被稱為「FAANMG」（即Meta[前身為臉書]、蘋果、亞馬遜、Netflix、微軟和 Alphabet[前身為谷]））確實處於一個重要的十字路口，各個公司的表現繼續分化也是不爭的事實。然而，總的來說，這些公司的問題似乎主要是自己造成的。在收入增長放緩的時候，資本支出增加，再加上外部因素對商業模式的挑戰，導致產生自由現金流的能力下降。

在這一時點上，值得回顧一下FAANMG在過去十年中前所未有的崛起。在2013年初，這些公司的總市值略高於1萬億美元，約佔標普500指數的7%。去年年底，這些公司的總市值略高於10萬億美元，這意味著10倍的增長。

此外，當時FAANMG在標普500指數中佔23%的份額。記錄顯示，這些公司的市場份額最高達到25.5%，時間是2020年夏末。換句話說，從2013年初到2022年11月4日，FAANMG取得了450%的驚人累計回報，而同期不包括FAANMG的標普500指數只上漲了125%。FAANMG在過去十年中所創造的價值呈指數級增長，再加上它們對標普500指數的實質性主導地位，甚至促使一些投資者將FAANMG用作為一個獨立的資產類別。

如果遵循歷史規律，過去十年的贏家不太可能是當前十年的贏家。誠然，這種判斷是高度簡化的，並不是無條件地適用於整個群體。然而FAANMG的共同點是它們迫切需要關注不斷飆升的成本，以保持其在投資組合中的地位。

除非目前的盈利趨勢發生重大逆轉，否則這些公司不太可能重新獲得市場領導地位，這將迫使投資者重新思考FAANMG在其投資組合中的作用。從這個意義上說，FAANMG的面貌正在改變。隨著我們進入資訊時代的下一個階段，一些FAANMG成員的商業模式正在經受嚴重壓力，引發了對其未來生存能力的質疑。

其它FAANMG成員有可能成功地將自己從增長引擎轉變為成熟的優質公司。那些能夠成功管理轉型的公司將繼續在投資者的投資組合中佔有一席之地。

新的股市領導者主題

過去十年，突破性的創新圍繞著數碼世界和數碼技術操縱的領域，為具有高度競爭力的公司的崛起鋪平了道路。這些公司的商業模式主要集中在電子商務、社交媒體、在線流媒體和雲計算。

隨著我們進入「資訊時代」的下一個階段，股票市場的領導者也將發生轉變。我們認為，趨勢會從操縱數碼過渡到操縱原子。這是什麼意思？從根本上說，即技術滲透到現實/物理世界裡，而不是只存在於數碼空間。

由此產生對原子的操縱提供了廣泛的新興投資主題，包括工廠的萎縮和供應鏈的收縮、機器人和自動化的推廣、替代能源和運輸平台、區塊鏈技術促進的脫媒、技術和醫療保健合併促使生命科學領域的顛覆性創新，以及提高能源和資源效率的應用。

2022年對主題股票來說是艱難的一年。然而，我們認為雖然增長前景已被重新評估，並被相應地重新定價，但基本的長期趨勢仍維持不變。雖然沒有一概而論的投資真理，但倘若投資組合缺乏對顛覆性創新趨勢的投資時，要創造長期價值似乎也相當難以實現。