上月，投資者對美元的信心再度回升。隨著人工智能熱潮持續推進，美國資產吸引力居高不下，大量資金流入美國境內。與此同時，美聯儲「點陣圖」釋放的強硬立場，再加上新任美聯儲主席沃什（Warsh）不反對緊縮貨幣政策的訊號，進一步擴大了利差。

另一方面，美國能源出口增加，消費者需求疲軟導致進口下降，帶動了結構性經常帳戶赤字收窄，因此，平衡美元流出所需的資金流入量已大幅減少。我們已調整美元展望，將短期前景定為穩健、長期前景定為溫和疲弱，以反映上述變化。不過，我們仍未採取明確的看漲立場，因為市場仍需消化對美聯儲加息預期的重新定價。

與其它貨幣相比，儘管日本央行（Bank of Japan）實施加息並進行干預，日圓匯率仍持續走弱，作為套利交易的融資貨幣受到市場青睞。日本政府已經調整了干預策略，不再發布官方聲明，轉而通過潛在的意外干預穩定市場情緒。鑒於當前日圓的利率劣勢依然存在，我們認為這種策略難以取得持久成效，也不認為這會阻礙我們下調日圓展望。

在英國，領導層危機最終以斯塔默首相卸任告終；隨著貝安德（Andy Burnham）成為無人挑戰的接任者，政治不確定性出人意料地得到控制。儘管財政前景仍不樂觀，英鎊仍表現穩健，促使我們小幅上調其短期預測。與此同時，隨著地緣政治風險減弱，瑞士法郎的利率劣勢再度凸顯，未來幾個月可能面臨貶值壓力。霍爾木茲海峽局勢緩和也給大宗商品貨幣帶來下行壓力，不過澳元和挪威克朗仍獲得利差優勢的支撐。 

第二季度財報前瞻：撥開亮眼標題看實質

第二季度財報將於下週拉開帷幕，這將為美國企業盈利的韌性提供重要資訊。市場一致預期標普500指數整體盈利同比增長23.3%，連續第二個季度盈利增速超20%，同時連續七個季度實現兩位數盈利增長。資訊科技行業預計仍將是核心增長引擎，半導體行業的盈利增速預計將達到130%左右，而能源價格上漲也將大幅提振大宗商品相關公司業績。值得注意的是，預計僅兩家半導體企業就將貢獻標普500指數整體盈利增長的約 40%。乍看之下，業績增長高度集中，似乎意味著市場預期過於樂觀，但市場整體盈利結構實際要均衡許多。市場一致預期標普500成分股盈利增速中位數約9%，十一個行業中有十個預計將實現盈利正增長。醫療保健是唯一例外，盈利預計下降9.5%，這主要是由於一家公司的一次性支出所致。若剔除該因素，醫療保健行業的基本盈利預計仍有望增長約6.5%。

早期指標同樣印證樂觀前景。企業發布正面業績指引的比例遠超歷史常態，57%的業績預告超出市場一致預期，而歷史均值僅41%。除此之外，提前披露業績的企業整體表現好於歷史平均水平，進一步證明財報季開啟前企業基本面依然保持穩健。在此背景下，我們預計又將迎來一個穩健的財報季。儘管半導體與能源板塊會主導整體增長，但市場的整體預期仍可實現，指數其他行業仍有超預期的空間。

展望未來：投資者需要瞭解什麼？

2026年已過半程，截至目前的行情絕不會讓投資者覺得平淡。過去六個月裡，人工智能熱潮、地緣政治衝突及政策不確定性等因素輪番登場，吸引了市場的目光，市場也展現出了超出預期的韌性。如果今年仍符合美國中期選舉年的慣常模式，今夏的走勢已相當清晰：7月上半月大概率仍將維持積極的季節性基調；此後市場或將進入更明顯的區間震盪階段，行情重點會在不同板塊、地區和主題之間反復輪動。但這未必是看跌訊號，僅意味著下一階段市場的關注點，可能從指數整體走勢轉向相對贏家與輸家的甄別。此外，考慮到當前市場預期已大幅提前，本輪財報季的盈利數據大概率是近年來最值得關注的一批，且很可能會放大已有的上揚或下跌趨勢。

貨幣方面，由於美聯儲的鷹派政策立場以及人工智能帶動的資本流入，美元重新獲得支撐，因此我們上調了對美元的預測。儘管日本央行已實施加息與干預措施，我們依然下調了日圓展望。英鎊因政治不確定性有限而獲得支撐；與之相比，地緣政治對瑞士法郎的支撐力度可能有所下降。