歷史表明，過度集中於趨勢性行業會增加投資組合的風險。當前，資訊技術股主導著美國公開市場，其中「七巨頭」（Magnificent 7）在標普500指數中的佔比已接近三分之一。這凸顯了在不同行業與不同資產類別間進行多元化配置的重要性。私募市場提供與公開市場相關性較低的行業敞口，從而降低了單一主題回撤的風險。機構資金的配置比例穩步增長，這反映出私募市場有能力提升組合多元化、降低波動性，並提供與傳統市場相關性較低的回報。

我們在公開市場之外進行分散投資的首選資產類別

1. 私募股權：即將迎來新的增長動能

公開股票市場經歷了一段強勁表現期，但私募股權的回報尚未完全跟上。這為尋求投資非上市成長型企業並參與其營運價值創造的投資者創造了極具吸引力的機會。企業融資也已逐漸從傳統銀行渠道轉向，這進一步鞏固了私募市場的策略相關性。

融資環境的改善與利率正常化已重新引燃交易活動，更大規模的交易彰顯出對市場韌性的信心。行業情緒也顯示退出活動有望增加，從而強化了市場前景的樂觀基調。

私募股權策略專為「耐心資本」（patient capital）而設計，因此最適合具有長期投資目標的投資者。隨著市場的發展，不同管理公司之間的業績分化可能加劇，因此嚴格的盡職調查至關重要。

2. 私募信貸：引人矚目的替代選擇

私募信貸涵蓋廣泛的貸款策略，但我們的關注焦點是由保薦人支持的優先擔保直接貸款，涉及向被私募股權保薦人收購的盈利且持續增長的公司提供貸款。規模、資源網絡和承銷紀律將成為區分領先者與落後者的關鍵。我們認為，歐洲直接貸款等特定細分市場蘊藏頗具吸引力的機遇。

3. 對沖基金：提升投資組合韌性

對沖基金仍是提升投資組合韌性的重要工具。市場中性策略（通常被稱為「絕對收益策略」），旨在實現與傳統市場相關性較低的正回報。透過控制波動性和限制回撤，這些策略有助於提高風險調整後回報，發揮複利效應，並在不同市場週期中實現資本保值。

4. 私募基礎設施：推動長期的穩定性

私募基礎設施能作為對沖基金的補充，提供可預測的現金流，投資於數碼互聯及可再生能源等長期結構性增長驅動因素。這兩類資產都強調一個要點：建構多元化另類資產配置至關重要，它能抵禦不斷變化的宏觀經濟環境，並長期保持穩定性。

構建穩健的另類投資配置

策略性資產配置仍是長期投資組合成功的基石。投資者應以嚴謹的節奏進行配置，並注意流動性約束與鎖定期。儘管另類投資前景樂觀，但成功與否取決於能否選擇一流的管理公司、保持策略多元化以及使投資與長期目標保持一致。

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常見問題

2026年，我該如何在公開市場以外實現多元化投資？ 

配置私募股權以獲取增長，配置歐洲私募信貸以獲取收益，配置對沖基金和/或私募基礎設施以獲取低波動與非相關回報的回報。

私募債務，特別是直接貸款，會引發系統性風險嗎？

隨著銀行面臨日益嚴格的監管，直接貸款業務迅速增長，這引發了人們對系統性風險的疑問。目前看來，風險似乎可控，因為直接貸款基金主要由股權融資，基金層面的槓桿率仍然可控，且當前該行業的損失率低於1%。銀行確實會為部分基金層面的槓桿提供融資，但與其傳統貸款業務相比，這部分業務的風險敞口有限。

系統性風險通常與那些相互關聯、持有大量零售存款並能將危機傳導至整個金融體系的大型銀行相關。直接貸款並不存在這些特徵，它涉及的是由專業和成熟投資者支持的獨立投資基金，而非零售客戶。此外，直接貸款基金通常為槓桿收購（leveraged buyouts）組合提供優先擔保債務，這種模式除個別案例外，長期以來已被證明具有韌性。

真正的不確定性在於該行業在持續擴張的過程中，將如何承受壓力時期的考驗。對投資者而言，關鍵並非回避該領域，而是選擇那些跨越週期實現穩定往績、擁有嚴謹的信貸流程以及多元化投資組合的管理公司，隨著市場日趨成熟，這一點至關重要。

在派息減少的情況下，私募股權還值得投資嗎？

近年來，習慣於從私募股權（特別是槓桿收購）退出中獲得穩定現金流的投資者面臨了挑戰。2019年至2023年間，槓桿收購的派息落後於被召繳的資金（capital calls），逆轉了2011年至2018年間的正收益局面。這一轉變主要是利率飆升和市場波動加劇的結果。受其影響，在由低利率和樂觀投資情緒推動的疫後繁榮期過後，退出活動有所放緩。

如今，情況正在好轉。利率趨於寬鬆，首次公開募股（IPO）的窗口正在重啟，槓桿收購的派息自2024年以來已轉正。與此同時，管理公司已將大量資金部署到市場錯位所創造的機遇中，為未來的收益做好了準備。

總之，私募股權對長期投資者仍具有吸引力。隨著槓桿收購行業進一步成熟以及募資最終趨於平穩，派息有望持續超過召繳資金。目前，耐心和對優秀管理公司的信心仍是關鍵。