强有力的政策支持   
中国不是可再生能源或电动汽车的先驱，因为这两种技术都源自西方。然而，中国政府决心在核心技术领域独立发展和自力更生。过去十年，中国出台了支持性政策，以推动太阳能、风能和电动汽车行业的发展。这对投资者意味着什么？可再生能源股和电动汽车（EV）股在过去一年大幅回落，原因是估值昂贵促使投资者降低风险，并在大市下跌时卖出股票。虽然整个行业可能仍然需要时间来恢复，但我们现在看到某些企业已经显现出投资价值。

可再生能源和电动汽车可能会得到中国政府最强有力的政策支持。在我们看来，目前的政策推动有两个目的。一方面，对太阳能和风能的投资以及对电动汽车的补贴可以被看作是促进经济增长的财政刺激措施。另一方面，加快绿色基础设施投资也使中国更靠近全球碳中和的目标。尽管如此，政府资金紧张和消费者需求疲软可能会限制这种积极影响。鉴于中国企业在供应链中的主导地位，其它国家政府的类似绿色倡议也可能使中国企业受益。虽然中国企业在海外市场可能会面临来自美国和欧洲同行更激烈的竞争，但我们相信中国企业在短期内可能会保持一定的成本优势。

“清洁中国股”是一个同质化群体
直到最近，投资者一直将“清洁中国股”作为一个同质化群体进行交易，以表达他们对可再生能源和电动汽车整体前景的看法。然而，我们预计该主题内的分化会越来越明显，因为各个细分市场的基本面差异越来越大，而技术创新可能是今年和明年股票及细分市场的一个自下而上的驱动力。随着整体市场情绪的稳定，太阳能电池的新型号和电动汽车电池的突破应该会推动相关股票的强劲表现。再往前看，自动驾驶可能会在未来几年成为投资新宠。

投资重点：重新平衡供应链上的利润        
“清洁中国股”理念的另一个投资重点是重新平衡供应链上的利润。过去两年，由于多晶硅和锂的价格在供应短缺的情况下持续上涨，上游企业攫取了太阳能电池板或电动汽车的大部分价值，而下游制造商的利润却大大降低。尽管如此，我们认为上游的竞争格局可能正在发生变化。对于太阳能，我们认为随着新的供应增加，多晶硅价格最终会见顶，从而缓解成本压力，改善中游企业的利润率。对于电动车，我们承认锂的价格可能在更长的时间内保持在高位，但只要最严重的供应短缺已经过去，下游电动车制造商的利润就有望稳定下来。 总而言之，鉴于基本面的强劲和改善，投资者可留意低点作为长期配置部署。

地缘政治和中美竞争
鉴于中国的可再生能源和电动汽车在全球供应链中的作用，它们容易受到贸易壁垒和地缘政治风险的影响。太阳能电池板在西方市场有很大的收入风险。目前，在中国生产的太阳能产品在出口到美国时要缴纳若干关税，不同产品的税率各不相同。

撇开关税不谈，我们认为长期的风险是美国或欧洲国家是否会推动进口替代，以减少在地缘政治风险上升时对中国供应链的依赖。中国制造商约占全球太阳能组件产能的90%，而美国约占全球需求的10%-15%。目前，非中国制造的产能很少，几乎没有腾挪余地，所以美国无法减少对中国太阳能组件的依赖。然而，在最新政策对制造业回迁本土的推动下，美国可能会在几年内提高产能，并与中国的太阳能供应链脱钩。随着对中国的依赖逐渐减少，美国可能会对中国的太阳能电池板施加更多的贸易限制。

汽车供应链中的权力转移    
虽然中国电动车行业整体上享受政府的支持政策，但我们注意到，在从传统汽车市场转向电动车市场的过程中，供应链的部分环节出现了分化。电动车也不能幸免于地缘政治问题。一些电动车制造商一直依赖美国企业的中央处理器（CPU）芯片，但在最近宣布对人工智能芯片的出口限制后，我们看到汽车芯片出口限制的风险也在增加。中国的替代品并不丰富，因为大多数国内芯片制造商在技术上仍然落后。因此，如果颁布禁令，短期内的影响很大。

具体来说，为了帮助汽车行业重新站起来，中国财政部于2022年5月30日宣布了一项600亿元人民币的汽车销售刺激措施，其中包括将车辆购置税减半。购置税减免的范围也比投资者预期的要广，涵盖了所有排量在2.0升以下，以及在2022年6月1日至2022年12月31日期间购买的价格不超过30万元人民币（不含增值税）的车辆。

在这一投资主题下，我们正在监测的另一个风险是竞争。新厂商不断挤进一个新兴行业是中国特色，可再生能源和电动汽车都有这种情况。光伏玻璃行业就是典型的受害者，由于产能过剩导致利润率下降。同样，由于新厂商越来越多，电动车供应链的下游企业可能会经历更多的竞争，不过电动车的渗透率较低可能有空间容纳更多的企业，同时迫使现有企业不断创新。另一方面，中游（即电池制造商）可能会表现出色，因为它们有能力为越来越多的电动汽车制造商提供服务，因此可能会面临较少的竞争，同时也在电动汽车的创新中发挥重要作用。