經濟正在加速上行 — 這是上週公布的採購經理指數傳達出來的信號。現有數據顯示，生產活動的增幅剛剛好滿足需求，沒有造成需要進一步收緊貨幣的瓶頸。此外，我們不認為更高的採購經理指數將預示著加息；我們預計美國和歐元區都不會加息，歐元區6月降息的概率依然不變。

年初以來，瑞士法郎相對歐元貶值了約6%，相對美元貶值了8%，成為今年十國集團中貶值最嚴重的貨幣之一，僅次於日圓。然而，進一步貶值的空間似乎有限，因為其他大型央行一旦開始降息，瑞郎的利率劣勢將會縮小。更長期來看，由於相對價格穩定性和瑞郎的避險特性，長期上行趨勢預計不變。   

人工智能領域繼續上升趨勢，我們認為人工智能投資的增長仍未結束。然而，生產效率的提升傳導到整個經濟需要一定時間。

採購經理指數顯示經濟前景有所改善

5月份採購經理指數的初步結果顯示需求增長加速且供應充足，表明經濟增長將更加強勁且通脹保持溫和。美國的工業活動繼續以溫和的速度擴張，而歐洲則顯示出明顯的觸底跡象。總體價格壓力仍然溫和，歐洲的工業價格下降，服務價格上漲的速度放慢。

月度採購經理指數調查顯示經濟前景有所改善。5月份的初步結果顯示經濟增長有所加速。歐洲的工業活動正在改善，並開始縮小與美國調查結果的差距，這一點令人鼓舞。美國的工業活動指數仍保持在50的榮枯線以上。因此，調查結果表明美國經濟出現溫和的週期性擴張，歐元區工業活動放緩的趨勢顯示出明顯觸底跡象，英國和日本的工業活動從收縮轉向擴張，使得全球增長前景更加平衡。

採購經理指數調查的詳細結果也很樂觀。許多地區的價格壓力保持溫和，歐元區的工業產出價格處於收縮狀態，服務業的價格壓力也有所緩解。服務業的投入價格往往是通脹的先行指標，最新數據支持我們的觀點，即未來幾個月美國和歐元區的通脹率都將接近2%。此外，最新的採購經理指數數據顯示需求整體上正在加速，而與供應相關的細節顯示供應充足，表明經濟增長將會向好而通脹將保持溫和。

雲計算與人工智能：沒有走軟的跡象

領先的半導體公司最新發布的第一季度財報證實，人工智能投資週期正在全面展開，沒有走軟的跡象。相反，勢頭有所增強。我們仍處於長期投資故事的早期階段。在這個階段，我們看到對人工智能基礎設施的巨額投資，因為數據中心需要升級以承載人工智能工作負載。因此，最大的受益者是對人工智能加速器、高帶寬內存、網絡設備等尖端芯片需求較大的半導體公司。

在雲服務提供商增加投資的同時，他們也從雲收入的加速增長中受益，這是週期可持續性的積極信號。此外，已經發布人工智能賦能產品和應用程式的軟件供應商的數量令人鼓舞，這應會進一步推動人工智能在我們的生活和經濟中的滲透。儘管如此，人工智能產品的貨幣化之路還很漫長，這是唯一缺乏可見性的領域，需要我們在未來建立更多信心。雖然我們對一些早期人工智能採用者的貨幣化策略總體上感到鼓舞，但我們希望這一點也能反映在軟件公司的營收激增中。到目前為止，資訊科技支出較為疲軟，因為公司在新冠疫情後對成本基礎進行了合理調整，但我們預計未來會有所改善。

這對投資者意味著什麼？

市場情緒全面好轉。我們還遠未達到需要擔心加息的地步，因此維持此前關於歐元區6月開始降息的判斷。我們也依然認為人工智能是關鍵投資主題。

最新的財報結果顯示人工智能投資週期仍處於早期階段，並未顯示疲態。話雖如此，人工智能產品的貨幣化路徑將是關鍵。從主題角度，我們維持對雲計算與人工智能的積極看法；從行業角度，我們維持對資訊科技和通訊服務的積極看法。