在美國，降息時間成為關注焦點。最新的美國通脹數據高於預期，市場預計的首次降息時間將進一步推遲。我們一直持謹慎態度，預計5月首次降息。下半年，隨著新經濟週期開啟，經濟因素也指向新一輪的製造業週期。

新一輪製造業週期

我們最近將「自動化和機器人」主題的評級上調，因為我們看到新一輪製造業週期正在展開。在經濟層面，日本機床訂單（Japan Machine Tool Orders, JNMTO）指數是一個關鍵先行指標，該指標在2023年第四季度觸底，當時訂單同比下滑近20%，目前其勢頭正在改善，動能已恢復正值區間。

這對製造業來說是一個重要信號，因為JNMTO與全球工業生產密切相關。因此，我們預計從今年下半年開始，製造業活動將有所好轉。其他先行經濟指標也證實了我們已經度過了週期的低谷，包括製造業PMI、新訂單指數以及美聯儲（US Federal Reserve）的商業前景和資本支出預測。

除了上述考量之外，我們仍然認為，由於電氣和半導體製造商的資本投資增加、汽車行業向電動汽車的轉變、發達市場的本土回流倡議，以及機器人在其他經濟領域的廣泛應用，結構性需求仍然健康。

話雖如此，前景改善並非沒有不確定性，其他風險仍然存在。

週期股：輪動擇時

新的經濟週期預計將於2024年下半年啟動並加速，今年晚些時候將有轉入週期性板塊的機會。投資者應關注能跟隨經濟擴張、高峰、衰退和復甦週期的行業，例如旅遊、建築、紡織和奢侈品板塊。週期性板塊在新週期初期一般表現較好，新製造業週期啟動也將在其中發揮作用。

然而，考慮到2023年隨著衰退擔憂消退，美國和歐洲的週期股表現強勁，其股價已經反映出經濟強勁復甦的前景。股票市場方面，尤其是科技巨頭，受經濟增長前景改善和通脹壓力下降的推動下將在今年繼續成為主要動力 。令人放心的財報季（尤其是美國的財報季）也支撐了近期的漲勢。

這對投資者意味著什麼？

關於時機，我們建議暫時不要全面轉入週期股。隨著經濟週期的轉變，未來將有大量進入週期性板塊的機會。目前應該選擇性聚焦如汽車、半導體、機械設備和交通運輸等板塊。

在上一季度的財報中，許多公司宣布庫存去化週期有望結束，新週期即將開始。他們仍然預計今年上半年會出現一定疲軟，原因是經濟的不確定性持續存在，且圍繞利率變化還有一些爭論。因此，復甦時間可能會推遲，有可能從2024年下半年開始。由於市場傾向於提前反映經濟環境的變化，我們認為較之於以後，現在正是投資的時機。

展望未來，投資者可考慮通過投資主題（例如自動化和機器人）指數或個股的方式對相關主題進行配置。我們繼續對大市值成長股持樂觀觀點，長期來看，更看好美國市場。