资产配置的第一步，即战略部署，是设定符合您个人需求的资产配置。 这意味着，它应该在任何市场环境下都能令您感到满意；即使出现因极端冲击导致投资组合价值暂时下跌的情况，也是如此。 您不应该为了您的投资组合而失眠。

市场冲击

市场每隔一段时间就会受到冲击，投资者通过投资债券、股权和其他类型的金融投资获得的风险溢价也一直在波动。这触发了投资组合的涨跌以及市值调整价的波动。 外部冲击（可能会相当极端）对投资组合的暂时影响可能相当大。投资组合价值大幅下跌的另一种情况是经济衰退。您的战略资产配置应该能让您在市场的大幅震荡中存活下来。

风险和回报
在决定资产配置时，您需要问自己的第一个问题是“我的投资目标是什么”？ 在这里，最重要的一步是确立您的风险承受能力，因为您需要根据自己能承担的风险来调整资产组合。 随着时间推移，投资组合的回报率将取决于您愿意承担的风险。

前瞻性方法

一旦您确定了自己的风险承受能力，就可以开始进行资产配置了。 有很多种方式可以配置您的资产，但我从职业生涯早期就拒绝了向后看的方式。 这种方法包括查看过去的回报和相关性，但考虑到起点不同，结果也会不同。 此外，所有这些模型都依赖相关性假设，且资产之间的相关性需要保持高度稳定。 但历史表明，相关性恰恰相反： 它们很不稳定。 换句话说，随着时间的推移，任何一种资产类别的表现相对于其他资产类别而言都是不稳定的。

在瑞士宝盛，我们采取前瞻性的视角。从长期展望的角度出发，我们便能看到在经济和市场中正在发挥重要作用的关键结构性趋势和力量。然后，透过我们的资本市场假设（包括针对各资产类别的前瞻性回报预期）来优化资产的配置。

构建投资组合

当您确立了自己的资产类别细目，您就需要决定将如何围绕构成投资组合的资产类别具体进行投资。您会选择基金吗？ 您会选择 ETF 吗？ 您会直接购买证券吗？ 您会选择主动还是被动的投资策略？ 无论是主动还是被动投资，您都必须选择正确的投资工具，这标志着整个投资组合的意义，因为各个部分加起来的总和远比每个单独的部分重要。

投资期限

下一个要考虑的事项就是您投资的时间期限。如果您已经根据自己的风险承受能力调整了战略资产配置，那么时间期限越长越好。每本投资教科书对此都有介绍。但问题是，生命无常，正如经济学家Keynes（凯恩斯）所说，从长远来看我们都将故去。悖论在于，您的耐心所能保持的时间越长，投资的不确定性就越小。当然，您不能告诉所有人他们需要等待 20 年；这从商业角度来讲根本不可行。只有责任极其明确的养老基金才能做到这一点。 因此，我认为对私人投资者来说，四到七年是一个合理、务实的投资期限。

调整投资组合

不过，在该窗口期，您可能会按耐不住调整自己的投资组合。大多数时候，坚持既定路线和策略至关重要。您是否应该采取行动并改变策略则要取决于市场环境的改变。我总是说，一个投资经理只有在机会出现时才能取得良好的投资表现。在投资过程中，通常会出现各种机会 — 要么收割利润并将资金再次投入到其他资产类别，要么再平衡或购买更多您已经拥有的资产类别。而随着时间的推移，这些机会实际上是要靠市场来提供。波动性机制也将非常重要。有些时候，波动性会很低，资产回报的分散度也会很低，所以您又为什么要变动策略呢？但市场也会有波动性较高的时候，并会为您带来更多交易机会。

再平衡

再平衡的目的是坚持自律。举例来说，某位投资者非常年轻，投资期限很长，资产配置从一半股票、一半债券的方式开始。而最终随着时间的推移，股票的收益将超过债券，因此股票的比重将会增加。但个人环境会随着他们的人生发展而改变；他们的负债、家庭和个人状况都会改变，所以必须要进行再平衡。

简而言之，您应该每年彻底审视一次自己的战略资产配置方式。我再次强调，长期展望极其重要，因为您需要理解结构性趋势，然后据此调节自己的持仓。如果您选择再平衡，则频率应该最多一年一次，且不应在年底，而应该在 6 月 30 日，这是捐赠基金通常选择再平衡的日子。

资产配置重点

要记住的最重要一点是，您需要根据自己的风险状况来校正自己的资产配置方式。这并非科学的校正，情绪会参与其中，但无论市场怎样变化，您都应该能够坚持自己的资产配置策略。

第二点是您不应该花太多时间预测未来。您需要精确地分散投资，因为未来是不可预测且充满不确定性，所以要合理地分散您的投资。您不需要过度分散投资，但需要将自己的投资分散到不同类型的风险溢价和不同类型的资产类别上。然后坚持下去。不要对新闻反应过度。最多每个季度审视一次您的投资组合，这就足够了。每隔一段时间，市场上就会出现机会，比如大的冲击，您应该好好把握。但大多数时候，您的决定应基于“不知道明天会发生什么”这个原则出发。

首席投资总监观点

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