當前市場環境看起來較為樂觀：SpaceX上市首秀表現亮眼，在吸引大量資金和市場關注的同時，並未對整體市場造成衝擊。與此同時，伊朗協議的達成路徑也更加清晰，停火協議獲得延長，霍爾木茲海峽正逐步恢復通航。此外，油價已回落至每桶85美元以下，緩解了此前高能源成本對歐洲和亞洲經濟造成的沉重壓力。在這樣的環境下，投資者自然會開始思考，下一個市場擔憂點會是什麼。

本週的主角仍是掌控貨幣政策的決策者。市場首先關注的是各國央行，其次是投資者高漲的情緒，而這種情緒可能在未來成為問題。我們預計歐洲央行（European Central Bank）將再次加息，而日本央行（Bank of Japan）已於6月16日將利率上調至1%，目前市場的相當一部分關注點也集中在新任美聯儲主席身上。

美聯儲成為市場聚焦的核心，並非因為利率決定仍有懸念，而是新任美聯儲主席凱文·沃什的首次主持新聞發佈會。正如市場預期，他將削減前瞻指引。

全球各大央行成為關注焦點

在美國方面，美聯儲委員會中有一半成員預計今年稍晚將加息，而更新後的預測顯示通脹將持續保持在較高水平直至2028年，因此，短端收益率單日上升16個基點（創下一年多以來最大單日漲幅）並不令人意外。值得注意的是，在收益率曲線的較遠端，波動仍相對溫和。最終，隨著霍爾木茲海峽重新開放緩解通脹壓力，以及更廣泛的勞動力市場指標顯示出比近期非農就業報告所暗示的更為分化的情況，我們認為美聯儲最終可能會避免進一步加息。

鑒於歐洲央行預計2027年核心通脹率仍將維持高位，即將召開的7月會議上再次加息的可能性極高，我們也已據此調整了預測。日本央行的加息思路與美聯儲不同，更貼近歐洲央行，對加息採取謹慎態度，將貨幣政策逐步調整為中性立場。這個思路考慮了兩大因素，一是能源價格飆升帶來的通脹上行風險，二是人工智能基礎設施建設熱潮和擴張性財政政策帶來的週期性增長利好。日本央行於6月16日將基準利率上調25個基點至1%，為三十年來的最高水平，主要由於能源價格上行帶來的通脹風險。

在伊朗衝突背景下，貿易前景出現曙光

經過數週的拉鋸談判，美國與伊朗似乎在結束衝突上找到了共同點。這為霍爾木茲海峽周邊貿易活動的正常化帶來了曙光，能源價格也隨之承壓下行。儘管目前仍有諸多問題尚待解決，但能源市場似乎正逐步回歸那個熟悉而又全新的供給過剩格局。 

截至6月19日，美伊諒解備忘錄被認為已正式生效，為為期60天的談判打開了大門，並緩解了市場對海灣地區再次出現動盪的擔憂。油價隨之作出反應：地緣政治溢價逐漸消退，價格從近期高位回落，改善了市場情緒 — 儘管外交進程仍顯脆弱，但相較於局勢升級，外交再次成為當前的主要情景。

關鍵在於確認停火、確保霍爾木茲海峽航運安全，以及以及逐步解除對伊朗的制裁。儘管這一外交進程未來仍可能遭遇波折，但我們認為，霍爾木茲海峽周邊貿易活動正恢復穩定，符合我們此前的預判。這一正常化進程不僅得益於外交層面的進展，也反映出各方展現出更強的務實態度和現實考量。 

伊朗戰爭的發展軌跡正再次印證一個熟悉的規律：地緣政治事件通常只能對市場價格造成短暫衝擊。展望未來，能源出口恢復的速度預計較為迅速，因為衝突期間多數油氣田及出口設施仍維持部分運作。尤其是在原油市場，由於替代運輸路線預計將在較長時間內繼續保持高負荷運轉，霍爾木茲海峽航運只需部分恢復，便足以彌補當前的供應缺口。 

我們預計，市場將迅速回歸那個「熟悉而又全新的舊格局」— 供給過剩重新主導市場，而且過剩壓力可能較此前更加明顯。當然，圍繞伊朗未來發展仍存在諸多未解的問題。但2026年傳遞出的核心信息或許是令人寬慰的：市場再次證明了自身的韌性。因此，我們維持對原油的謹慎觀點。

投資者應關注什麼？

目前來看，投資者情緒仍未達到過熱程度，市場進一步上漲的空間依然存在。這一點尤為重要，因為人工智能（AI）熱潮中的市場領導格局並未發生實質性變化。硬件板塊依然佔據主導地位，軟件板塊繼續相對落後，而「科技七巨頭」也未再明顯跑贏大市。從這個角度來看，過去一段時間行之有效的投資邏輯仍然適用。

我們從技術分析角度將黃金和白銀的評級上調至「看漲」。與此同時，能源價格下跌持續為歐洲和亞洲市場帶來利好支撐。夏季的精彩博弈已經開啟，無論是在金融市場還是世界盃賽場。投資者不妨在這段行情持續期間好好享受這場盛宴。

至於貨幣政策是否會變得過於緊縮，從而對高漲的市場情緒構成壓力，則留待以後再擔憂。現階段，市場環境仍支持投資者繼續佈局AI產業鏈中的領先受益者，同時一方面關注各大央行的政策動向，另一方面密切留意技術面訊號。