在傳統電視時代，金霸王電池廣告中的賓尼兔 （Duracell Bunny）形象是耐力的化身。過去幾個季度的美國經濟讓來自那個年代的人不禁想起這只開心地敲著鼓、似乎永遠不知疲倦的玩具兔。然而，正如上週的數據所示，即使是在美國，驅動經濟的電池似乎也已經開始失去能量。雖然不同來源的數據依然相互矛盾，但從美國就業數據來看，就業市場全面轉冷。根據最新的先行指標，作為經濟核心的服務業在2024年夏季也將開始回落。

從積極的一面來看，今年第一季度末金融市場投資者的狂歡情緒如今已經被澆滅。我們在當時就指出，如果沒有發生重大衝擊，投資者過度樂觀本身並不會引發市場調整。但此後，上文提到的兩個熱點問題導致市場情緒一落千丈，上週風險資產出現超賣信號。根據教科書，股市接下來最典型的走勢是大幅反彈，然後重新測試當前牛市的韌性。

然而，在此之前，投資者可能需要為領漲板塊的變化做好準備。有鑑於此，我們上調了中市值股的評級，因為其中存在一些機會。順帶一提，如果你想瞭解如今的中市值股究竟是多大市值的股票，簡單來說是100億到200億美元。同時，我們下調了防禦性消費股的評級。至於新興市場， 我們下調了中國以外其他新興市場的評級。

美國勞動力市場：終顯走軟跡象，降息可能性增加

美國勞動力市場終於開始降溫，也為今年晚些時候需求和通脹放緩提供了一些證據。美聯儲在接下來的會議上開始降息的可能性增加，預計2024年降息的次數可能多於此前的預期。我們對9月份會議啟動降息的信心有所增強。

上週五，美國4月份就業報告出乎意料地顯示非農就業增長走弱，僅增長17.5萬人（市場一致預期為24萬人）。週期性行業的就業增長趨勢尤為疲弱，休閒和酒店業的招聘放緩至5,000人，資訊和商業服務行業甚至錄得就業人數下降。非週期性行業則保持了韌性，衛生服務行業的就業增長強勁，約佔新增就業人數總額的一半（+87,000）。另一項家庭調查顯示，繼2024年3月強勁增長之後，新增就業人數大幅減少，僅增長2.5萬人。不幸的是，家庭調查的異常波動表明季節性調整存在問題。

因此，家庭調查的參考價值仍然較低。儘管如此，失業率上升至3.9%，進一步表明美國勞動力市場確實在走弱。最新的職位空缺和勞動力流動調查數據顯示下降，表明美國就業市場的再平衡趨勢還在繼續。

這對投資者意味著什麼？

職位空缺和自願離職人數的減少減輕了工資壓力，時薪增長下降也確認勞動力市場過熱對通脹的風險持續下降。這些通脹風險的下降增加了美聯儲在未來會議上開始下調政策利率的可能性，並且預計2024年的降息次數可能多於此前預期。有鑑於此，我們仍然預計美聯儲將在9月18日的聯邦公開市場委員會會議上開始降息。近期的勞動力市場數據增強了我們對預測的信心。

技術分析顯示，在可預見的未來，債券收益率和油價將會走低。年初至今，收益率和油價一路飆漲，因此，一定程度的回落是市場所樂見的。這是否意味著通脹已經安全著陸、利率不再需要維持高位，還有待觀察。從迄今為止各項趨勢的表現來看，概率不高。在股市因為中東的地緣政治危機和西方利率「更長時間維持高位」的擔憂而受挫之際，上述經濟數據是很重要的現實檢驗。