美國銀行業：信貸增長受抑，淨利息收入加速

美國大型銀行率先發布2022年第三季度業績。隨著利率上升，銀行迎來利好，目前為止發布的業績超過預期。消費者和企業的情況也好於預期，因此信貸成本依然保持良性。部分大型銀行似乎對於此次經濟放緩早有準備，資本充足率處於健康水平，股份回購計劃推遲的背後主要是監管原因，而非經濟原因。本周，其他經濟部門也將陸續發布業績。但目前為止，我們也看到很多企業發布了盈利預警，說明後續的業績可能低於預期。

美國通脹：美聯儲堅持鷹派立場不變

市場最關心的問題依然是通脹居高不下，以及這可能會促使美聯儲進一步上調聯邦基金目標利率，即使傷害經濟增長也在所不惜。最新的通脹數據並沒有出現預期中的改善，至少改善程度不足以讓美聯儲放緩加息步伐。因此，我們調整了預測，預計11月將再加息75個基點，12月則加息50個基點。因此，經濟活動顯著放緩已經不可避免。預計2023年的增速為0.5%，距離滯脹僅一步之遙。

中國：二十大未緩解經濟風險

雖然短期風險較大，我們也需要關注長期前景。正在北京舉行的中國共產黨第二十次代表大會透露了很多關於中國未來五年發展規劃的資訊。本周將宣布新一屆領導層的組成，這將幫助我們瞭解未來的政策導向。

根據習近平主席在二十大開幕會上的講話，本次會議的主要目標似乎延續了之前的政策立場。習近平主席描繪了對中國的發展願景，確立了首要發展目標，即到2036年之前「基本實現社會主義現代化」，到本世紀中葉，通過「高質量的發展」，「把中國建成社會主義現代化強國」。這些表述沒有明確的定義，但我們認為，這表明中國仍將專注於經濟增長，強調可持續發展，而不是追求數字目標。習主席號召中國人民對外來風險保持警惕。經濟發展仍然是首要任務，這讓大家都感到欣慰。與此同時，國家安全的優先級也如期提高了。我們相信，未來政府將出台更多保障能源、商品和供應鏈的政策。

銅：短缺與過剩問題
我們也會密切關注能源轉型的趨勢，特別是銅的需求將受此推動（參閱本週數字圖）。銅市場經歷了今年以來最劇烈的拋售之一，價格下跌了35%。這反映出市場情緒已從擔心烏克蘭戰爭導致的供應短缺，轉向擔心中國房地產市場暴跌和全球衰退風險上升導致的需求崩潰。銅市場的情緒已由看好轉為看淡。超越當前的週期性環境，我們認為，未來二、三十年，銅市場將受到四股結構性力量的影響。

為投資者總結

與此同時，我們建議繼續投資，相對於小盤股，我們更看好大盤股。