任何投資者都不希望看到的是： 被他們不想繼續持有但又無法出售的資產套牢。因此，人們普遍認為「缺乏流動性」的投資工具或不容易交易的投資方式不好，也就不足為奇。

可是現實情況卻更為複雜。缺乏流動性的投資方式固然有很多好處，但持有高流動性頭寸也存在很多陷阱。對於最出色的私募股權投資者來說，缺乏流動性值得接受，因為在公開市場之外的投資可以降低波動性，推高回報率。 在瑞士寶盛，我們認為只要與其他多元化資產（包括流動股權和債務證券）一起持有私募股權投資，就可以使它們在投資組合中發揮作用。

在權衡流動性和非流動性的問題時，潛在投資者可能需要考慮以下五個事項：

考慮事項 1： 我是否希望自己的整個投資組合暴露於公開市場的波動性之下？

全球流動性最強的投資形式包括在國際證券交易所上市的石油、外匯以及股票，交易員可以在幾秒鐘內買進賣出。它們具有流動性，不僅是因為它們規模龐大、流轉快速，還因為它們深受渴望快速獲利或對經濟發展和上市公司命運變化能做出反應的投資者的青睞。 但這意味著它們可能極不穩定，會因特定事件或投資者情緒的大幅變化而劇烈波動。

大宗商品和貨幣往往會受宏觀經濟數據影響，而股票則會受到公司業績短期變化的影響。 交易者能夠快速買賣，但價格走勢可能在一瞬間便與其期望背道而馳。請永遠記住，在市場面臨壓力時，流動性可能蒸發得非常快。我們認為私募股權會是很有價值的工具，但應該僅由具有豐富經驗的專業投資者持有，作為包含其他資產類別的多元化投資組合的一部分。

考慮事項 2： 我能堅持長期投資嗎？

對私營企業或項目的投資往往進展較慢，且持有者分布不甚廣泛，因此流動性較低。私募股權投資的形式多樣，包括為初創公司、早期或成長型公司提供資金，以及涉及上市公司收購的超大規模杠杆收購項目。

私募股權投資者不僅要在投入資金之前開展長期研究或盡職調查，還傾向於選擇相對較長的投資週期，至少 3 年，有時甚至超過 10 年。雖然這種投資方式從本質上意味著買家和賣家通常不太容易換入或換出他們的頭寸，但也有相當大的益處。通過在公司發展的早期階段提供支持，投資者在投資時往往可以享受許多優惠條件。長期持有投資，特別是不受每日交易波動影響的長線投資，也能帶來更好的回報。證據顯示，隨著時間的推移，私募市場投資的收益率會跑贏公開市場。

考慮事項 3： 我有退出策略嗎？

私募股權投資絕不是靜止不動的。由於該市場自三十多年前誕生以來已取得長足發展，因此已形成十分成熟的「二級市場」—供其他投資者買賣現有的私募市場投資項目。

我們也不要忘記，私募股權投資者是臨時所有者；他們勢必會有一個退出戰略，並瞄準合適的時機出售，要麼收割利潤，要麼釋放資本以投資於其他地方。簡而言之，持有私募投資並不意味著一定沒有流動性。

考慮事項 4： 我所投資的基金結構是否合適？

投資工具的結構對流動性有很大影響。對於「開放式」投資工具，其新股份或基金單位的發行或贖回取決於市場需求，其他投資者的出售可能會壓低投資組合的價值，同時也會導致基金經理被迫出售資產以滿足贖回要求。

若市場行情走跌，則標的資產的流動性將會降低。這可能會導致投資組合遭遇財務壓力。 對於「封閉式」基金，股本是「封閉」的。當基金經理出售投資組合中的資產，並通過現金形式將資金返還給投資者時，就發生了投資組合贖回。但如果將部分基金單位出售給專業二級買家，則只有所有權易手。這並不會導致基金經理被迫拋售。 因此，投資組合估值不會受到影響。

大多數私募股權投資公司採用封閉式模型，並對投資者的離場能力設置限制，從而進一步降低風險。

考慮事項 5： 我想擴大投資期限嗎？

私募股權行業為投資者提供了各種各樣的投資選項，從公司成立到幫助陷入困境的成熟公司扭轉局面，以及介於二者之間的每個公司發展階段。 私募資本可以流入公共資本無法進入的資產和企業。將私募資產納入投資者的投資策略，可以擴大投資選擇，使投資組合多元化。

為投資者總結

流動性還是非流動性？的確，私募股權投資的流動性往往比其他資產低。但另一方面，與高流動性資產相比，它們的波動性更小，而且隨著時間的推移，其回報率也往往會跑贏高流動性資產。簡單來說，就是缺乏流動性自有其益處。目前，私募資產比以往任何時候都更容易認購。我們認為客戶應同時持有公共和私募資產。