提名新任美聯儲主席後貴金屬閃崩
沃什被提名為新任美聯儲主席，這對貴金屬市場而言卻成了一場惡夢。前期那些推動貴金屬價格飆升的投資者開始拋售，導致貴金屬價格以前所未有的速度暴跌。白銀跌幅最為驚人，週五單日跌幅超過25%，創下有史以來最大單日跌幅。鉑和鈀下跌超過15%，黃金下跌近10%。
我們認為，此前的漲勢更多是受美元走弱的預期驅動，反映出市場擔心美聯儲受到越來越多的政治干預，以及美元作為全球儲備貨幣的信任度可能下降。
對於希望分散美元風險的投資者而言，配置替代貨幣至關重要
我們不會過度解讀此次金銀價格的下跌，實物資產的長期投資價值不變。然而，如此迅猛的跌幅說明對沖交易可能已經極為擁擠，而被迫平倉往往會創造入場時機。與其說金銀的上漲趨勢已經被打破，不如說這是一個中期買入機會，尤其是考慮到財政壓力尚未解決，全球政治的尾部風險也依然存在。對於希望分散美元風險，又不想只依賴金銀的投資者，可以考慮美元的替代貨幣：除了具有避險特徵的瑞士法郎和日圓，可以選擇性配置大宗商品貨幣，如澳元和挪威克朗，作為對沖策略的補充。
挪威克朗和澳元 — 我們基於十國集團（G10）貨幣中的高利差特性而看好的兩種貨幣 — 展現出年內迄今最強的對美元表現。就澳元而言，上週公布的澳洲第四季度消費價格指數（CPI）同比上漲3.7%，主要受強勁增長和勞動力市場緊張推動。
美元走勢趨向穩定的原因：三大市場壓力有所緩解
在上週金屬和外匯市場的風暴中，美元正在盤整並保持穩定。這是因為此前引發投資者進入新一輪美元拋售的三大問題已逐漸淡化：
- 市場對特朗普總統反復無常的外交政策已不再那麼恐慌。
- 美國財政部長貝森特（Bessent）對特朗普總統此前「不關心美元走弱」的言論作出澄清，暗示政策制定者仍傾向於維護美元作為全球儲備貨幣的強勢地位，這緩解了市場對美元貶值的擔憂。
- 特朗普總統上週五提名凱文·沃什為新任美聯儲主席，減低了市場對美聯儲獨立性的憂慮。
我們認為美元此輪走弱的趨勢已基本確立，這再次表明當市場對美元及其機構的信任產生動搖時，美元匯率下跌的速度可以有多快。這與我們的觀點高度吻合 — 結構性資金外流使得美元極易受到流入美國資產的穩定性資金中斷的影響。因此，實現多元化投資至關重要。
這對投資者意味著什麼？
提名凱文·沃什擔任下一任美聯儲主席的決定，被市場解讀為一次「制度性改變」，而投資者也已開始提前押注這一預期。沃什時代甚至尚未正式開始，就已經給我們上了第一堂課：政策敘事與市場微觀結構的交鋒。第二堂課關係到策略性層面。一位與政壇當權者親近的鷹派美聯儲主席，會帶來哪些變化，是市場當前無法回答的問題：所謂的「制度性改變」實際上意味著什麼？是縮表、貨幣政策減少對經濟數據的依賴，還是過熱的經濟環境？在沃什明確闡述其政策框架之前，市場或仍將處於反復思索與自我調整的階段。