投資者知道，股市的「藍色星期一」是在2022年10月初，當時市場跌至年度低點，情緒甚至滑落至2008年以來的低點。此後，股票和債券已經反彈，可能比情緒恢復得更多。最近的調查仍顯示出悲觀情緒，而且一致認為2023年上半年價格將出現新的低點。

這對投資者意味著什麼？
首先，西方工業化國家的消費者非常有韌性，中國的重新開放和相應的刺激措施提振了部分新興市場的積極復甦。除此之外，通貨膨脹率終於開始消退，儘管並未總能達到投資者期望的下降程度，但至少現在的方向是正確的：下降而不是上升。最後，隨著迷霧的散去，各國央行正在抑制其進一步加息的欲望。

具有諷刺意味的是，最後一個印鈔機日本央行（Bank of Japan）可能會在本週暗示將結束持續不斷的貨幣擴張政策。如果日本這麼做，這可能會對已經存在了幾十年的全球套利交易產生一些影響。然而，除了歐洲（不僅是日本遊客的首選目的地，也是投資者的首選投資地）的一些債券收益率上升之外，影響應該有限——如果貨幣政策真正轉向的話。

同時，我們仍然認為，現在就全部轉向週期性股票為時過早，儘管一些精心篩選股票的做法頗具吸引力。我們認為可關注一些汽車供應商。這些公司擁有強勁的需求，反映在訂單非常穩健、原材料價格壓力小，以及估值偏低等方面。

那麼歐元區的經濟前景呢？
歐元區的工業活動和德國的國內生產總值（GDP）數字在上週出人意料地上揚。這意味著歐元區可以避免因能源價格衝擊而導致的經濟衰退的概率上升。11月，歐元區工業產值在10月略微上調後，增幅超過預期。即使是能源密集型行業的產值也在連續四個月的大幅下降後有所反彈。

11月以來能源價格的進一步下降有望支持2023年初的經濟活動。德國2022年GDP增長1.9%，意味著2022年第四季度的增長停滯，而不是預期的收縮。這兩個數據都凸顯了歐元區經濟的韌性，在我們看來，這增強了歐元區在2023年上半年能夠避免衰退的信念。

經濟的這種韌性使歐洲央行能夠採取更多措施來對抗仍然高企的通貨膨脹。目前，我們預計歐洲央行將在下一次會議上加息50個基點，並在接下來的會議上加息25個基點，以應對日益廣泛的通脹壓力。

貨幣市場預計央行將更積極地加息，而預期似乎與我們的觀點一致，即歐洲央行的主要再融資利率將在今年上半年提高到3.25%。相比之下，瑞士央行（Swiss National Bank）在繼續加息方面的壓力較小。在過去四個月裡，瑞士的通貨膨脹率有所下降，在2022年下半年報告的年化率僅為1.6%。我們依然預計瑞士央行將在2023年3月的下一次會議上，將其政策利率僅調高25個基點。