利率

美聯儲（US Federal Reserve）和歐洲央行（European Central Bank）今年的最後一次會議揭示了二者在決策上的顯著差異。儘管兩家央行都維持政策利率不變，但對在2024年降息，二者表現出截然不同的態度。

最大的意外是美聯儲的鴿派轉向。美聯儲承認通脹放緩的速度快於預期，有關降息的初步討論已經開始。相比之下，歐洲央行果斷否認了有關降息的猜測，儘管其最新的宏觀經濟預測顯示通脹放緩的速度加快。這令人驚訝，因為增長停滯和通脹意外急劇下滑的經濟背景表明，歐元區的貨幣政策過於限制性，而美國經濟在應對高水平關鍵利率方面迄今仍處於更有利的位置。

金融市場已經反映了美聯儲和歐洲央行發出的不同信息。貨幣市場定價顯示歐洲央行可能要到2024年5月才會開始降息，儘管4月也被視為可能的結果。對於美國，目前預計首次降息將在5月份（此前預計為2024年7月）。

股票

每股盈利（EPS）增速加快和國內生產總值（GDP）增長放緩的組合，對於股票市場而言是一個比較有意思的情況，一般比較少見。這種情況有利於股票市場，標普500指數平均漲幅達14%。

雖然盈利和經濟增速一般成正相關關係，但與之相反的情況與我們對2024年的預測正好相符。我們預計明年上半年美國經濟將放緩，同時企業盈利將大幅擴張。公司需要適應需求疲軟的環境，削減成本計劃已經基本落實。

盈利的復甦通常比回落更強勁，市場目前一致預期2024年盈利增速將達到雙位數（我們預計為高單位數）。此外，新冠疫情後消費重心從商品轉向服務的進程已經正常化，經濟正在回到均衡狀態，這對每股盈利相對於GDP的增速而言是一項利好，因為標普500指數50%的盈利與商品相關，儘管商品在經濟中的比重不足20%。

雲計算和人工智能

2023年無疑是人工智能備受關注的一年，它已經成為資本市場和經濟中最重要的話題。 在2023年，瑞士寶盛新世紀思維雲計算和人工智能指數是表現最好的投資主題。我們依然相信需求將繼續增長，未來幾個季度仍將供不應求，因為人工智能的發展依然處於初期，未來幾年生成式人工智能將成為一項無處不在的技術。    

這對投資者意味著什麼？

除了這些短期機會，最重要的主題依然是尋找能提供穩健增長同時估值水平還不高的公司，即「合理價格成長股」（這也是巴菲特 [Warren Buffett] 和芒格 [Charlie Munger] 的投資理念）。

因此，我們認為投資者在2024年應繼續關注優質成長股和防禦股。在2024年上半年的某個時候，我們預計將有機會輪動到週期性板塊，因為一旦經濟在年中左右觸底，投資者將開始預期新一輪經濟週期啟動。