黃金：動能和市場情緒
黃金的顯著漲勢仍在繼續，上週金價突破了每盎司2,700美元。尋找推動這次上漲的因素，似乎主要與動能和市場情緒有關。短期投機交易者和趨勢追隨者在期貨市場的倉位最近達到了有記錄以來的最高水平之一。
通常情況下，這種極端樂觀情緒是一個警示訊號，因為它表明價格在某種程度上與基本面因素脫節：
- 隨著降息預期減弱，美元和美債收益率再次走高。其結果是，流入實物支持的黃金產品的資金中等水平上進一步放緩。
- 亞洲的黃金買盤依然疲軟，從中國的進口、實物交割和國內價格溢價可以反映出這一點。印度的黃金進口也已恢復正常，此前由於進口關稅意外下調，導致該國進口量十分強勁。
雖然這增加了金價短期回調的風險（如果以歷史為鑒，回調幅度可能高達10%），但我們仍然認為黃金具有良好的基本面支撐。美國經濟進一步降溫和利率下調的預期可能會吸引更多西方投資者進入市場。這同樣適用於美國總統大選。據稱，美國總統大選促使大型投資者以隱蔽的方式買入黃金，這些投資者認為，無論誰入主白宮，美國的財政赤字都會擴大，從而令美元承壓。
中國投資者和中國人民銀行應該也會重返黃金市場。對前者來說，問題在於儘管近期出台了支持措施，但經濟仍持續疲軟。對後者而言，這與黃金在其外匯儲備中所佔比例較低，以及持續的地緣政治緊張局勢（尤其是與美國的關係）有關。在這種背景下，短期回調可能會被視為買入機會。我們保持「樂觀」立場。
財報季：美歐風雲
除了黃金需求上漲，美國經濟的強勁表現不容忽視。財報季就是一個例子：第三季度財報季已開啟，美國和歐洲企業的財報呈現了巨大差距。其中一部分原因可能是美國總統選舉週期的作用，因為美國政策制定者確實善於提振經濟，以便美國人在投票的時候對經濟感覺良好。但美國的突出表現早在這一輪週期開始之前就已顯現，具有結構性優勢。
在美國，令人驚嘆的是79%的公司業績超出預期，高於過去10年74%的平均水平。金融和資訊科技公司的表現最為亮眼，而大宗商品公司再次錄得最低的超預期比例。市場對財報季的強勁表現給予了積極反饋，中位數股價跑贏大市1.7%。訊號十分明顯：美國企業表現出色。
歐洲的情況則截然不同。截至目前，僅有40%的公司業績超預期，整體氛圍顯得更加沉重。中國經濟持續疲軟被認為是歐洲公司業績不佳的主要原因。歐洲公司的業績令人失望，導致市場受挫，股價下跌了2.9%，與美國形成了鮮明對比，並且是近年來最差的表現之一。
這對投資者意味著什麼？
目前，金價的顯著上漲似乎更多是由動能和市場情緒推動的，而非基本面因素。然而，我們仍認為黃金具有長期的良好基本面支撐。因此，任何短期回調都可能被視為買入機會。我們保持「樂觀」觀點。
訊號十分明顯：美國企業表現出色，歐洲則陷入困境。目前，相較於歐洲市場，聚焦美股是明智之舉，尤其是在這兩個市場展現出完全不同的走勢時。 這種美歐企業業績的顯著分化進一步強化了我們認為美國股票吸引力更大的看法。