當前市場環境出現閃電式回調。美國區域性銀行的困境上週再度引發市場震盪，體現了這一趨勢。此番情景與18個月前的矽谷銀行（Silicon Valley Bank）危機頗為相似，也不免喚起人們對2007年次貸危機初現的類比，但專家認為這是「特殊情況」，而非系統性問題。 

值得注意的是，黃金和其他貴金屬也遭遇了類似的恐慌拋售，這強化了我們的觀點，即至少目前而言，當前波動並非金融市場新一輪系統性危機的序曲。投資者和高度訓練的算法反應迅速，凸顯了現今市場的反應和敏感度都十分驚人。

美元：貿易緊張局勢與信貸擔憂阻擋美元勢頭

過去幾週，美元顯著走強。人工智能浪潮推動的股市資金流入暫時支撐美元，但終究難以抵銷經濟放緩帶來的阻力。受人工智能推動，美元較9月中旬的低點短暫升值超2.5%。然而，近期中美貿易緊張局勢再度升級 ，疊加市場對國內信貸質量的擔憂引發股市下跌，致使美元漲勢受阻。人工智能概念驅動，它掩蓋了經濟放緩及美聯儲（US Federal Reserve）降息背景下利率優勢下降帶來的不利因素。 

全球貨幣走勢：日圓偏軟，瑞郎堅挺

日圓：受政治因素影響延緩升值步伐

十國集團（G10）貨幣表現最差的是日圓，貶值超過2%。政治不穩定性，特別是執政黨的關係破裂，導致市場進一步推遲了日本央行（Bank of Japan）下次加息的預期。儘管如此，隨著美聯儲進一步降息以及日本央行最終繼續推進利率正常化，日圓的利率劣勢將會逐步收窄。

瑞士法郎：避險資產地位保持堅挺 

相比之下，瑞士法郎小幅走高，原因是避險資金持續流入，儘管貿易不確定性仍然存在。瑞士央行（Swiss National Bank）不太可能採取積極的干預措施，更傾向於延緩升值節奏而非錨定具體匯率水平。然而，由於利率劣勢預期，瑞郎未來前景可能小幅走弱。

黃金和白銀：基本面保持強勁

隨著美國總統特朗普（Trump）稱與中國的貿易緊張局勢「不可持續」，引發黃金和白銀遭拋售。然而，分析師認為這是健康調整而非價格修正。黃金仍然受益於避險需求、央行購買以及預期美國降息的因素。白銀方面，其與黃金緊密相關，也受益於避險需求，但對美國降息和美元走弱表現出更強的敏感性。這兩個貴金屬的前景將保持「樂觀」。 

黃金仍然擁有最有利的基本面，受益於強勁的避險需求和央行購買，疊加美國降息和美元走弱的前景。我們認為避險需求是一個週期性因素，但如果市場對美元地位和美聯儲獨立性的擔憂得到證實，也可能轉化為結構性因素。央行購金是結構性因素，反映出新興經濟體降低美元儲備依賴的意願。白銀與黃金緊密相關，也受益於避險需求，但對美國降息和美元走弱表現出更強的敏感性。

鉑和鈀：投機性上升，結構性下降

與黃金和白銀不同，鉑和鈀主要為工業貴金屬，避險需求佔比較低。其近期價格上漲受投機性所帶動。就基本面而言，由於電動汽車市場份額不斷增長，我們預計這兩種金屬的汽車催化劑需求將出現結構性下降。

總結：美元漲勢可能因基本面疲軟減弱

儘管人工智能浪潮推動的股市資金流入暫時支撐美元，但經濟逆風、增長放緩、利率下降，以及地緣政治局勢緊張，對美元未來前景帶來了不利因素。投資者應保持謹慎並關注黃金和瑞士法郎等避險資產，同時應繼續留意政治發展，以及如影子銀行和區域銀行等特定行業的不確定性風險。