10月初，我們曾指出，一些投資者的持倉和情緒指標都已經低於2008年的低點。雖然大家都不相信，但我們預測之後通常會迎來復甦。上週，市場動量突破了重大阻力位，為上漲勢頭注入了重要動力。從根本上說，美聯儲的政策並未轉向，美聯儲現任主席決心如沃爾克（Volcker-esque）一般，徹底完成壓低通脹的使命。

出現了什麼轉向？

雖然美聯儲政策後續走向如何，還有待觀察，但有兩個轉向已經成為現實：首先，通脹數據不僅扭轉了前幾個月的頑固勢頭，開始回落，而且還大幅低於預期，這在當前通脹瘋狂上漲的週期中幾乎聞所未聞。另一個轉向來自中國，中國的政策制定者終於承認，為了防止經濟自由落體式下跌，需要出手刺激經濟，特別是房地產市場。

此外，民眾也需要重要認識「動態清零」政策的意義。除此之外，本週甚至可能出現第三個轉向：在印尼峇里島召開的20國集團會議可能會緩和（甚至彌合）過去幾年來全球出現的一些重大分歧。

最值得注意的是，作為全球最重要的兩個強國，中國和美國之間的關係可能會好轉。當然，從長遠來看，低迷的中美關係將如何發展，還有待觀察。但從短期來看，這可能足以恢復地緣政治方面的一些信心。

當然，與此同時，市場已經走出超賣狀態。這是投資者經常面臨的困境之一：當投資者感到可以買入時，買入機會已經極少。然而，在我們看來，這一輪上漲還沒有結束。而且，投資者也不需要現在就賭上全部身家。目前，許多優質發行人的估值都很有吸引力。

美國通脹數據低於預期 — 大大緩解了市場壓力

最新的美國通脹數據低於預期，為美聯儲放緩加息步伐提供了空間，這讓市場松了一口氣。10月份通脹率降至7.7%，這是連續第四個月下降，核心通脹率降至6.3%。這兩個數字均低於預期。與此同時，10月份汽油價格上漲，住房項價格繼續高速上漲。我們預計，由於房價和另一項衡量租金通脹的替代指標已經在不斷下降，住房項價格增速將在未來幾個月放緩，儘管速度可能相當緩慢。

與此同時，美聯儲對於宣布戰勝通脹仍持謹慎態度，因為政策轉向的信號會削弱其放緩經濟增速、壓低通脹的努力。我們更加確信，在12月的下次聯邦公開市場委員會（Federal Open Market Committee）會議上，美聯儲的加息幅度將降至50個基點，因為這既符合美聯儲的長期加息意願，同時也表明過去幾輪加息已經開始產生作用。

貨幣前景如何？

美國通脹見頂增加了強勢美元見頂的可能性，因此，歐元可能會走強。我們估計歐元/美元匯率已經走出了略低於0.96的低點。不斷擴大的利率劣勢給歐元帶來的逆風將有所緩解。

與此同時，歐元仍然缺乏明確的支撐。我們懷疑歐洲央行（European Central Bank）是否會大幅加息，因為增長風險正在增加。此外，能源價格已將歐元區經常帳戶推入赤字，限制了歐元的短期上行空間。