各國央行繼續面臨進一步收緊貨幣政策的壓力。美國7月就業報告顯示，新增就業崗位沒有疲軟跡象，薪金繼續上揚。

因此，市場目前預計美聯儲（US Federal Reserve）將在9月份的下一次聯邦公開市場委員會（Federal Open Market Committee）會議上再次加息75個基點，將美國收益率曲線推入負區間。此外，美國參議院通過了4,300億美元的「降低通脹法案」‘Inflation Reduction Act’。該項財政計劃的大部分將用於氣候和清潔能源計劃。

本週數字

貨幣政策收緊對經濟衰退的可能性有何影響？
這表明，美國經濟衰退的可能性越來越大。過去，在類似情況下，美國國債等避險資產能跑贏標普500指數。英國央行（Bank of England）加快了加息步伐，加息幅度比前幾次會議更大。它的重點已經轉向「不惜一切代價打破通脹」，預計英國的通脹率將進一步加速，達到12%以上。據英國央行預測，英國經濟將在今年第四季度開始收縮，未來6-7個季度將萎縮超過2%。失業率可能上升2.6個百分點，促使通脹率回到2%。

央行對數據的依賴
我們仍然認為央行不會為了降低通脹而打壓經濟增長。隨著經濟波動加劇，央行的決策更加依賴數據。此外，先前的政策收緊、債券收益率上升、利差擴大和股價走低才剛剛開始對經濟活動產生影響。

因此，前期加息幅度較大的央行將得以減緩步伐。如果美聯儲的鷹派立場鬆動，將有利於美國經濟，實現只放緩、不衰退。在英國和歐洲其他國家，必須依靠財政政策支持，才有希望避免陷入需求下降和失業率上升的惡性循環，從而避免經濟衰退。

信貸領域前景如何？
2022年上半年，企業債券投資者受到衝擊，不僅無風險利率大幅上升，利差也不斷擴大，導致固定收益資產的價值下降。然而，在7月和8月初，利差明顯收窄，帶動企業債券反彈。此外，隨著衰退成為通脹問題討論的焦點，基準收益率自6月中旬達到高點以來一直下降。一些美聯儲成員上週提醒投資者，必要時，為了抑制需求從而減輕價格壓力，美聯儲的加息決心不變。

然而，即使大概率不會發生全面的深度衰退（美國最新就業報告十分強勁，顯示衰退概率較低），但未來幾個月信貸違約事件可能會增加。金融環境緊縮，信用評級較低的公司很難通過資本市場來融資，其融資成本也會大幅上升。

此外，我們預計隨著支持政策取消，至今為止信用評級上調數量遠超下調數量的時期將結束。市場表現也確認了這一判斷，最近的利差回穩並沒有對信用質量最差的一檔債券（即CCC級或以下債券）產生利好影響。

考慮到經濟前景不佳，美聯儲仍需要收緊融資條件，我們預計評級最差的債券在短期內無法趕上來，它們相對于高評級債券的利差不會縮小。同時，我們認為信貸基本面足夠穩健，因此不應清空所有債券。