戰爭和大宗商品價格衝擊的影響不可估量，但央行總體上無動於衷，這導致市場結構發生歷史性變化。全球市場上，負收益率債券的價值在過去3個月下跌了80%，跌幅驚人（見「本周數字圖」）。對於那些擔心被負名義收益率長期掠奪財富的人：請聽，負利率結束的鐘聲即將響起！這並非世界末日，而是金融抑制時代的終結。通過負利率向債券持有者徵稅的制度帶來了很多傷害。當然，你可以說，實際收益率仍然處於深度負區間。但即使如此，隨著名義收益率上升，加上通脹率放緩，趨勢可能正在逆轉。

為投資者總結

以往，利率轉負為正的進程屢次失敗，利率上升的希望一次又一次因為通縮衝擊而破滅。因此，我們建議在試圖適應新的利率范式時，應該謹慎行事。在固定收益方面，增持浮動利率策略可能是明智之舉，因為它們未來可以通過提高票息來彌補債券價格下跌的損失。然而，投資者也可以看空一部分收益率上行空間，因為債券市場對於未來幾個月的漲幅可能過於樂觀。股票投資者也需要謹慎，應該評估大宗商品價格衝擊和央行利率正常化的雙重經濟打擊。這代表暫時減持週期性股票，同時增持防禦股。可以透過增持週期性較弱的地區性市場（如瑞士股票市場），也可以採用風格投資的方式，即增持股息收益率高且穩定的策略。

本周數字圖