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站在風口,豬也能飛起來 — 2022年版

全球金融市場上最重要的價格指標依然是10年期美國國債收益率。讓投資者認同這一點比較困難,但這一美國長期利率指標代表了最安全的長期風險的價值。

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主要觀點:

  • 最重要的金融資產價格暴漲:由於對政策錯誤的擔心,10年期美國國債收益率上探至1.8%,目前的水平更符合經濟現狀。
  • 增長股已經超賣。然而,戰術機會依然蘊藏在週期性價值股之中:基於技術面,看好油氣股;基於基本面,看好金融股。

它到底是價格還是回報率指標(取決於你是借入方還是借出方),這個問題可以爭辯,但必須正視的事實是,我們依然處於美元主導的全球貨幣體系中。因此,10年期美國國債被認為是避險資產。上週,我們看到這項資產的價格出現大幅變動。如今,買入美國政府債券的吸引力已經高於其他國家的信貸工具。實際上,與幾週前相比,其差距已超過三分之一(即從去年11月的1.3%左右升至如今的近1.8%)。

[Translate to Traditional Chinese:] Head of Research Christian Gattiker recommends creating a strategy to "put excess cash to work"

貨幣政策
引發上述變動的因素是對央行(尤其是聯準會)貨幣政策的預期發生變化。以前,投資者認為貨幣政策是超級擴張性的,但上週,投資者意識到,隨著經濟正常化,在一定階段,貨幣政策也必須正常化。然而,在考慮轉向量化緊縮措施時,不禁讓人想起2018年底聯準會一味縮表而導致的崩盤。

為投資者總結
從如今的情況看,我們認為一定程度的收緊是必然的,但量化緊縮的路徑卻不固定,金融市場上最重要的價格指標目前更符合經濟現狀。實際上,我們對未來3個月的目標價是1.85%(見本週數字圖)。這意味著如果不超出這一水平,後續的上行空間有限。如何應對這種情況?我們認為這會給收益率上升的獲益者帶來一些機會,主要是週期性價值板塊,如本行技術分析團隊指出的油氣股,以及本行股票策略團隊指出的金融股。

本週數字

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