隨著度假旺季來臨，市場原本似乎應逐步進入夏季淡靜期。但中東局勢再度升級，提醒投資者地緣政治風險依然不容忽視。能源價格再一次成為影響各類資產走勢的核心驅動因素，尤其是在固定收益和外匯等宏觀市場。
本月初，市場一度認為霍爾木茲海峽有望恢復持久通航，但此後能源價格反彈，推動債券收益率上升，同時支撐美元走強。換言之，這與伊朗戰爭最初幾個月的市場走勢如出一轍。談判進程反復不定，偶爾令人失望，但並不令人意外。就目前來看，進入暑假前夕，我們認為無需調整投資組合策略。儘管新聞和消息不斷，但我們認為各方都有強烈意願避免局勢長期升級。
美國通脹：通脹觸頂，鷹派美聯儲壓力緩解
展望本週走勢，我們將重點聚焦美聯儲未來政策走向的相關訊號。6月美國通脹數據或將給美聯儲帶來一絲緩和。在6月中旬召開的上一輪聯邦公開市場委員會（Federal Open Market Committee, FOMC）會議上，美聯儲仍持續對高通脹表達擔憂，並對後續貨幣政策持偏鷹立場。上半年受能源價格大漲推動，美國通脹率由2.4%攀升至4.2%，半數FOMC委員認為年底前加息是合適的。
自中東地區美伊緊張局勢出現脆弱的緩和以來，美國汽油價格開始下行，僅6月就下降了10%，7月迄今下降了約5%。這有望帶動6月美國通脹走低，確認5月為本輪通脹峰值。能源價格下跌還將在未來幾個月緩解上游物價壓力。
與此同時，6月生產者價格通脹幾乎沒有緩解跡象。除能源價格外，軟件、配件及金融服務領域一些概念性統計偏差也影響了通脹走勢測算，不過該問題主要影響美聯儲重點關注的通脹指標 — 個人消費支出（personal consumption expenditures，PCE）平減指數。相關統計偏差定於2026年9月底完成修正，修正後PCE通脹有可能下降約20個基點。
通脹壓力緩解 — 無論是由於能源價格走低，還是統計誤差修正 — 都將降低通脹螺旋上行（即通脹推動薪資上漲，進而加劇通脹）的風險，從而促使FOMC委員不再支持加息。我們預期美聯儲將維持當前政策利率水平不變。
歐洲股票：聚焦第二季業績
本週歐洲財報成為關注焦點，斯托克600指數成分股中將有16%的公司公布財報。財報季將在7月最後一週達到高峰，屆時將有204家公司（佔指數權重40%）發布財報。
市場一致預期斯托克600指數第二季度盈利同比增長12.4%。不過整體數據誇大了實際改善情況，漲幅絕大部分由油氣行業貢獻（同比增長84%）。剔除油氣企業後，盈利同比僅增長4.6%。
在對經濟景氣度敏感的行業當中，週期性消費品（15.6%）與工業行業（同比10.2%）領漲；銀行業盈利增速或將放緩至中單位數（同比7.2%），預計下半年將有所回升。汽車行業雖然自2023年以來首次實現盈利正增長，但仍是盈利修正最弱的行業，奢侈品、旅遊、防禦性消費品等其他消費板塊亦持續遭遇盈利下調。
值得重點關注的一點是，歐美股票的盈利差距預計自第二季度開始收窄，並可能在第四季度基本抹平。隨著滯脹衝擊逐步消退、投資者不再紮堆科技股，該趨勢將支持我們擴大配置範圍的觀點。
如果週期性行業強勁的業績指引得以確認，有可能促使我們將歐洲股票的評級由「中性」轉向更為看漲的觀點。宏觀經濟環境也支持上述觀點。儘管地緣緊張局勢近期升溫，但霍爾木茲海峽航運維持正常，布倫特原油跌破每桶80美元；最新經濟數據顯示歐洲經濟穩步復甦。在通脹上行風險回落、經濟增長有望跑贏預期的環境下，週期性行業具備最強的補漲潛力。但在消費行業盈利預期出現明確改善訊號前，我們對該領域維持審慎態度。
瑞士股票：另一收益來源
儘管瑞士股市在2026年上半年實現正回報，但整體表現仍略遜於全球市場。這一差距並非源於基本面疲軟，而是和今年全球上漲行情的板塊集中度有關。當前全球股市漲勢持續由少數大型科技及人工智能相關企業推動，這一特徵在美國市場尤為突出。相比之下，這類領域在瑞士股市的佔比極低。
瑞士股市以醫療保健、防禦性消費品及金融板塊為主，在市場追逐增長動能的階段，這些行業通常難以跟上漲勢。然而，這些板塊通常在困難市場環境中能提供支撐。
瑞士企業依然具備穩健的盈利能力、強大的定價權，相較許多國際同行，其估值水平也更具吸引力。瑞士股市能夠幫助投資者佈局全球基準指數中佔比偏低的行業，包括製藥、診斷醫療、營養健康、奢侈品及特種工業。
這些企業通常擁有穩定的盈利增長與穩健的資產負債表，向來能夠穩定提供有吸引力的風險調整後回報率。此外，如果未來經濟增長放緩、債券收益率下降或市場波動加劇，瑞士股市佔據主導地位的多個行業有望重新跑贏大市。
投資者需要關注什麼？
隨著2026年下半年市場表現進一步擴展，投資者將能受益於瑞士市場所具備的優勢。全球股市集中度不斷提高，因此實施多元化投資策略依然至關重要，更應在主導回報的科技板塊以外發掘更廣泛的投資機會。
與此同時，更廣泛的宏觀經濟背景仍在持續演變。能源價格依然是推動短期市場波動的關鍵因素，而通脹壓力的緩解則可能降低進一步收緊貨幣政策的必要性。儘管歐洲企業盈利增長勢頭並不均衡，但隨著週期性行業逐步追趕，以及歐美之間的盈利差距收窄，歐洲企業的盈利表現也有望改善。
在此背景下，保持平衡的投資佈局十分重要。未來幾個月，在地緣政治發展、政策訊號以及企業盈利等多重因素的共同影響下，市場可能繼續表現波動。這進一步凸顯了在不同地區和行業之間進行多元化配置，並且保持長期耐心的重要性。