被称为“FAANMG”（即Meta[前身为脸书]、苹果、亚马逊、Netflix、微软和 Alphabet[前身为谷歌]）确实处于一个重要的十字路口，各个公司的表现继续分化也是不争的事实。然而，总的来说，这些公司的问题似乎主要是自己造成的。在收入增长放缓的时候，资本支出增加，再加上外部因素对商业模式的挑战，导致产生自由现金流的能力下降。

在这一时点上，值得回顾一下FAANMG在过去十年中前所未有的崛起。在2013年初，这些公司的总市值略高于1万亿美元，约占标普500指数的7%。去年年底，这些公司的总市值略高于10万亿美元，这意味着10倍的增长。

此外，当时FAANMG在标普500指数中占23%的份额。记录显示，这些公司的市场份额最高达到25.5%，时间是2020年夏末。换句话说，从2013年初到2022年11月4日，FAANMG取得了450%的惊人累计回报，而同期不包括FAANMG的标普500指数只上涨了125%。FAANMG在过去十年中所创造的价值呈指数级增长，再加上它们对标普500指数的实质性主导地位，甚至促使一些投资者将FAANMG用作为一个独立的资产类别。

如果遵循历史规律，过去十年的赢家不太可能是当前十年的赢家。诚然，这种判断是高度简化的，并不是无条件地适用于整个群体。然而FAANMG的共同点是它们迫切需要关注不断飙升的成本，以保持其在投资组合中的地位。

除非目前的盈利趋势发生重大逆转，否则这些公司不太可能重新获得市场领导地位，这将迫使投资者重新思考FAANMG在其投资组合中的作用。从这个意义上说，FAANMG的面貌正在改变。随着我们进入信息时代的下一个阶段，一些FAANMG成员的商业模式正在经受严重压力，引发了对其未来生存能力的质疑。

其它FAANMG成员有可能成功地将自己从增长引擎转变为成熟的优质公司。那些能够成功管理转型的公司将继续在投资者的投资组合中占有一席之地。

新的股市领导者主题

过去十年，突破性的创新围绕着数字世界和数字技术操纵的领域，为具有高度竞争力的公司的崛起铺平了道路。这些公司的商业模式主要集中在电子商务、社交媒体、在线流媒体和云计算。

随着我们进入“信息时代”的下一个阶段，股票市场的领导者也将发生转变。我们认为，趋势会从操纵数字过渡到操纵原子。这是什么意思？从根本上说，即技术渗透到现实/物理世界里，而不是只存在于数字空间。

由此产生对原子的操纵提供了广泛的新兴投资主题，包括工厂的萎缩和供应链的收缩、机器人和自动化的推广、替代能源和运输平台、区块链技术促进的脱媒、技术和医疗保健合并促使生命科学领域的颠覆性创新，以及提高能源和资源效率的应用。

2022年对主题股票来说是艰难的一年。然而，我们认为虽然增长前景已被重新评估，并被相应地重新定价，但基本的长期趋势仍维持不变。虽然没有一概而论的投资真理，但倘若投资组合缺乏对颠覆性创新趋势的投资时，要创造长期价值似乎也相当难以实现。