Mentre l’economia globale naviga in acque inesplorate, una cosa è certa: gli Stati Uniti non sono più l’unico capitano al timone della nave. L’imprevedibile politica del Paese, segnata da una raffica di ordini esecutivi, ha creato un effetto a catena che si ripercuote sulle politiche commerciali e fiscali di tutto il mondo. Questo comportamento irregolare ha portato a un indebolimento della crescita economica a breve termine. Anche se vediamo un elevato rischio di recessione all’orizzonte, è essenziale notare che un’eventuale flessione difficilmente sarebbe di lunga durata, poiché l’economia statunitense non è afflitta da gravi squilibri interni. Probabilmente la Federal Reserve statunitense reagirà lentamente, dato il potenziale impatto inflazionistico dei dazi. Prevediamo due tagli dei tassi di 50 punti base (pb) nella seconda metà dell’anno. Tuttavia, le aziende stanno adottando un approccio attendista, mettendo da parte i piani di investimento e di assunzione fino a quando non si saranno calmate le acque, il che sta attenuando le prospettive di crescita degli Stati Uniti.

Nel commercio globale, i Paesi stanno creando nuove alleanze

Mentre gli Stati Uniti sferrano colpi nel contesto della loro guerra commerciale globale, il resto del mondo è impegnato a stringere nuove alleanze e a rafforzare quelle esistenti. L’Europa e l’Asia, in particolare, sono desiderose di mantenere legami commerciali aperti e di attuare politiche di sostegno alla crescita. Questo cambiamento sta dando origine a un fenomeno affascinante: l’emergere di accordi commerciali bilaterali che aggirano gli Stati Uniti, in quanto queste regioni cercano di isolarsi dagli imprevedibili capricci della politica statunitense. In effetti, lo vediamo accadere in tempo reale.

Europa e Asia al posto di guida

Nel frattempo, i Paesi europei sono pronti ad aumentare la spesa pubblica, dopo aver dimostrato una notevole disciplina fiscale negli ultimi anni. Allentando le normative e riducendo la burocrazia, stanno creando un terreno fertile per la crescita delle imprese. Guardando alla seconda metà del 2025, ci aspettiamo di assistere a un’intensificazione degli sforzi per ridurre l’onere normativo, aumentare la spesa fiscale e stimolare la crescita senza innescare l’inflazione. Prevediamo che la politica monetaria in Europa diventerà espansiva nel 2025: la Banca centrale europea dovrebbe tagliare i tassi di 25 pb in ognuna delle sue prossime tre sedute, accompagnata da politiche fiscali a sostegno della crescita nel 2026. 

In Asia, e in particolare in Cina, i negoziati commerciali rimarranno una fonte di volatilità, ma le politiche interne e monetarie più favorevoli dovrebbero attenuarne l’impatto.

Il mondo risponderà alle tariffe statunitensi principalmente con misure di stimolo piuttosto che con l’imposizione di dazi di ritorsione. Il riequilibrio del commercio globale sarà guidato da una crescita più forte in Europa e Asia e da una crescita più debole negli Stati Uniti.

La gestione attiva dei rischi valutari è fondamentale 

È in atto un cambiamento nei flussi di capitale globali, con gli investitori che guardano sempre più al di fuori degli Stati Uniti per ottenere rendimenti. Ciò ha implicazioni significative per il mercato dei cambi e ha molto a che fare con lo status di bene rifugio dell’USD, messo in discussione sulla scia del «Liberation Day». Quando gli Stati Uniti si trovano nell’epicentro di una crisi, l’USD non trae vantaggio nelle prime fasi degli episodi di avversione al rischio, ma piuttosto quando i rischi di recessione si diffondono dagli Stati Uniti a tutto il mondo. Pertanto, prevediamo che l’USD rimanga all’interno della sua fascia di negoziazione inferiore di EUR/USD 1.10–1.20, con notevoli rischi di ribasso. Le tradizionali valute rifugio, come il CHF, rimangono una scelta migliore per gli investitori in cerca di rifugio, nonostante la crescente probabilità di una politica di tassi d’interesse pari a zero o addirittura negativi. In un contesto di cambiamento dell’ordine mondiale e di maggiore incertezza, la gestione attiva dei rischi valutari è fondamentale per gli investitori.

La speranza non è una strategia, ma una robusta asset allocation strategica lo è

Il 2025 non sarà un anno facile per gli investitori. La geopolitica, le politiche statunitensi e gli errori fiscali, in particolare negli Stati Uniti, restano le principali preoccupazioni degli investitori. La transizione geopolitica è un processo complesso che introduce volatilità nei mercati. Ciò rende ancora più importante una strategia d’investimento ampiamente diversificata, concepita per offrire solidità in acque agitate. Sperate nel meglio, ma preparatevi al peggio. L’asset allocation strategica degli investitori rimane la soluzione di ripiego quando l’incertezza aumenta. L’oro rimane parte integrante di qualsiasi asset allocation, offrendo vantaggi di protezione e diversificazione in presenza di rischi economici e geopolitici. Le tensioni commerciali e la relativa avversione al rischio sui mercati finanziari sono un’aggiunta ciclica al rialzo strutturale dell’oro, determinato dagli acquisti delle banche centrali. Entrambi sono una manifestazione di questo mondo multipolare e aumentano la nostra convinzione sulla solidità del rialzo dell’oro.

Per saperne di più sull’attuale contesto d’investimento, consultate la nostra brochure Market Outlook metà anno 2025.