「黑色星期五（Black Friday）」的倒計時歷來標誌著全球消費已進入最後衝刺階段。然而今年的背景卻格外複雜：遲到的美國就業數據參差不齊，密歇根大學的調查顯示消費者信心滑落，宏觀經濟敘事已透出濃重的「週期末期」氣息。

然而，市場韌性仍在不斷顯現 — 全球股指期貨延續了上週五的反彈勢頭，在央行官員釋放鴿派訊號後，交易員已將美聯儲（US Federal Reserve ）12月降息的可能性推高至70%左右。貨幣市場的舒適氛圍正悄然回歸，恰逢假日消費潮湧動之際。與此同時，地緣政治仍是焦點。美國和烏克蘭正在細化一項潛在的和平計劃。日本公布了1,120億美元的新經濟刺激方案，創疫情以來之最。

醫療、科技和意大利的積極訊號

意大利獲得穆迪 23 年來的首次評級上調（詳見本周數字圖），成為歐洲市場的亮點。企業新聞也呈兩極化：禮來公司（Eli Lilly）成為首家市值達到1萬億美元的醫療公司，必和必拓（BHP）終止對英美資源集團（Anglo American）的收購計劃，而阿里巴巴改版後的 Qwen 應用在首週突破一千萬下載量。最後但同樣重要的是，拜耳（Bayer）在其中風藥物試驗中報告了令人興奮的成果。

市場年底走強前景得到支撐

就市場而言，上週的下跌雖令人不快，但年底反彈行情的基礎並未坍塌。從技術角度來看，市場情緒已得到充分宣洩，為反彈積蓄了力量。基本面方面，消費模式依然穩固，美聯儲轉向寬鬆貨幣立場的趨勢也日益明朗。這些因素都在支撐傳統的年底走強邏輯。

鑒於近期市場議程密集 — 從全球GDP數據與通脹數據發布到一系列利率決議及企業財報，市場價格劇烈波動的可能性確實存在。然而歷史始終印證一點：在假日季伊始就倉促「投降」，往往不是明智之舉。隨著宏觀環境趨於穩定，2025年的收官之戰依然可能保持樂觀基調。

人工智能引發股票市場震盪

受美股拖累，本週股市持續下跌。自10月底的高點以來，科技股為主的納斯達克指數下跌7.0%，標普500指數下跌4.2%。自10月底以來持續拋售的核心驅動因素仍是不斷加劇的人工智能估值疲勞。即使某AI風向標企業再度交出亮眼財報，也未能穩住市場情緒：最初的反彈在數小時內即告反轉，投資者再次聚焦於創紀錄的資本支出公告與短期盈利清晰度之間日益擴大的錯配。投資計劃上升與股價下跌之間的背離，引發投資者廣泛去風險。次要拖累來自利率預期的變化。喜憂參半的就業數據和美聯儲的內部分歧降低了12月降息的可能性，推動收益率小幅走高，並加劇了本已脆弱的市場環境。

在科技股之外擴大配置

除主要市場走勢之外，近期的走勢也強化了我們2026年市場展望的核心觀點：由於部分人工智能板塊已完美透支預期，且許多投資者仍集中佈局「人工智能超大規模」主題，因此近期的市場洗牌恰好印證了我們關於擴大投資範圍、在估值與市場情緒尚未過度擁擠的領域尋找投資機會的建議。盈利增長勢頭不再局限於科技板塊。防禦板塊 — 尤其是醫療保健板塊 — 估值頗具吸引力，盈利預期也不斷上修；歐洲週期股與價值股繼續受益於財政支持和不利因素的緩解；亞洲市場則提供了多元化且具吸引力的投資機會。簡而言之，我們主張隨著週期成熟採取更多元化的配置策略。