當近期爆發的伊朗衝突最終被載入史冊時，它或許不會被視為一次孤立事件，而是長達數十年的中東衝突中的一個階段。這一點至關重要，因為市場似乎也持有同樣的觀點。

地緣政治局勢緊張以及油價震盪：市場如何作出調整 

地緣政治局勢向來變幻莫測，在衝突階段尤其如此。過去幾天，霍爾木茲海峽先是宣布開放，數小時後又宣告關閉，引發油價劇烈震盪。若排除過去幾天的波動因素，多數能源價格較3月底至4月初的高點已明顯回落。歐洲作為當前危機的重災區之一，其航空燃油價格較峰值已下跌約20%，回落至2022年水平以下。金融市場整體呈現的緩和態勢，不僅源於市場預期與投資者情緒的變化，更與實體能源市場的回暖趨勢相互呼應。

儘管週末發生的事件確實導致霍爾木茲海峽的石油運輸完全中斷，但此前數日，每日石油運輸量仍超過400萬桶（如扣除伊朗石油，運輸量約為200萬桶）。當前石油市場仍處於供不應求的狀態，但缺口約為5%，而非10%。除了替代路線外，通過霍爾木茲海峽的這些運輸活動為石油市場提供了緩衝空間，使其能夠逐步適應並部分消化供應衝擊。石油市場的正常化並不需要地緣政治問題得到持久解決。無論是美國還是伊朗，都不希望阻礙運往中國、印度或其他亞洲買家的石油和天然氣運輸。基於這一共同立場，我們認為霍爾木茲海峽的貿易活動很可能會隨著地緣政治局勢的演變，呈現出逐步修復、短期受挫或反向加速的態勢，但具體的驅動因素與運作機制依然不明朗。

中國：經濟增速回升

儘管中東衝突持續，中國第一季度經濟增長勢頭增強，實際國內生產總值（GDP）同比增長5.0%，高於2025年第四季度的4.5%。這一反彈幅度超出了市場共識及我們的預期。出口增長強勁，基礎設施投資回暖，共同推動了經濟增長加速。強勁的外部需求支撐了工業產出，尤其是高科技製造業，其增長勢頭保持強勁。固定資產投資在2025年下半年經歷全面收縮後，目前已趨於穩定。儘管基礎設施投資在政府提前安排支出的推動下有所回升，但房地產行業的持續低迷仍拖累整體投資增長。與此同時，國內消費支出在第一季度回落，社會消費品零售總額在該季度僅實現小幅增長。

總體而言，最新數據顯示，中國經濟已從2025年末的疲軟狀態中回暖，這主要得益於強勁的出口與穩健的工業產出；不過消費支出與房地產活動依然低迷。第一季度增長超出預期，促使我們將2026年經濟增速預測從此前的4.3%上調至4.5%。然而，能源衝擊帶來的不確定性依然高企。儘管中國能源結構具備較強韌性，與部分亞洲鄰國相比，受影響較小，處於相對有利的地位，但仍無法完全擺脫能源問題對全球經濟的深遠影響。

這對投資者意味著什麼？

歷史學家終有一天會將最新的這場伊朗戰爭歸為中東衝突史詩中的又一個章節。而市場已經表現出這種傾向。它們正在消化能源衝擊的影響，幾乎瞬間完成對戰爭局勢轉變的重新定價，並不斷考驗經濟體、供應鏈以及投資者的韌性。因此，這場戰爭主要是交易者的市場；只有在極端情況下，才是真正投資者的機會。

簡而言之，由於約束已不存在，且霸權國家可能對干預持謹慎態度，武裝衝突的數量可能會上升。然而，對投資組合而言，更深刻的教訓是：想要通過預測戰爭結果來跑贏市場是非常困難的。除非投資者持有一種明確的中期判斷，並願意在價格出現極端波動時反向操作，否則對90%甚至更多的投資者來說，戰爭依然是交易者的市場。只有當市場嚴重超調時，才會成為投資者的機遇。儘管我們繼續看好實物資產，但有一點值得注意：石油和石油股的相對優勢難以長久維繫。上述均為初步觀點，隨時可能調整。