目前，圍繞「美國例外論」是否即將終結的爭論十分激烈。但不可否認的是，美國政策的高度不確定性，以及在貨幣和財政政策的調控空間有限正影響著經濟。我們認為，隨著非美投資者削減對美國的投資，美國市場確實可能面臨持續的資本外流。儘管如此，對於一個結構良好的多元化投資組合來說，美國股票仍是重要組成部分，但我們認為，對美股的配置應專注於那些其他地區無可替代的真正優秀的公司，並且投資組合應盡可能透過非美資產實現多元化。

歐洲

美國和歐洲的政策動態形成鮮明對比，歐洲明顯轉向財政寬鬆。隨著財政政策提供更多支持，以及歐洲央行（European Central Bank）維持低利率，歐洲的盈利增長有望在長期停滯後反彈。我們尤其關注德國和瑞士所提供的投資機會。

德國

在歐洲，我們認為德國股市有望表現良好，因為它側重於週期性增長行業，估值具有吸引力，並且預期盈利增長強勁。具體而言，我們目前看好德國中市值股，因為MDAX指數中工業和材料類股的權重較高。因此，這些股票應該會從德國政府今年早些時候宣布史無前例的財政刺激計劃中受益更多，該計劃旨在刺激國防和基礎設施的支出。

瑞士

瑞士公司2025年的盈利增長預期也十分穩健。總體而言，它們比歐洲和美國同行更穩定。在瑞士，我們也更看好中市值股，因為它們偏重質量。在德國和瑞士，中市值公司往往對本土增長動態更為敏感，而受全球貿易相關風險的影響較小。

亞洲

除歐洲外，我們也聚焦亞洲區所提供的投資機會，它們可讓投資者轉向非美國市場並實現多元化投資。我們認為中國和日本目前具吸引力。

中國 

在中國，預計未來貿易談判的進展可能帶來持續波動。儘管關稅對中國出口商的影響仍將顯著，但貿易衝突的總體緩和應會緩解中國的經濟壓力。此外，中國企業現在更加注重控制成本，以提高利潤率。他們還通過增加派息和回購，提升股東回報。所有這些因素都將反映在其股票未來的表現中。中國股市的估值目前處於頗具吸引力的水平，加上其與世界其他地區股市的相關性較低，這使中國股市成為具吸引力的分散投資選擇。

日本

無論日美貿易談判最終如何發展，公司治理和勞動力市場改革方面的進一步發展將會支撐日本股市。我們預計，企業將加快步伐並進一步拓展推動長期股東回報和價值創造。我們還看到更多的潛在支持措施，財政政策將保持擴張性，貨幣政策在實際利率為負的情況下仍將保持顯著寬鬆。

「新世紀思維」：壽命延長成為全球現象

在我們的「新世紀思維」主題研究中，我們目前重點關注「壽命延長」和「未來金融」。隨著人口老齡化以及與年齡相關的疾病日益增多，「壽命延長」主題相關的公司將受益於消費模式的轉變。至於「未來金融」將受益於金融行業持續的顛覆性發展，以及資產管理行業的韌性。投資者可考慮運用槓鈴策略，把「壽命延長」和「未來金融」共同納入投資組合中，從而將更具防禦性的主題（醫療保健公司的配置）與更具週期性的主題相結合。

最後，預期歐洲財政支出回升將有利於「未來城市」主題，加上應對氣候變化給世界各地城市帶來的挑戰日益緊迫，也將使該主題結構性地受益。

進一步瞭解我們對股票、固定收益和「新世紀思維」主題趨勢的展望，以及我們對全球宏觀經濟環境的看法，請下載我們的《2025年中市場展望》報告。