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不惜一切代價

經濟衰退迫在眉睫的想法仍然在每個人的腦海中浮現。各國央行有何行動,這對投資者意味著什麼? 閱覽我們最新的《研究週報》瞭解更多瑞士寶盛專家的獨到觀點。

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各國央行繼續面臨進一步收緊貨幣政策的壓力。美國7月就業報告顯示,新增就業崗位沒有疲軟跡象,薪金繼續上揚。

因此,市場目前預計美聯儲(US Federal Reserve)將在9月份的下一次聯邦公開市場委員會(Federal Open Market Committee)會議上再次加息75個基點,將美國收益率曲線推入負區間。此外,美國參議院通過了4,300億美元的「降低通脹法案」‘Inflation Reduction Act’。該項財政計劃的大部分將用於氣候和清潔能源計劃。

本週數字

貨幣政策收緊對經濟衰退的可能性有何影響?
這表明,美國經濟衰退的可能性越來越大。過去,在類似情況下,美國國債等避險資產能跑贏標普500指數。英國央行(Bank of England)加快了加息步伐,加息幅度比前幾次會議更大。它的重點已經轉向「不惜一切代價打破通脹」,預計英國的通脹率將進一步加速,達到12%以上。據英國央行預測,英國經濟將在今年第四季度開始收縮,未來6-7個季度將萎縮超過2%。失業率可能上升2.6個百分點,促使通脹率回到2%。

央行對數據的依賴
我們仍然認為央行不會為了降低通脹而打壓經濟增長。隨著經濟波動加劇,央行的決策更加依賴數據。此外,先前的政策收緊、債券收益率上升、利差擴大和股價走低才剛剛開始對經濟活動產生影響。

因此,前期加息幅度較大的央行將得以減緩步伐。如果美聯儲的鷹派立場鬆動,將有利於美國經濟,實現只放緩、不衰退。在英國和歐洲其他國家,必須依靠財政政策支持,才有希望避免陷入需求下降和失業率上升的惡性循環,從而避免經濟衰退。

信貸領域前景如何?
2022年上半年,企業債券投資者受到衝擊,不僅無風險利率大幅上升,利差也不斷擴大,導致固定收益資產的價值下降。然而,在7月和8月初,利差明顯收窄,帶動企業債券反彈。此外,隨著衰退成為通脹問題討論的焦點,基準收益率自6月中旬達到高點以來一直下降。一些美聯儲成員上週提醒投資者,必要時,為了抑制需求從而減輕價格壓力,美聯儲的加息決心不變。

然而,即使大概率不會發生全面的深度衰退(美國最新就業報告十分強勁,顯示衰退概率較低),但未來幾個月信貸違約事件可能會增加。金融環境緊縮,信用評級較低的公司很難通過資本市場來融資,其融資成本也會大幅上升。

此外,我們預計隨著支持政策取消,至今為止信用評級上調數量遠超下調數量的時期將結束。市場表現也確認了這一判斷,最近的利差回穩並沒有對信用質量最差的一檔債券(即CCC級或以下債券)產生利好影響。

考慮到經濟前景不佳,美聯儲仍需要收緊融資條件,我們預計評級最差的債券在短期內無法趕上來,它們相對于高評級債券的利差不會縮小。同時,我們認為信貸基本面足夠穩健,因此不應清空所有債券。

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