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2022年長期展望 — 重要的拐點

[Translate to Traditional Chinese:] Secular Outlook 2022

哪些關鍵趨勢會塑造未來十年的經濟和市場前景?這個問題非常重要,因為作為長期投資者,我們不能逆水行舟。投資者在投資組合中必須考慮什麼?

 

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把握趨勢
今年,對結構性力量的識別比以往更具挑戰性。我們正處在重要拐點,進入四十年來反通脹的尾聲。發達經濟體正在從正統的新自由主義時代過渡到「國家資本主義」時代。

再通脹是最終的目標。儘管目前環境顯示出這一趨勢,但我們還沒到達終點。那麼,我們現在必需關注什麼?

通脹環境
新冠疫情造成的經濟衰退性質非常特殊,大大影響了供應和需求,使我們很難區分暫時性和更持久的通脹力量。

我們認為供應瓶頸是暫時現象。

瑞士寶盛集團首席投資總監Yves Bonzon先生

我們認為供應瓶頸是暫時現象。全球化正在放緩,但不會逆轉。同樣的結論也適用於需求側。由於各國政府對家庭提供了前所未有的支持,需求因此出現激增。這種支持正在逐漸減退,而在下一次美國經濟衰退之前,我們不認為有關當局會實施過於激進的現代貨幣理論(MMT)政策。

[Translate to Traditional Chinese:] Globalisation sees us connected across the world

在目前十年,與現代貨幣理論相關的政策、人口老齡化和能源革命等結構性力量將繼續推動和拉動通脹和利率。

從長遠來看,我們認為發達經濟體將通過非正統的宏觀經濟政策(例如央行的赤字融資或負稅收)來實現再通脹,關鍵是釋放家庭收入中較低階層的需求。而過去40年的新自由主義抑制了這種需求。

能源領域
世界已經開始轉向淨零碳排放,能源的重大轉型正在全面展開。

「萬物電氣化」已經啟動。新技術正在滿足我們日益增長的能源需求,並減少我們對化石燃料的依賴。甚至中國,過去幾年最大的能源進口國之一,也正在遠離化石燃料,並大規模投資可再生能源。

[Translate to Traditional Chinese:] A family stands before wind turbines

這一全球轉型並不會毫無障礙。今年,對化石燃料的投資減少,加上經濟重啟效應以及一些不合時宜的政治決定,導致了供應鏈中斷、能源短缺和價格飆升。因此,迅速的能源轉型在短期內會成為一種推動通脹的力量。

另一方面,從長期來看,我們認為這一領域的技術進步將足以提高生產力,起到較大的反通脹作用。

中國市場
早在2017年,我們就提出了中國資產上升為獨立核心資產類別的主題。如果說全球增長的兩個主要來源是技術和新興市場,那麼中國是同時具備這兩個增長引擎的唯一國家。

我們預測,中國領先的科技公司BATs(百度、阿里巴巴和騰訊)將可以與美國的FAANMGs(臉書、亞馬遜、蘋果、奈飛、微軟和Alphabet的谷歌)相媲美。

[Translate to Traditional Chinese:] Shanghai, China

然而,這一敘事在2021年7月底遭受了嚴重的打擊。在中國政府對行業的壟斷行為進行了數月的嚴格管制之後,民營教育平台也被迫轉為非盈利機構。對更廣泛的互聯網行業的監管也隨之實行。

當時,毫無疑問,中國不會讓資本在其境內無序擴張。中國政府已將重點轉向「共同富裕」,旨在減少在中國經濟飛速發展時出現的收入和財富不平等現象。

我們認為中國的60/40投資組合在未來十年中仍然強而有力,但重點是40。

集團首席投資總監Yves Bonzon先生

中國當局加強了監管力度意味著中國股票市場的價值,而不僅僅是估值,已經受到重大的影響。這是否意味著我們對該資產類別的戰略定位已經不再適用?目前,我們並不這麼認為。我們認為中國的60/40投資組合在未來十年中仍然強而有力,但重點是40。

此外,在中美的兩極世界中,中國股票和債券所帶來的風險分散優勢依然強勁。

區塊鏈
我們認為,從長遠來看,過度聚焦數字幣波動性將被證明會分散注意力。事實上,區塊鏈技術是下一次數字和互聯網革命,即網絡3.0的基礎。

數字資產顛覆性的前景之一是信任的數字化。數字「智能」合同可能帶來的成本下降和效率提升可以徹底改變許多企業。例如,去中心化金融(Decentralised Finance,DeFi)協議允許在沒有中心化參與者的干預下進行金融交易。房地產或藝術品的所有權和轉讓可以被簡化,並通過使用非同質化代幣(NFT)而變得更加安全。

[Translate to Traditional Chinese:] Digital asset Bitcoin

此外,網絡3.0可能會取代過去十年的贏家,即社交媒體和網絡平台。互聯網用戶將不再需要依賴大公司來建立他們的業務。他們將能夠自己管理去中心化的平臺,並受到一些賺取數字代幣機制的推動。

相關的投資機會將受到深遠的影響。如果被採用,比特幣可能成為數字版的黃金。參與區塊鏈生態系統建設的公司將成為投資者關注的中心。

通往網絡3.0的道路是崎嶇的。最重要的是監管。西方政府不太可能讓一個去中心化的金融系統不受控制地運行。另一個主要擔憂是安全。雖然區塊鏈在設計上是不可侵犯的,但如果一個人丟失了加密錢包的私鑰,其價值肯定也會丟失。這些因素和其它因素必將在這項顛覆性技術的成功、程度和採用速度方面發揮巨大作用。

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首席投資總監觀點

我們的集團首席投資總監分享他從長期角度到經濟和市場短期動態的觀點。

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