Alors que l’économie mondiale navigue dans des eaux inconnues, une chose est sûre: les États-Unis ne sont plus les seuls à tenir la barre. La politique imprévisible du gouvernement américain a des répercussions sur les politiques commerciales et budgétaires du monde entier. Ce comportement erratique a plombé la conjoncture à court terme. Nous voyons une probabilité élevée d’une récession aux États-Unis; cependant, il est important de noter que tout ralentissement ne devrait pas durer très longtemps, car l’économie américaine n’est pas affectée par des déséquilibres intérieurs majeurs. La Réserve fédérale américaine devrait réagir lentement, compte tenu de l’impact inflationniste potentiel des droits de douane; nous prévoyons deux baisses de taux de 50 points de base (pb) au second semestre. Toutefois, les entreprises adoptent une approche attentiste, mettant en suspens leurs plans d’investissement et d’embauche jusqu’à ce que la poussière retombe, assombrissant les perspectives de croissance du pays.
De nouvelles alliances
Alors que les États-Unis échangent des coups dans le cadre de leur guerre commerciale mondiale, le reste du monde forge de nouvelles alliances et renforce les partenariats existants. L’Europe et l’Asie, notamment, souhaitent maintenir des liens commerciaux ouverts et mettre en œuvre des politiques de soutien à la croissance. Tout cela donne lieu à un phénomène fascinant: l’émergence d’accords commerciaux bilatéraux qui contournent les États-Unis, les autres régions cherchant à se protéger des caprices de la politique américaine. C’est ce qui se passe en ce moment.
L’Europe et l’Asie répondent aux tarifs américains par des mesures de relance
Pendant ce temps, les pays européens sont prêts à augmenter leurs dépenses publiques, après avoir fait preuve d’une discipline budgétaire remarquable au cours des dernières années. En assouplissant les réglementations et en réduisant les formalités administratives, ils créent un terrain fertile pour les entreprises. En ce qui concerne le second semestre 2025, nous nous attendons à une intensification des efforts pour réduire le fardeau réglementaire, augmenter les dépenses budgétaires et stimuler la croissance sans déclencher d’inflation. La politique monétaire en Europe devrait devenir expansionniste en 2025. Selon le consensus, la Banque centrale européenne devrait réduire ses taux de 25 points de base lors de chacune de ses trois prochaines réunions, s’accompagnant de politiques budgétaires favorables à la croissance en 2026.
En Asie, et en particulier en Chine, les négociations commerciales resteront une source de volatilité, mais des politiques intérieures et monétaires plus généreuses devraient en atténuer l’impact.
Le monde réagira aux droits de douane américains surtout par des mesures de relance plutôt qu’en imposant des tarifs en rétorsion. Le rééquilibrage du commerce mondial sera alimenté par une croissance plus forte en Europe et en Asie, et plus faible aux États-Unis.
Une gestion active du risque de change est essentielle
Les flux mondiaux de capitaux évoluent, les investisseurs se tournant de plus en plus vers des pays hors États-Unis. Cela a des conséquences importantes sur le marché des changes et sur le statut de valeur refuge du dollar américain. Lorsque les États-Unis se retrouvent à l’épicentre d’une crise, le dollar n’en profite pas au début des épisodes d’aversion au risque, mais plutôt une fois que les risques de récession se sont propagés au reste du monde. Le dollar devrait rester dans sa fourchette inférieure EUR/USD 1,10–1,20, avec d’importants risques à la baisse. Les monnaies refuges traditionnelles restent un meilleur choix pour les investisseurs en quête de sûreté, malgré la probabilité croissante de taux directeurs nuls, voire négatifs. Dans le contexte d’un ordre mondial en mutation et d’une incertitude accrue, la gestion active des risques de change est primordiale pour les investisseurs.
Une solide allocation stratégique d’actifs est impérative
2025 n’est pas une année facile pour les investisseurs. La géopolitique, les politiques américaines et les erreurs budgétaires, notamment aux États-Unis, restent des préoccupations majeures. La transition géopolitique est un processus complexe qui attise la volatilité sur les marchés. Il est d’autant plus important d’adopter une stratégie de placement diversifiée, conçue pour accroître la robustesse en période de turbulences. L’allocation stratégique d’actifs est la solution de repli lorsque l’incertitude augmente. L’or reste essentiel dans toute allocation d’actifs, offrant protection et diversification. Les tensions commerciales et l’aversion au risque sur les marchés financiers qui en découle sont des compléments cycliques au marché haussier structurel de l’or, qui est déterminé par les achats des banques centrales. Ces deux aspects sont une caractéristique de notre monde multipolaire, qui renforce notre conviction quant à la solidité du marché haussier de l’or.
Pour en savoir plus sur l’environnement d’investissement actuel, veuillez consulter notre Market Outlook mi-année 2025.