Prestate attenzione a quanti «guru della finanza» prevedono sistematicamente un massimo record del mercato o il prossimo crollo.

4. Avere una percezione sbagliata della realtà
Quante volte abbiamo sentito che i mercati stanno diventando troppo costosi e altre notizie del genere ogni giorno? Questa affermazione è semplicemente sbagliata. Osservando la valutazione dell’indice S&P500 (linea beige), si può notare che è rimasta stabile negli ultimi 12 mesi.

Principali conclusioni per investitori sagaci: Non fidatevi ciecamente dei commenti di chiunque. Attualmente, il mercato statunitense è in rialzo per le giuste ragioni (fondamentali migliori, risultati societari incredibilmente buoni).

5. Perdere di vista il quadro generale
Resto convinto che stiamo negoziando in una fase di rialzo secolare. La buona notizia è che i rialzi dei mercati secolari durano a lungo. Ne abbiamo vissuti due nel corso dell’ultimo secolo (1950-1966 e 1982-2000), della durata media di diciassette anni. L’attuale fase di rialzo secolare è iniziata nel maggio 2013 e ha «solo» otto anni. Se la storia è indicativa, siamo solo a metà strada.

I due principali fattori trainanti dell’attuale fase di rialzo sono il progresso tecnologico e medico, entrambi fortemente accelerati dal Covid-19. A causa dei lockdown, stiamo passando più velocemente da un’economia offline a un’economia online. Il progresso in campo medico è ancora più evidente: lo sviluppo di un nuovo vaccino richiede solitamente circa dieci - trenta anni, ma per combattere il Covid-19 ci sono voluti solo undici mesi. Dobbiamo questa scoperta a modi innovativi di condurre la ricerca. Se si riuscisse a trasferire questi metodi in altre aree (ad esempio cancro o Alzheimer), la qualità della vita di milioni di pazienti potrebbe migliorare in modo significativo. Ironicamente, l’attuale fase di rialzo potrebbe essere stata prolungata dal Covid-19.

Principali conclusioni per investitori sagaci: Siamo solo a metà strada: ciò significa che potete contare su altri cinque o dieci anni di mercati azionari favorevoli.

6. Timing the market
«Timing the market», ossia l’acquisto in fase di calo, è una partita persa. Se fosse facile, saremmo tutti milionari e nessuno di noi lavorerebbe più. Le correzioni sono sempre evidenti solo con il senno di poi; nessuno sa quando si verificheranno e cosa le innesca.

La maggior parte degli investitori non hanno disciplina e non acquisteranno in una fase di correzione del mercato. Perché? Hanno paura della narrazione negativa che giustifica il perché i mercati sono in calo. Ricordate: i giornalisti sono pagati per spaventarvi. Dunque aspettate che le acque si calmino e una volta che ciò avverrà, il mercato si sarà già ripreso:

Principali conclusioni per investitori sagaci: Evitate il «timing the market» se non avete una sfera di cristallo.

MANTENERE LA LIQUIDITÀ IN SOSTITUZIONE DELLE OBBLIGAZIONI

Molti investitori possiedono liquidità perché dopo la scadenza delle obbligazioni non reinvestono a causa degli attuali bassi rendimenti. Se ritenete che tra sei mesi o un anno o due anni sarete in grado di reinvestire a buoni tassi, dovreste rifletterci due volte: questo è un sogno, non è la realtà. È necessario accettare il fatto che le obbligazioni non producono alcun rendimento se non si assumono rischi. Pertanto, gli investitori in cerca di rendimento dovrebbero valutare le seguenti alternative:

1. Obbligazioni reverse convertible molto difensive (su azioni). Il sottostante dovrebbe essere il più sicuro possibile. Gli indici sono migliori del titolo singolo.
2. Gli investimenti alternativi dovrebbero essere considerati in parziale sostituzione dell’esposizione al reddito fisso. Mi riferisco agli hedge fund e ai mercati privati.
3. La Cina è l’unico mercato in cui le obbligazioni sembrano attualmente più attraenti delle azioni. Sto analizzando i titoli di Stato e le obbligazioni societarie di elevata qualità in CNY, in quanto la curva dei rendimenti in CNY è al di sopra delle valute «sviluppate». Ovviamente esiste un rischio di cambio, ma il fatto che il CNY rimanga stabile nonostante tutte le attuali difficoltà in Cina è un segnale positivo.

Principali conclusioni per investitori sagaci: Mantenere la liquidità con l’intenzione di reinvestirla presto nel mercato obbligazionario a tassi (sensibilmente) migliori non è una strategia fruttuosa. I tassi possono aumentare, ma non in misura significativa. È il momento di essere creativi e sostituire alcune obbligazioni con investimenti alternativi. Opportunisticamente e selettivamente, anche le obbligazioni reverse convertibile difensive possono aiutare.