不同的市場情緒

在創下歷史新低之後，人們的情緒已逐漸恢復正常，但更重要的是，大家的看法已經從通脹恐慌轉向對增長的擔憂。以中國為例：宏觀經濟數據非常疲軟，導致當局取消了年度增長目標，央行開始下調利率，超出市場預期。雖然擔憂經濟增長聽起來可能不是股票的利好消息，但考慮到各國央行被外界認為全面進入了自動加息模式，從這一角度來看，民眾對增長的擔憂肯定是好消息。

此外，優質成長股從中受益，即擁有穩定商業模式、業績增幅超越經濟增長的公司。在許多地區受新冠疫情影響之後，經濟增長可能再度陷入停滯。

那麼，從現在開始，應該如何操作？任何敢於在兩個月前的恐慌中買入股票的人，在經過強勁上漲之後，可能想減少部分倉位。而那些沒有把握市場時機的人（通常是大多數投資者），堅持持股可能會更好。我們建議關注兩個板塊：剛剛確認市場相對領導地位的優質成長以及極有可能同時實現收益和股息的深度價值股。

貨幣市場如何？

貨幣市場也針對從通脹到增長的預期轉變做出了反應。隨著加息前景的減弱，美元可能會繼續盤整。雖然美元大跌對新興市場債券來說是個好消息（導致資本流入新興市場），但考慮到美元的潛在盤整，我們仍然更看好發達市場的企業債券，而不是新興市場的債券。

美國經濟通脹前景如何？

美國的實際通脹有所緩和，但通脹預期比預想的粘性更大。這表明一些通脹推動因素將持續更長時間。其中大多數因素是由供應短缺造成的，包括勞動力市場參與率低，以及能讓公眾負擔得起的住房太少而導致的租金上漲等因素。

與此同時，美國能源價格已經下降，這減輕了短期通脹前景的壓力。在密西根大學（University of Michigan）最新的消費者調查中可以觀察到這兩種情況，該調查顯示2023年的通脹預期有所緩和，而未來五到十年的長期通脹預期略有回升。

長期通脹預期難以下落，這將給美聯儲（US Federal Reserve）施加政策壓力，迫使其發聲更加鷹派，同時，市場對美聯儲會在9 月的聯邦公開市場委員會會議（Federal Open Market Committee ，FOMC）上再次加息 75 個基點的猜測也很可能再度升溫。我們仍然認為，經濟增長和總體需求的持續放緩將給美聯儲空間將加息節奏放慢至50個基點。

初步數據顯示，消費者的信心已經對價格壓力的下降作出了反應，8月份消費者信心略有改善。密西根大學的消費者調查重點關注價格趨勢並監測商品和住房的購買狀況。其報告顯示，價格壓力的緩解加上更友好的金融市場環境，幫助提高了消費者信心。與前者相比，世界大型企業聯合會（Conference Board）的另一項消費者調查則沒有那麼悲觀，因為該調查將重點更多放在火熱的就業情況上。

我們預計隨著通脹壓力進一步緩解，以及過熱的勞動力市場降溫，這兩項美國消費者信心調查將趨於一致。