L’espansione economica dovrebbe proseguire a un tasso di crescita più organico, dal momento che le autorità politiche adotteranno un approccio più rigido per ridurre alcuni dei loro programmi di crisi molto generosi. Nel complesso, l’incertezza sull’inflazione persisterà anche all’inizio del nuovo anno.

Considerando la scarsa visibilità sull’economia, i nostri analisti di ricerca raccomandano una struttura del portafoglio ben diversificata che favorisca i vincitori strutturali e i beneficiari dei rendimenti obbligazionari più alti. La flessibilità sarà particolarmente importante per il reddito fisso: ci concentriamo dunque sulle strategie di gestione attiva della durata e sulla selezione delle obbligazioni. A nostro avviso, inoltre, il dollaro statunitense tornerà ad apprezzarsi a breve e manteniamo prudenza sulle materie prime in generale.

Nei mercati emergenti, la stretta normativa del governo cinese ha turbato la performance; prevediamo il prevalere di venti contrari. Preferiamo dunque l’India, considerato il suo ampio mercato interno e la crescita convincente, in grado di replicare la storia di successo della «new economy» che si è realizzata in Cina negli ultimi 15 anni.

Uno sguardo più attento alle azioni

Le azioni continuano a essere la nostra classe di investimento preferita, ma tra di esse, come sempre, ci saranno vincitori e perdenti. La resilienza conta, soprattutto in tempi di decelerazione (seppure ancora in positivo) della crescita. Le società resilienti dispongono di solide strutture operative che consentono loro di sopravvivere e persino di prosperare in contesti di mercato difficili.

Man mano che avanziamo lentamente verso un mondo post-pandemico, una scrupolosa selezione (cioè selezionare attentamente le società in cui investire) sarà fondamentale nel medio e lungo termine. Non abbiamo una sfera di cristallo. Nel 2022 ci concentreremo tuttavia sulle società destinate a prosperare nel nuovo contesto, esaminandole da tre diversi punti di vista:

1. società che continueranno ad avere buoni risultati dopo il rimbalzo iniziale

2. società che supereranno con successo l’impennata transitoria dell’inflazione e le limitazioni dell’offerta

3. società che beneficeranno delle tendenze amplificate dalla pandemia.

Opportunità più interessanti nel 2022:

• Next Generation: Nonostante un tasso di adozione già elevato, il cloud computing e l’intelligenza artificiale sono ancora in forte crescita. Su scala globale, non solo la potenza di calcolo sta aumentando rapidamente, ma anche la quantità di dati prodotti che devono essere memorizzati e analizzati sta crescendo a un ritmo fenomenale. La generazione di dati globali è destinata a triplicare la propria dimensione tra soli cinque anni, e il cloud storage offrirà ai proprietari di dati capacità di storage più economiche e sicure rispetto ai tradizionali metodi fisici.

• Reddito fisso: L’economia mondiale sta uscendo dalla modalità di crisi, i tassi di insolvenza resteranno verosimilmente bassi e le banche centrali stanno abbandonando la politica monetaria eccessivamente accomodante. Prediligiamo le obbligazioni con rendimenti allettanti e un rischio di credito soltanto moderato e intravediamo opportunità in Asia e in Medio Oriente.

Inflazione: in cima ai nostri pensieri

Per il 2022 abbiamo identificato due incognite che potrebbero avere conseguenze di vasta portata per gli investitori.

1. Le banche centrali inaspriscono la politica monetaria troppo rapidamente e troppo presto: una delle questioni più importanti legate al dibattito sull’inflazione è se gli attuali alti tassi d’inflazione spingeranno le banche centrali a reagire in modo eccessivo e a inasprire la politica monetaria in anticipo e con maggior vigore, determinando un errore a livello di politica monetaria.

2. L’inflazione permane più a lungo: anche se non si tratta di un’opinione di consenso, alcuni partecipanti al mercato si aspettano che l’inflazione persisterà e questo, nel peggiore dei casi, potrebbe causare una spirale salari-inflazione simile a quella degli Anni Settanta, spinta da aspettative in costante aumento di prezzi più elevati. In uno scenario in cui l’inflazione non si attenua, gli investitori dovrebbero adattare i loro portafogli di conseguenza.