主要觀點：

• 最重要的金融資產價格暴漲：由於對政策錯誤的擔心，10年期美國國債收益率上探至1.8%，目前的水平更符合經濟現狀。
• 增長股已經超賣。然而，戰術機會依然蘊藏在週期性價值股之中：基於技術面，看好油氣股；基於基本面，看好金融股。

它到底是價格還是回報率指標（取決於你是借入方還是借出方），這個問題可以爭辯，但必須正視的事實是，我們依然處於美元主導的全球貨幣體系中。因此，10年期美國國債被認為是避險資產。上週，我們看到這項資產的價格出現大幅變動。如今，買入美國政府債券的吸引力已經高於其他國家的信貸工具。實際上，與幾週前相比，其差距已超過三分之一（即從去年11月的1.3%左右升至如今的近1.8%）。

貨幣政策
引發上述變動的因素是對央行（尤其是聯準會）貨幣政策的預期發生變化。以前，投資者認為貨幣政策是超級擴張性的，但上週，投資者意識到，隨著經濟正常化，在一定階段，貨幣政策也必須正常化。然而，在考慮轉向量化緊縮措施時，不禁讓人想起2018年底聯準會一味縮表而導致的崩盤。

為投資者總結
從如今的情況看，我們認為一定程度的收緊是必然的，但量化緊縮的路徑卻不固定，金融市場上最重要的價格指標目前更符合經濟現狀。實際上，我們對未來3個月的目標價是1.85%（見本週數字圖）。這意味著如果不超出這一水平，後續的上行空間有限。如何應對這種情況？我們認為這會給收益率上升的獲益者帶來一些機會，主要是週期性價值板塊，如本行技術分析團隊指出的油氣股，以及本行股票策略團隊指出的金融股。

本週數字