美伊緊張局勢已升級為戰爭，作為地緣政治晴雨表的石油價格也隨之做出相應反應。與以往對峙不同，此次行動的目標並非摧毀基礎設施，而是政權更迭。這一背景令局勢更複雜，持續時間或將拉長。

瑞士寶盛的分析明確指出，真正的經濟風險不在於伊朗威脅關閉霍爾木茲海峽，而在於中東地區關鍵石油和天然氣基礎設施遭受嚴重破壞。核心傳導路徑是油價。目前，波斯灣地區的貿易雖受到一定影響，但基礎設施所受破壞有限，全球石油庫存依然充足，市場也已為供應中斷持續數天或數週（而非數月）的情況做好了準備。這意味著總體而言，可能出現以下三種情形。

石油市場：中東地區衝突可能引發的三種情形

有關中東產油國向亞洲和歐洲消費者輸送石油和天然氣，出於避險考慮，相關貿易已基本停滯。然而，雙方船隻的封鎖將帶來進一步影響，更可能被市場負面解讀。隨著石油儲存空間日漸飽和，油田和煉油廠將被迫減產，已這情況據稱已在伊拉克出現。這類消息很可能會加劇當前對供應的擔憂，在短期內進一步引發能源衝擊。我們的基本預測仍然是石油與天然氣價格將出現短暫而劇烈的飆升。

到目前為止，我們並未看到船隻或基礎設施遭到重大破壞，也沒有看到伊朗試圖關閉這一路線的嚴重舉動。石油和天然氣供應中斷的風險在很大程度上取決於伊朗政權能夠堅持多久，以及其軍事實力和指揮體系的狀況。

重要的是，無論是短期還是長期情景，最終都指向同一個結果：石油市場供應具有韌性。產油國有能力彌補伊朗石油出口減少的影響。伊朗的石油資源最終會重返市場，就像委內瑞拉的石油一樣。

投資者應關注什麼？

我們的基準預測是，局勢雖複雜多變，但不會演變為災難性後果：其一，油價可能出現迅速而劇烈的短期飆升；其二，也可能發展為持續時間更長、更加混亂的供應中斷；至於全面性的石油危機，則仍屬尾部風險，而非主要預測情景。

對於股票投資者而言，歷史經驗或許能帶來些許安慰。中東地區的衝擊往往導致股價大幅回撤，但通常會在1-3個月內逐步企穩。然而，當前股市（尤其是歐洲股市）估值處於高位，市場對負面情緒的容忍空間相當有限。在此背景下，防禦性優質股仍是首選，油氣股也可作為投資組合中的戰術性對沖工具，而運輸和化工板塊最易受能源成本壓力的影響。

在固定收益領域，關鍵在於美國國債是否仍能發揮避險資產的作用。截至目前，美國國債已基本恢復避險了功能。在當前供應驅動型油價的衝擊下，債券收益率的敏感度有所下降。我們依舊看好信用風險較低的中期債券，同時在企業信用債方面維持較短久期策略。

隨著伊朗政權更迭，該地區的地緣政治局勢雖短期內可能經歷過渡時期的混亂，但長期將趨於緩和。當前事件不會改變石油市場長期供應充足的大局。就目前而言，不確定性依然存在。

在伊朗局勢之外，本週仍有值得關注的重要動態：中國的全國兩會、全球採購經理指數，以及尤為關鍵的美國就業報告。這些數據對經濟增長走勢與政策預期依舊具有核心參考價值。在戰爭迷霧的籠罩下，保持耐心並非消極觀望，而是對投資組合紀律的堅守。