終於踏入 2023 年了，我們的願望很簡單：告別 2022 年，永遠不再回來！在經歷了 40 年的消耗和侵入負值區域之後，人們普遍預期利率會上升，但它回撤的速度和力度甚至讓富有經驗的投資者都感到驚訝。

在2022 年，投資組合的表現與風險不成正比，兩者一致下降且降幅相似。事實上，當低風險債券的損失與較高風險股票的損失一樣多時，那麼所有投資組合都會受到同樣的打擊。

然而，由於預計現階段不會出現衰退，所以好消息是由此導致的市值下跌機械性地增加了風險溢價，而更高的利率將收益率推高至高於通脹水平。 因此，現在是時候為 2023 年的投資組合作出部署，接近您的戰略資產配置是最理想的做法。

我們的資本市場假設是什麼？
現在讓分享我們的資產市場假設。這些是我們預期資產和子資產類別未來十年的風險和回報。我們使用政府債券的可觀察收益率（即「無風險」收益率）作為我們的基礎， 然後以分層的方式為每個資產類別加上適當的風險溢價。

1. 現金

現金（或貨幣市場）方面，我們預期回報將來自政府債券，並以其曲線的短端為基礎。

2. 債券

就公司債券而言，我們預期十年期回報率（年化）為 3.8%。 高收益債券的預期回報率為6.8%。

3. 股票

總體來說，由於簡單的股票風險溢價（盈利收益率減去政府債券收益率）穩定，較高的利率彌補了較低的市盈率，我們將股票風險溢價保持在其4%的平均長期水平。

4. 房地產投資信託基金（REITs）

未來十年，REITS 的年化風險溢價將保持在 3.5%。 然而，對於瑞士房地產基金，在市場低迷推高股息收益率和降低折扣（或附加費）後，我們將風險溢價提高 0.3% 至 2.3%。

5. 另類投資

對於另類投資（即我們投資組合中的對沖基金），我們將風險溢價維持在 1.5% 的歷史平均水平，這與公司債券和高收益債券相當，因為這些資產類別的波動性具有可比性。

6. 黃金

黃金是一種在危機時期能提供保險價值的資產，由於我們認為它在沒有系統性風險的情況下定價合理，所以沒有改變我們的預期。因此，黃金相對於政府債券的風險溢價為零。

7. 私募股權

最後，如往常一樣，私募股權的預期回報率最高，比股票高 2.5%，而股票又比政府債券高 6.5%。

這對回報意味著什麼？
以這些較高的預期政府債券收益率為基礎，以及總體穩定的風險溢價，我們現在對大多數資產和子資產類別的預期回報率遠高於去年，甚至高於通脹水平，這為避免金融抑制的影響提供了機會。

下載《資產配置觀點》（Asset Allocation Perspectives）報告（僅提供英文版）全面瞭解箇中洞察。