公眾和投資者都高估了選舉的影響。2024年是超級選舉年，大家對選舉結果的預期十分高漲。全球一半的國家將在今年投票選出新一屆政治領導人。這相當於76個國家，總人口約為42億。然而，以史為鑒，各國恐怕不會因為選舉而出現石破天驚的變化。或者說，選舉的影響力被「高估」了。

來自瑞士，我們更喜歡牢固而穩定的政治制度。在印度、墨西哥和南非，剛剛從投票箱返回的選民也不太可能看到國內局勢因選舉結果而發生重大的變化。具有諷刺意味的是，對於投資者而言，最大的影響來自於對新一屆政府的重大誤解。然而，在過去幾十年中，我只能舉出少數幾個這樣的例子。有趣的是，這通常發生在左翼政府未能如預期那般破壞經濟增長之時。例如，1980年代密特朗（Mitterand）剛當上總統時，資本家擔心社會主義將葬送法國的前途。然而，事實最終證明，新一屆政府的表現相當不錯。

本世紀初，巴西也出現了同樣的擔心，但在看到新任統治者並沒有破壞大宗商品繁榮之後，這種擔憂也消退了；在德國，前任首相施羅德（Schröder）推出了對企業相當友好的勞工改革，治癒了「歐洲病夫」，讓此前批評他的人倍感失望。

選舉話題對市場有何影響？

因此，政治依然是很好的談資，但對於投資而言，通常不具備指導意義。去美元化主題也是如此，它只是政治選舉話題的延伸。根據去美元化論調，全球南方已經厭倦了美國的霸權，會在不遠的將來結束對美元的依賴。

這種論調看似合理，因此迅速流行起來，但數據中卻看不到這樣的趨勢。因此，投資者最好的應對方式是正視經濟事實，而不是猜測選舉結果。有越來越多的證據顯示，美國以外的全球經濟正在逐步回暖。其中最值得關注的是，各大央行正在減輕利率方面的阻力，中國也在大力提振經濟增長。因此，我們基於戰術原因上調了中國股票的評級，將德國股票評級上調至「增持」，並聚焦半導體板塊中具吸引力的技術性走勢。

歐洲央行降息對投資者意味著什麼？

上週五公布的歐元區5月份消費價格指數（consumer price index，CPI）初值顯示，通脹數據略強於預期，其中整體通脹小幅上升至2.6%，剔除波動較大的能源和食品價格後的核心通脹小幅上升2.9%。

這些數據在歐洲央行本週四會議前不久發布，顯示通脹仍高於歐洲央行的價格穩定目標。通脹前景仍顯示出反通脹趨勢。例如，企業的銷售價格預期在5月份繼續下降。現在，我們預期歐洲央行將降息25個基點已成定局。

由於經濟勢頭改善以及歐元區數據好於預期，市場對6月降息後貨幣政策繼續寬鬆的預期發生了變化。市場預期反映的7月份再次降息的可能性逐漸降低，目前已被完全排除在外。我們仍然預計7月份會再次降息，但認為該預測也存在風險，下次降息的時間有可能會被推遲到9月份。

歐洲央行提前降息，並且在預期9月開啟的美聯儲（US Federal Reserve）寬鬆週期之前降息兩次，這是我們繼續預計美元將在短期內重新走強的原因。美元的利差優勢加大可能為美元提供足夠的順風，而對歐洲貨幣則構成逆風，歐洲各國央行已經或者將會提前降息。我們維持三個月歐元兌美元匯率1.04的預測，但同時認為存在歐洲央行推遲降息的風險，這會有利於歐元，並抵銷美元的短期走強。