在中國消費蓬勃發展的高峰時期，每年11月上半月的亮點是「雙十一」購物節，類似於美國的「黑色星期五」。每年電商巨頭發布的成交金額數據往往比前一年更驚人。

然而，消費板塊有可能很快會再次成為關注的焦點。本周，中國電商巨頭將報告業績數據，中國在電商市場中已經搶佔到更多份額。美國作為消費主義的搖籃，近來的消費也有所放緩。

電子商務：存在不確定性

雖然從實際工資、增速、金融環境和消費信心來看，經濟環境與去年相比已經好轉，但自今年夏季以來，市場再次走弱。假期購物季可能挑戰重重。

總體而言，各大公司對假期購物季信心不足，預計降價促銷壓力將會非常大，因為消費者如果看不到划算的價格，恐怕不會出手。競爭可能極為激烈的另一個原因是，一些中國企業在美國電商市場中已經搶佔到更多份額。   

《麥肯錫消費脈搏調查》的結果也確認了環境的不確定性。調查結果顯示，購物季的時間變得更長，消費者開始購物的時間更早，並花費更長時間尋找低價。此外，79%的消費者，尤其是低收入和年輕一代的消費者，表示他們正在消費降級（2022年為74%），而66%的消費者表示他們今年的首要考慮因素是價格和折扣。   

英國經濟增長：受到高通脹和緊縮貨幣政策的拖累

由於通脹居高不下和貨幣政策緊縮的雙重影響，上週五公布的英國國內生產總值（GDP）數據顯示2023年第三季度經濟增長陷入停滯。 展望未來，我們預計2023年第四季度及2024年上半年的經濟增長將繼續疲軟。  由於利率升高導致金融環境收緊，消費將繼續受到拖累，尤其是受到抵押貸款還款額增加的影響。預計在2024年下半年才會逐步復甦。

隨著通脹持續回落，疲弱的增長將成為進一步的反通脹力量，從而降低英國央行進一步加息的必要性。英鎊已經失去了今年早些時候從強勁的增長和加息中獲得的支撐，這些因素曾使其成為10國集團貨幣中表現最佳的貨幣。隨著市場的利率預期下調至保持不變，英鎊目前更容易受到宏觀經濟數據走弱的影響。   

這對投資者意味著什麼？

雖然從經濟環境已經好轉，但消費仍然沒有回暖的跡象。新聞頭條依然是地緣政治。在此背景下，利好優質股。「無聊」股票的優勢正在於它們無聊而可靠。

總體而言，我們維持對電子商務主題的「中性」評級，原因在於經濟環境存在不確定性，競爭十分激烈。投資者可考慮謹慎選股，專注於具有吸引力的板塊，如旅遊、物流、支付。