美伊紧张局势已升级为战争，作为地缘政治晴雨表的石油价格也随之做出相应反应。与以往对峙不同，此次行动的目标并非摧毁基础设施，而是政权更迭。这一背景令局势更复杂，持续时间或将拉长。

瑞士宝盛的分析明确指出，真正的经济风险不在于伊朗威胁关闭霍尔木兹海峡，而在于中东地区关键石油和天然气基础设施遭受严重破坏。核心传导路径是油价。目前，波斯湾地区的贸易虽受到一定影响，但基础设施所受破坏有限，全球石油库存依然充足，市场也已为供应中断持续数天或数周（而非数月）的情况做好了准备。这意味着总体而言，可能出现以下三种情形。

石油市场：中东地区冲突可能引发的三种情形

有关中东产油国向亚洲和欧洲消费者输送石油和天然气，出于避险考虑，相关贸易已基本停滞。然而，双方船只的封锁将带来进一步影响，更可能被市场负面解读。随着石油储存空间日渐饱和，油田和炼油厂将被迫减产，已这情况据称已在伊拉克出现。这类消息很可能会加剧当前对供应的担忧，在短期内进一步引发能源冲击。我们的基本预测仍然是石油与天然气价格将出现短暂而剧烈的飙升。

到目前为止，我们并未看到船只或基础设施遭到重大破坏，也没有看到伊朗试图关闭这一路线的严重举动。石油和天然气供应中断的风险在很大程度上取决于伊朗政权能够坚持多久，以及其军事实力和指挥体系的状况。

重要的是，无论是短期还是长期情景，最终都指向同一个结果：石油市场供应具有韧性。产油国有能力弥补伊朗石油出口减少的影响。伊朗的石油资源最终会重返市场，就像委内瑞拉的石油一样。

投资者应关注什么？

我们的基准预测是，局势虽复杂多变，但不会演变为灾难性后果：其一，油价可能出现迅速而剧烈的短期飙升；其二，也可能发展为持续时间更长、更加混乱的供应中断；至于全面性的石油危机，则仍属尾部风险，而非主要预测情景。

对于股票投资者而言，历史经验或许能带来些许安慰。中东地区的冲击往往导致股价大幅回撤，但通常会在1-3个月内逐步企稳。然而，当前股市（尤其是欧洲股市）估值处于高位，市场对负面情绪的容忍空间相当有限。在此背景下，防御性优质股仍是首选，油气股也可作为投资组合中的战术性对冲工具，而运输和化工板块最易受能源成本压力的影响。

在固定收益领域，关键在于美国国债是否仍能发挥避险资产的作用。截至目前，美国国债已基本恢复避险了功能。在当前供应驱动型油价的冲击下，债券收益率的敏感度有所下降。我们依旧看好信用风险较低的中期债券，同时在企业信用债方面维持较短久期策略。

随着伊朗政权更迭，该地区的地缘政治局势虽短期内可能经历过渡时期的混乱，但长期将趋于缓和。当前事件不会改变石油市场长期供应充足的大局。就目前而言，不确定性依然存在。

在伊朗局势之外，本周仍有值得关注的重要动态：中国的全国两会、全球采购经理指数，以及尤为关键的美国就业报告。这些数据对经济增长走势与政策预期依旧具有核心参考价值。在战争迷雾的笼罩下，保持耐心并非消极观望，而是对投资组合纪律的坚守。