美國勞動力市場：形勢大好，無需降息

受伊朗戰事及霍爾木茲海峽停運影響，全球能源價格飆升，在此背景下美國經濟表現仍格外亮眼。最新勞動力市場數據顯示，就業增長力度更強、覆蓋面更廣、週期性特徵凸顯，失業率持續處於低位。薪資增速放緩，表明勞動力市場趨於平衡，通脹風險不大。

能源價格大漲已推升整體通脹，但美國國內並未出現額外通脹壓力，使得美聯儲無需考慮加息，而是可以對降息採取更謹慎的態度。居民能源支出佔比上升，擠佔了其他品類的消費開支。由此來看，2026年剔除物價上漲因素後的實際消費或將疲弱，但名義消費仍將強勁增長，利好企業營收與盈利擴張。

年初以來，企業在科技及相關領域的投資仍是美國經濟增長的核心驅動力；最新就業數據進一步顯示，相關領域配套基礎設施建設將為經濟增長帶來顯著順風。4月新增就業中，貨運行業貢獻過半，也印證了製造業商業調查數據的穩健態勢。現今美國已是能源淨出口國，油價走高雖對消費形成壓制，卻反而利好國內工業活動。

高油價環境下美國經濟動能依然穩固，意味著美聯儲短期內重啟降息的可能性極低。只有中期經濟增長動能走弱、通脹企穩，年底前才有望迎來降息窗口。目前來看，美聯儲今年9月降息可能性最高，若要更晚時間降息，則需滿足特定前提條件。

瑞士：通脹水平不足以支持瑞士央行採取行動

受燃油及能源價格上漲推動，瑞士4月通脹率升至0.6%，創2024年12 月以來新高。4月消費者價格指數同比上漲 0.6%，高於3月的0.3%，主要受取暖油（同比漲幅35.5%）、汽油（同比漲幅8.8%）、柴油（同比漲幅19.3%）價格上漲帶動。航空燃油成本上升，也導致航空運輸及境外旅遊套餐價格上漲。不過剔除能源板塊後，整體通脹依舊溫和。剔除能源、燃料及生鮮季節性產品的核心通脹4月同比回落至0.3%，國內通脹則維持同比0.5%不變。目前幾乎沒有跡象顯示更廣泛的通脹壓力正在抬頭。瑞士能源結構合理、能源消耗強度較低，加之本幣匯率堅挺，限制了全球能源價格上漲向消費價格的傳導效應。

在此背景下，我們預計瑞士央行在可預見的未來仍將維持0%的政策利率不變。瑞士央行在3月議息會議釋放訊號：中期價格穩定面臨的風險偏向下行，主要由瑞士法郎升值驅動，而非能源價格上漲帶來的上行風險。

瑞士央行同時重申，已做好加大干預外匯市場的準備，以遏制瑞郎過快、過度升值。我們認為外匯干預仍將是瑞士央行抑制避險需求驅動瑞郎升值的主要工具。從瑞士央行的資產負債表數據來看，3 月瑞士央行不僅口頭表態，還通過實際購匯操作壓制瑞郎走強。但我們的測算顯示，當月購匯規模相對溫和，僅約為2025年4月干預體量的一半。

這對投資者意味著什麼？

對於投資者而言，這種分化進一步強化了精選配置的必要性 — 美國持續的增長支撐股市表現，並推遲對利率敏感資產的佈局時機；而瑞士的低利率環境和穩定的通脹背景，則繼續有利於防禦性投資以及以匯率為導向的策略。