我們預計2026年將是「重置與再平衡」的一年，這一點在股票市場表現得最為明顯。不可否認，人工智能和大型資訊科技公司在2025年為全球股指貢獻了主要的上漲動力，但隨著盈利強勁增長勢頭在這些領域之外廣泛擴散，投資者現在應該考慮拓寬投資組合配置範圍，以最大限度地降低集中風險。從地域上看，這一原則也同樣適用。十多年來，美國市場一直是全球投資的引力中心。然而，2026年的形勢要求我們在更廣闊的範圍進行佈局。

驅動全球市場的五大關鍵趨勢

趨勢1 — 歐洲週期股值得關注

歐洲的經濟環境利好週期性股票，這類股票與經濟波動緊密相關，通常在經濟擴張期表現強勁。我們的經濟學家預計，2026年歐洲將繼續通過增加公共投資以刺激經濟，尤其是在基礎設施和國防領域。隨著該地區（尤其是德國）經濟前景向好，在經濟政策持續支持的背景下，具有吸引力的估值將為歐洲週期股進一步提供支撐。在歐洲股票中，我們的分析師看好金融股和中型股。此外，我們認為瑞士股票兼具防禦性產業佈局、強勢貨幣及穩定的收益能力，應被視為全球股票投資組合的核心配置。

趨勢2 — 新興市場動力回歸，首選亞洲

儘管新興市場股票在2025年迎來反彈，但投資者對於重新投資該市場仍保持謹慎。雖然估值頗具吸引力，但相較其經濟規模，該資產類別在整體市場中的代表性依然不足，且在投資組合中的配置權重普遍偏低。

預計在2026年，週期性和結構性利好因素將共同支撐這些股票的強勁表現，其中三個因素將發揮作用：

• 美元走弱
• 對人工智能供應鏈的直接參與
• 以及盈利動能改善 

從區域來看，我們的策略分析師看好亞洲，維持對印度股票的樂觀看法，但也強調將中國視為2026年具有信心的投資方向。中國有望在2026年受益於技術創新以及寬鬆的貨幣、財政和產業政策。聚焦亞洲，但不局限於新興市場範疇，我們的股票策略分析師也看好日本和新加坡。日本的結構性改革預計將提振股市，而新加坡則可作為動盪的宏觀經濟世界中一處避風港。

趨勢3 — 防禦股具有吸引力，尤其是醫療保健 

隨著投資者對超大規模雲端服務商（hyperscaler）能否將其巨額資本支出轉化為實際盈利日益感到不安，順理成章地，醫療保健等防禦性板塊在2025年第四季度重獲青睞。我們的分析師認為，醫療保健行業在2026年有望維持這種關注度，因為投資者繼續在已有良好表現的行業之外分散佈局，轉向防禦性板塊，以最大程度地降低不確定性風險。

提振醫療保健股前景的關鍵催化因素，是輝瑞公司於2025年9月與美國政府達成里程碑式協議，其他大型製藥公司也迅速跟進。這降低了政策風險，也意味著可以避免相當一部分盈利風險。估值也具有吸引力 — 無論是絕對還是相對水平，而盈利預期修正也終於轉正，實際上僅次於資訊科技行業。鑒於市場仍高度集中於人工智能概念，醫療保健行業恰好提供了其他領域所缺乏的特質：高度可見的防禦性盈利前景、不斷增長的現金流，以及對國內生產總值增長和超大規模雲端服務商資本支出的依賴度較低。

趨勢4 — 人工智能和超大規模雲端服務商仍然值得關注

儘管「泡沫」之聲不絕於耳，我們的策略分析師強調，目前距離互聯網泡沫時期的極端水平仍有相當距離，人工智能或將繼續充當股市的關鍵驅動力。我們的新世紀思維分析師認為，2025年的兩大優勝主題 — 雲端運算與人工智能（看好硬件與軟件公司及關鍵數據中心解決方案）及網絡安全，在2026年依然值得投資者繼續關注。估值無疑處於高位，但尚未達到過熱程度，且市場對該領域的興趣似乎只增不減。

趨勢5 — 切勿忽視2026年的清潔能源

儘管關於全球實現碳中和前景的報道令人沮喪，但清潔能源仍具備競爭力且需求旺盛。我們的新世紀思維分析師認為，能源轉型不僅沒有被推遲，反而正在加速推進，背後的驅動因素正是太陽能、風能及儲能領域無可比擬的經濟性。得益於行業整合、成本下降及更智能的電網集成，可再生能源的盈利能力正在不斷提高，使其成為一項頗具吸引力的長期投資。歐洲有望成為能源價格走低的最大受益者，從而將原本認知中的成本劣勢轉化為競爭優勢。

常見問題

人工智能仍是長期增長故事，還是已接近泡沫？

我們認為市場目前尚未進入泡沫期，而是處於早期過熱階段。人工智能預計仍將充當市場的主要驅動力，但由於相關投資集中風險加劇，投資者有必要進行更廣泛的多元化配置。我們的集團首席投資總監也強調，如果人工智能及其相關應用最終被證明並非可行之道，無法收回當前的巨額資本支出，美國將面臨高度集中的重大下行風險。

我是否應該採取更多樣的投資方式，納入間接或多元化渠道參與人工智能主題？

在多元化配置中納入此類間接投資需要付出更高代價，因為人工智能對所選公司股票的提振作用，遠不及對那些直接參與該技術的公司來得顯著。

中國市場幾乎在一夜之間就從「規避」轉為「買入」。是什麼因素觸發了這一轉變？

對某些投資者來說，這種轉變或許感覺突然，但對我們的股票分析師來說，作出調整對中國市場看法的決定，是一個循序漸進的過程。2024年5月，在政府改變對房地產行業的政策立場後，他們將中國股票的評級上調至「戰術性看好」。我們的分析師認為，這是緩解中國經濟結構性問題的關鍵一步，預計將為股市帶來積極動力。2024年9月，政府推出新的刺激計劃，受此影響，中國散戶投資者開始將儲蓄投入市場，直接引發資金蜂擁回流中國股市。

我是否應將中國視為投資組合的戰略性配置？如果是，應該投資在岸市場還是離岸市場？

中國仍處於資產負債表衰退之中，但政策制定者已經認識到，引導一輪有管理且可持續的股票牛市，是修復因樓市下行而受損的家庭資產負債表的有效途徑。我們的集團首席投資總監認為，中國迎來首次結構性（而非週期性）股票牛市的條件正逐步成熟。我們的股票分析師預測，在岸與離岸市場的回報水平將基本相當，因為兩者在估值和流動性驅動因素方面具有相似特徵，其行業配置也具有互補性：香港市場更多涉及互聯網行業，而內地市場則更側重於金融和新技術行業。

創新主要由美國和中國驅動，歐洲還能提供有吸引力的投資機會嗎？

簡而言之，答案是肯定的。前文已闡述了我們的分析師在2026年看好歐洲週期股的理由。更具體地說，鑒於德國偏重於週期性增長行業，且受益於大規模財政刺激，我們的分析師對德國市場持樂觀看法。與此同時，瑞士股票不僅提供具吸引力的分散投資效益，其相對估值更接近歷史低點，因此我們的分析師也看好該市場。