回顧2022年
首先，這是史上債券表現最差的年份之一，股票的全年表現也較差。實際上，對美國國債而言，今年前幾個月的表現甚至比1788年以來的任何年份都要差，說明2022年投資者面臨的環境極度困難，歷史罕見。此外，在2022年，不僅債券和股票，幾乎所有資產都同步下跌，這種情況也非常罕見。

今年還有一個特殊之處，即金融市場面臨的經濟格局。全球實際增長率約為3%，僅略低於疫情前的平均水平。然而，全球通脹率達到了驚人的8%，創數十年新高。經濟增長乏力加上創記錄的通脹率，意味著2022年是滯脹的一年 — 這種1970年代以來也非常少見。

今年的第三個特殊之處是貨幣政策，更準確來說是貨幣政策收緊。在增長緩慢、通脹高企的環境下，以美聯儲（US Federal Reserve）為首的各國央行被迫以空前的速度收緊貨幣供應。早期，市場認為央行出手太慢，難以跟上通脹的步伐。這導致金融市場受到衝擊，形成了上述資產價格全面下跌的局面。

如今，2022年即將落幕。在金融市場上的人恐怕不會懷念這一年。但它極有可能成為未來的重要參考（「還記得2022年的時候……」）。

展望未來 — 聚焦央行
美聯儲、歐洲央行（European Central Bank），以及英國央行（Bank of England）、瑞士央行（Swiss National Bank）和挪威央行（Norges Bank）確定了利率。我們預計加息的步伐將會放緩。美聯儲、歐洲央行、英國央行和瑞士央行在上次會議上加息75個基點之後，預計都將加息50個基點。挪威央行在之前的會議上已經將加息幅度放緩至25個基點，預計將繼續保持這種較低的加息幅度。

通脹見頂是央行能夠以更審慎的方式對經濟活動實施減速的主要原因。在美國，能源價格下降已經顯著緩解了通脹壓力。在歐洲，物價上漲（首先是能源價格）和利率上升導致了需求破壞，因此需要對貨幣政策收緊採取更加謹慎的態度。

各國央行還將發布一些關於2023年貨幣政策的指引。我們預計2023年及以後年度的經濟增速預測將被下修。通脹預測下降的可能性較低。

當經濟活動放緩和勞動力市場降溫在2023年變得愈加顯著時，美聯儲將有可能在2023年不再加息，而歐洲央行、英國央行和瑞士央行在完全停止加息之前可能會進一步放緩加息的步伐。