在我們最近的《市場透視》系列短片（僅提供英文版）中, 我們提到近日的市場可謂很難駕馭。債券和股票都經歷了史上最糟的季度雙殺，即使是幾週前投資者可以避險的市場，即大宗商品和能源公司，最近也表現不佳。

面對轉變
金融界正處於痛苦而陌生的過渡期。過去十年的特徵是超低利率和似乎「沒完沒了的量化寬鬆（QE）」。現在我們終於看到了美聯儲（US Federal Reserve）真正的緊縮週期。這意味著「免費印鈔」時代的終結開始了。

註：彭博全球綜合債券指數是衡量二十四個當地貨幣市場的全球投資級債務的旗艦指數。這個多貨幣基準包括發達國家和新興市場發行人的國債、政府相關債券、公司債券和證券化固定利率債券。上圖陰影區域顯示了2000-2021年的回報發展區間（非對沖，以美元計價，使用每日數據），以及2022年年初至今的總回報，截至5月9日（藍線）。

戰爭對歐洲帶來的影響
這次結束金融抑制的嘗試與過去的不同之處在於，我們已經進入了「後入侵烏克蘭」的世界。

俄羅斯對烏克蘭的入侵給整個西方國家帶來了衝擊，顯示了西方對那些可能並不總是可靠夥伴的國家過於依賴。展望未來，西方政府會將其能源、技術、製造業和國防供應鏈回遷到本土，加速全球化的逆轉。

這是全球金融危機以來首次出現恢復國內投資並啟動私人信貸需求的機會。矛盾的是，這意味著今天出現政策錯誤的可能性比2022年2月24日前小得多。

然而，我們對加息的預期並不像目前市場的共識那樣高。重要的是，美國和歐洲都面臨著現實世界中生產回遷能力的限制。在過去被忽視或放棄的行業（如半導體或核能），獲得新的專業知識和技術不是一朝一夕的事情，從外國供應商轉向國內供應商也需要時間。

歸根結底，過渡期的時間表不會讓高利率全面回歸，但在未來的週期中，這一前景是肯定的。