第三季度的機遇和騷亂

平均來看，第三季度的表現是最差的，因為北半球的夏季經濟活動較為低迷。另一個原因是，分析師在發佈第三季度業績前夕會開始專注預測第二年的前景，如果盈利預期下調，往往會在市場引發一些騷亂。

從樂觀的一面來看，這意味著未來4至6週會出現買入機會。背後的基本面原因在於，即將出台的數據將確認美國軟著陸或不著陸。

美國勞動力市場：「降溫」讓通脹壓力稍減 

美國勞工市場正在轉冷，通脹也在回落，讓美聯儲不再急於進一步收緊貨幣政策。因此，盈利預計將繼續企穩，並在短期內改善。

上週五發布的美國8月份勞動力市場報告證實，勞動力市場正在降溫，但就業增長依然強勁，符合經濟「軟著陸」的情景預測。在工資方面，平均時薪同比增速放緩至4.3%，正朝著預期的方向發展。此外，上週二公布的職位空缺數量下降顯示勞動力需求放緩，使職位空缺與失業人數之比降至1.5，這對政策制定者來說又是一個好消息。

總而言之，美國最新公布的數據似乎讓美聯儲的壓力減輕了一些，因為進一步加息似乎越來越沒有必要。經濟正處於軟著陸進程，這表明美國經濟出色地應對了加息的影響。

鑒於通脹已經低於工資漲幅，消費者將繼續受益於收入的積極發展。此外，現金儲備仍保持高位，債務有所減輕，這兩方面的發展也反映了疫情支持措施的影響。

歐洲央行：承認增長動能減弱

歐元區核心通脹正朝著正確的方向發展，但仍保持黏性。各國之間的差異相對較高。上週歐元區的通脹數據顯然提供了這方面的一手指標。8月份歐元區核心通脹同比初值5.3%，僅略低於上月的5.5%。因此，通脹正朝著正確的方向發展，但仍然具有較高黏性。

各國之間的差異也值得注意。包括波動較大因素在內的整體通脹率甚至高於市場一致預期；由於能源價格不再像之前那樣對通脹下降構成支持，8月份整體通脹與7月份持平，仍為5.3%。

除了當前的通脹動態，歐洲央行（European Central Bank）還將通脹前景和政策傳導納入其評估和決策中。已公布的7月會議紀要揭示了央行委員會如何將這些其他支柱資訊的考量納入到其決策框架中。央行官員們明確承認，歐元區的經濟前景已經惡化。

未來將面臨艱難的週期性環境

調查數據繼續顯示，未來將面臨艱難的週期性環境。此外，加息的預期效果已經清晰可見，主要表現為信貸活動急劇放緩，這表明貨幣政策的傳導效果良好，至少在歐元區是這樣。

因此，我們認為下週的9月會議保持利率不變仍然是可能的，也是有理由的，即使的確存在再加息25個基點的風險。從投資的角度來看，考慮到自2023年下半年開始以來收益率的走勢，我們認為歐元的久期敞口變得更具吸引力，這會縮小與美元的差距，後者因財政方面的考慮將面臨更加複雜的前景。